中国的7000亿美元离岸债券市场接受考验 - 彭博社

北京天安门广场。

摄影师：沈启赖/彭博社 欢迎来到危机边缘。我是卡里·苏·林德伯格，一名驻香港记者，在那里我正在关注中国大陆的北京大学创始人案件。我们还有关于厄瓜多尔、美国零售商Express和包装公司Ardagh的新闻。请点击此链接订阅。请通过[email protected]发送反馈和提示，或在X上私信@KariSoo1。

树立先例

一起缓慢在北京法院审理的法律案件承诺对中国的外国投资者产生深远影响。

本月早些时候，北京市第一中级人民法院决定审理一起关于香港对北京大学创始人集团所谓的保证协议的裁决案。

保证协议是母公司向发行票据的子公司提供的维持发行人偿债能力的非正式协议，但不包括支付担保。

当前的法律案件起源于去年香港高等法院审理的四起关于保证协议和创始人集团的案件，该集团曾是北京大学的商业部门，在2020年违约之前。其中一起案件中，法院裁定创始人集团违反了美元债券保证协议，导致一名投资者损失11.5亿元人民币（1.59亿美元）。

保持协议是中国离岸债券市场的关键组成部分

约12%的中国离岸债券采用了保持结构

来源：彭博社

北京案件可能有助于澄清保持结构（具有模糊法律结构）为债权人提供的保护水平。彭博社编制的数据显示，中国离岸债券中约770亿美元，占总额的近12%，采用了保持结构。

但这也可能对更广泛的中国离岸债券市场产生影响。判决将检验香港裁决在中国大陆的承认程度，大多数违约者的资产位于那里。香港裁决在香港的法律体系中寻求债务解决，经过几年来，不满的债权人越来越倚重法律诉讼。中国借款人创纪录的违约潮后，信任该城市的普通法体系。

香港终审法院顶部的正义女神雕像。摄影师：Billy H.C. Kwok/彭博社一项新法律赋予中国大陆法院更多权力，以承认和执行与香港的民商事判决，但这仍然大多未经检验。

如果北京大学创始人的债权人在北京获胜，该案可能为国际投资者树立一个先例，让他们在中国大陆追索违约债券的权利，潜在地提高了违约情况下的追索前景。

尽管北京的裁决没有时间表，全球投资者应该保持警惕。

边缘笔记

2000年代的时尚趋势正在卷土重来，但并非所有那个年代的流行零售商都能跟上，Claire Boston写道。

美国购物中心零售商Express在多年销售下滑最终导致流动性危机后，于周一申请破产。这家有着40多年历史的零售商曾是2000年代的家喻户晓的品牌，年轻人购买实惠职业装和“外出装”的首选之地。它于2010年公开上市，股价在2012年达到顶峰。但公司“加倍投入”实体店营销策略，正值更多购物转移到线上时，首席执行官Stewart Glendinning在法庭文件中写道。该连锁店计划关闭95多家门店并在破产中出售自己。

英国服装连锁店Superdry，其图形标志成为2000年代的地位象征，被David Beckham和Kate Winslet等人所穿戴，计划从伦敦证券交易所退市，筹集新资金并在英国削减租金，以试图遏制不断扩大的亏损。公司创始人Julian Dunkerton上周告诉《每日电讯报》，吸引老年客户并不让他感到羞愧，只要年轻客户也前来。

高度警戒

• 房地产在韩国影子银行业中的风险引发了包括 T. Rowe Price 和野村在内的金融公司的担忧。韩国一家关键贷款机构的拖欠率去年几乎翻了一番，达到6.55%，而花旗集团的经济学家估计，韩国项目融资债务中有111万亿韩元（800亿美元）“有问题”。
• 英国公用事业公司泰晤士水务表示，需要比之前预计的多花11亿英镑来修复持续泄漏和污水溢出问题，尽管没有股东支持新股权。此外，巴克莱投资者调查发现，如果泰晤士水务的优先债券持有人最终面临损失，英国水务行业可能难以吸引新的融资。
• 诉讼资金公司伯福德资本请求美国法官控制阿根廷国家石油公司YPF，作为其收取对拉丁美洲国家的160亿美元法院判决的努力的一部分。
• 德国的银行监管机构BaFin正在更仔细地审查用于担保抵押债券的银行房地产，这是一个传统上被认为是信用风险最低的4000亿欧元市场。
• 委内瑞拉政府已聘请罗斯柴尔德作为财务顾问，提供其外债义务的概述。

数字统计

厄瓜多尔债券随着诺博亚上涨

来源：彭博社

厄瓜多尔的债券在星期一上涨，此前选民在周日的全民公投中通过了一系列安全措施，显示对总统丹尼尔·诺博亚的广泛支持，斯蒂芬·库夫纳和维尼修斯·安德拉德报道。2030年到期的债券涨了1.2美分，达到52.3美分，根据彭博社编制的数据。诺博亚提出的打击毒品暴力的措施轻松通过，但选民反对了一项放宽劳动市场并允许外国投资者在该国进行国际仲裁的计划。

关于… 阿达

阿达的债权人正在努力形成一个统一战线，因为该公司与阿波罗达成了一项债务再融资和取出次级贷款的协议，雷什米·巴苏，朱利娅·莫普尔戈和伊雷妮·加西亚·佩雷斯撰写。总部位于卢森堡的公司的债券持有人，由爱尔兰亿万富翁保罗·科尔森领导，正在准备签署一项合作协议，该协议将迫使他们在潜在的资产负债表谈判之前共同行动。该集团得到Perella Weinberg Partners和Gibson Dunn & Crutcher的咨询。合作协议是美国投资者常用的一种策略，用于减少债权人重组中的内讧，但直到最近在欧洲很少被使用。对阿尔蒂斯法国的优先债权人签署了上周生效的协议。

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