美联储的预测方法看起来越来越过时，伯南克提出了新的方式 - 彭博社

本·伯南克

摄影师：Al Drago/Bloomberg2024年，全球金融市场面临了一股他们没有预料到的力量：强势美元回归并且看起来将会持续。

今年初预测美元将下跌的投资者们被迫重新思考，因为美国经济火热且通胀持续，需要美联储暂停降息。

国际货币基金组织预测美国国内生产总值增长速度将是七国集团同行的两倍，谈论“美国例外主义”的话题盛行，支撑着股市和债券收益率，增加了美元的吸引力。在地缘政治冲突加剧的时代，美元仍然是最终的避险货币。

彭博美元指数今年上涨超过4%，反映了对所有主要发达和新兴市场货币的升值。一项流行的交易员情绪指标在年初指向看跌，但根据商品期货交易委员会的数据，自那时起已经转为自2019年以来最看涨。

在重新调整美元策略的人群中，全球第二大资产管理公司先锋集团现在预测美元将保持强势。瑞银资产管理表示，尽管美元比通常价值高出20%，但美元可能还会进一步上涨。与此同时，富国银行投资研究所放弃了对年底疲软的预测，现在认为美元将在2025年继续攀升。

“如果其他国家无法匹配美国的增长和通货膨胀，那么购买美元就是唯一选择，”先锋国际利率主管阿莱斯·库特尼说道。“以前对我们来说是非常战术性的交易，现在已经变成更多关于持续美元和美国经济实力的长期结构观点。”

美元的复苏是基于一系列迹象，表明美国经济避开了许多人预期的放缓。劳动力市场保持紧张，制造业活动继续扩张。由此导致的通货膨胀持续性使美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他决策者比预期更迟迟未能降息。等待更长时间。

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯甚至暗示如果有必要可能会恢复加息。

“年初我更倾向于看跌美元，但现在情况已经改变，”Gama Asset Management SA全球宏观投资组合经理拉吉夫·德梅洛说。“鲍威尔的评论确实改变了情况。”

当然，世界储备货币的激增对其同行及其经济造成了代价，交易员也在竭力应对。印度和尼日利亚等国的汇率创下历史新低，而从日本到波兰都能听到干预的威胁。

澳大利亚、欧元区和英国等发达市场的央行可能会发现，如果较弱的汇率推动国内通货膨胀，它们降低利率的空间有限。那些负担外债的国家，包括马尔代夫和玻利维亚，以及那些严重依赖美国进口的国家，可能是受到最严重影响的国家之一。

由于绿色美元迅速上涨引发的不安情绪加剧，七国集团本月早些时候重申了他们对无序货币波动潜在危害的共同立场。此前，美国财政部长贾内特·耶伦承认了日本和韩国对本国货币急剧贬值的担忧，这可能为东京和首尔提供更多捍卫日元和韩元的空间。

高收益率

随着市场对美联储放松政策的押注减少，最近几周国债收益率再次飙升，将基准收益率推至接近5%。这一激增是美元吸引力的主要推动因素，美元还受益于在人工智能狂热中不断流入美国股市。

法国巴黎银行资产管理公司的投资组合经理彼得·瓦萨洛表示：“现在独特的是美元是如此高收益。”“如果你是全球配置者并管理你的投资组合，那么购买短期美国债券，不进行套期保值，将是改善你的风险调整回报的绝佳选择。”

与对美联储放松政策预期的降低形成鲜明对比，欧洲央行行长克里斯汀·拉加德表示，决策者可能有能力在6月降低利率。与此同时，日本在增长方面远远落后于美国，即使做出了结束世界上最后一个负利率的历史性决定，也未能阻止日元创下34年低点。

“美国的利率环境更具吸引力，”哥伦比亚咨询投资全球利率策略师艾德·阿尔胡赛尼说。“美元提供了非常高的回报率。”

避险需求

美元的另一个助力是其作为投资者在政治或金融动荡时寻求庇护的无与伦比的避风港角色。这种货币的避险地位在周五得到充分展示，在以色列对伊朗进行报复打击后不到一周的时间里，美元暴涨。发动了对伊朗的火箭和无人机袭击。

有助于解释美元避险地位的是Eurizon SLJ Capital Ltd首席执行官斯蒂芬·詹创造的广受关注的“美元微笑”理论。詹的论点是，当美国经济要么蓬勃发展，要么陷入深度衰退时，美元会上涨，在经济增长适中时会出现疲软。

加剧的地缘政治风险与蓬勃发展的经济共同作用，创造了“更弯曲的微笑，更陡峭的尾巴”，形成了更多的U形，詹在一次采访中说。“对于美国的每一次超越，美元都应该更强大，因为来自地缘政治风险的避险溢价。”

美国的增长没有减速，因此美元将在“微笑”的“正确一侧”停留更长时间，他说。

彭博策略师的看法…

只要美国的例外主义和顽固的通货膨胀持续存在，绿背书的基本强势将持续存在。

玛丽·尼古拉，市场实时策略师

“只要美国经济比其G7伙伴更强大，美元相对于其他G7货币将保持强势，”加州大学伯克利分校经济学家巴里·艾森格林说道。“并不是每个人都会对此感到满意，但对此几乎无能为力。”

《过度特权：美元的兴衰》的作者并不认为美国货币的强势会导致对抗，但确实看到了持有以美元计价债务的发展中国家面临着日益严重的债务偿还困难。

但对一些观察者来说，包括Clocktower Group的马尔科·帕皮奇，美国货币的强势可能为欧洲、中国和日本带来“一线希望”。这家另类资产管理公司的首席策略师表示：“鉴于世界其他地区大多数是出口导向的，这将有助于促进全球复苏。”

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尽管中东地区不断升级的紧张局势为美元提供了新的推动力，但其强势可能会持续超越冲突。

“我仍然期待美元将在膝跳反应消退后证明自己是最终赢家，” Commonwealth Bank of Australia 的策略师Carol Kong说道，她指的是中东最新的发展。“美国的能源独立和高收益可能会保持美元对投资者的吸引力。”

美联储陷入了一种预测和公开沟通的模式，看起来越来越受限，特别是在经济持续带来惊喜的情况下。

问题不在于预测本身，尽管它们经常是错误的。相反，问题在于对中央预测的关注 —— 比如2024年三次降息 —— 在一个仍在经历后疫情震荡的经济中，未能传达出关于可能结果范围的信息。就在上个月提出的利率展望 现在看起来已经过时 在一波新的通胀浪潮中。