对俄罗斯金属实施制裁将考验其宏伟铁路的极限 - 彭博社

Alfred Cang

满载煤炭的积雪覆盖的货运列车停放在俄罗斯亚什基诺附近的西伯利亚铁路上。

Bloomberg

欢迎来到能源日报，我们的指南，介绍推动全球经济的能源和大宗商品。今天，资深记者阿尔弗雷德·康关注俄罗斯受制裁的金属困境。一个石油丰富的马来西亚州希望成为一个清洁氢能源枢纽。要直接将此新闻简报发送到您的收件箱，请在此处注册。

上周美国和英国对俄罗斯铝、铜和镍贸易实施的限制肯定会鼓励莫斯科向其最大市场中国出售更多原材料。

不太明显的是，俄罗斯的铁路——其后勤支柱和与出口市场日益重要的联系——是否能够承担这一负担。

随着新制裁和伦敦金属交易所随后的禁令引发的许多困惑都集中在可能由中国提出的折扣上，中国是世界上最大的消费国，现在也是俄罗斯的生命线。一个更棘手的问题是，由于瓶颈和竞争性出口优先事项造成了重大延误，这些金属是否能够到达那里。

有充分的理由预期克里姆林宫会遇到麻烦。

三月份，从俄罗斯欧洲部分到东部的集装箱运输减少了近一半，部分原因是煤炭运输激增，这类运输通常在国内铁路运输方案中具有优先权。集装箱货物的交付延迟了长达三个月，关税飙升。

货运列车停放在符拉迪沃斯托克商业港口附近的铁路线上。Bloomberg通过增加集装箱的大小或调整装载优先级，可以缓解压力。俄罗斯已经表示计划增加容量 — 在二月份的一次讲话中，总统弗拉基米尔·普京表示，到2030年目标是每年达到2.1亿吨的产能，比目前水平增长40%。

但这些都不可能快速实现。在苔原地区建设需要昂贵且持续的基础设施和人员投资。

俄罗斯与中国的贸易增长帮助其经济抵御了西方制裁，一些大宗商品交易商和物流经理表示，他们认为西伯利亚铁路和符拉迪沃斯托克港口的出口量可能已经达到最大容量。

在乌克兰两年的战争和前所未有的经济制裁之后，他们说，这条路线可能正在以最大效率使用。

即使没有太多替代选择，俄罗斯也不打算向中国大量供应廉价金属。

与此同时，想要跟踪铝和铜的交易商最好还是去做一点火车追踪。

—彭博新闻社阿尔弗雷德·康

今日图表

欧佩克+领导者需要更高的油价

沙特需要96.20美元/桶，高于79.70美元

来源：国际货币基金组织

沙特阿拉伯今年需要更高的油价，因为作为欧佩克+领导者，该国领导着该组织的减产，根据国际货币基金组织的说法，利雅得需要96.20美元/桶的平均价格来平衡预算，假设2024年该国将原油产量稳定在每天930万桶左右。

今日头条

油价被抹去 早些时候急剧上涨后，伊朗媒体似乎淡化了 以色列的打击，这是继上周末伊朗进行了前所未有的轰炸之后。

欧盟 对 液化天然气的需求，在能源危机期间提供了关键支持，但随着加速过渡到可再生能源，欧盟的能源监管机构表示，今年可能会达到顶峰。

拜登总统的首席经济助手表示，政府希望在今年夏天保持汽油价格在“目前范围内”，同时回避是否考虑从战略石油储备中进行新的释放的问题。

一些贷款人给泰晤士水务公司可能面临最高40%的损失，如果英国将其国有化，根据官员的应急计划。该公用事业公司还寻求提高56%的账单，以资助为期五年的支出计划，据《泰晤士报》报道。

白宫制定了一项计划，阻止在阿拉斯加政府庞大储备的一半以上进行石油开发，并设定了阻止开采那里一座铜矿所必需的道路建设的舞台。

其余精彩内容

  • 《华尔街日报》看看中国大量廉价钢铁涌入美国和其他地方引发的强烈反弹。
  • 是时候淘汰术语“清洁能源”了吗？《气候新闻内幕》解释了提出这样一个问题的理由。
  • 法国计划到2050年建造14座新核反应堆是不现实的，重要的是增长不应以牺牲可再生能源为代价，根据能源经济与金融分析研究所的说法。

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特斯拉

特斯拉公司是一家电动汽车公司，但可以说其最重要的使命是为埃隆·马斯克创造现金。这不仅仅是我的说法。2017年，马斯克告诉特斯拉董事，他需要数十亿美元来“尽可能多地减少通过将资金用于火星使命来最小化存在风险”。今年，特拉华州特拉华州法院法官写道：“殖民火星是一项昂贵的事业。马斯克认为他有道义义务将他的财富用于实现这一目标，马斯克认为他从特斯拉获得的报酬是资助该使命的手段。”也许火星更多是2017年的事情，在2024年，马斯克有了竞争性优先事项（人工智能、脑植入、Twitter），但关键是：

  • 埃隆·马斯克对世界有着宏大的计划，并在追求这些计划时有一种道德使命感。
  • 这些计划需要大量资本。
  • 除了特斯拉（现在），它是一家市值约5000亿美元的上市公司，他可以用来做其他事情。

我不想暗示特斯拉纯粹是埃隆·马斯克的个人存钱罐，因为那不是真的。它制造电动汽车。它继续投资新项目。历史上，它为特斯拉股东创造了很大的价值除了埃隆·马斯克，尽管最近并不多。 （自2021年高峰以来，它已经损失了超过60%的价值。）但特斯拉也是马斯克的主要存钱罐，他有很多需求。马斯克解决了（困难、资本密集型的）电动汽车问题，现在特斯拉是他解决其他许多困难、资本密集型问题的主要财富来源。

Bloomberg观点不仅是大卫·张。名厨们都是卖断货。是时候证明牛市的正确性了金融和科技领域的工作荒期即将结束为什么Wise讨厌赚这么多钱你知道这个故事：2018年，为了满足马斯克的火星雄心，特斯拉董事会授予他一套有条件的特斯拉股票期权，如果特斯拉取得巨大成功，这套期权可能价值约550亿美元。它成功了：到2021年，特斯拉市值达到1.2万亿美元，马斯克获得了所有期权，一度价值超过1000亿美元。他利用他庞大的特斯拉财富 — 出售股票和抵押股票1 — 来资助他的其他各种项目，比如购买推特，我相信还有一些与火星有关的事情。到今年，他又向特斯拉董事会要求更多资金。但与此同时，一名不满的特斯拉股东理查德·托内塔起诉了该公司，称马斯克的薪酬方案是非法的，今年1月，特拉华州法官裁定是非法的。因此，马斯克的期权消失了，至少在理论上可能会对他实现火星、人工智能、大脑、推特或者他现在从事的任何事情造成一定影响。

今天，特斯拉提交了一份代理声明，用于其2024年度股东大会，要求股东们解决这个问题，并重新打开资金水龙头。有两个具体的要求：

  1. 特拉华州法官裁定，马斯克2018年的薪酬方案在某种程度上是非法的，因为她发现了批准该方案的股东投票存在问题。因此，特斯拉要求股东再次批准2018年的薪酬方案，以便马斯克可以恢复他的期权。
  2. 裁定马斯克的薪酬方案非法的是一位特拉华法官，因为特斯拉，像大多数美国大型上市公司一样，是在特拉华州注册的。据推测，得克萨斯的法官不会这样做，因为得克萨斯显然将马斯克视为一项州政策。因此，特斯拉要求股东批准将公司重新注册在得克萨斯。

这两个要求都带来了一些复杂性。

首先，重新批准2018年的薪酬方案的经济学问题。2018年，特斯拉董事会授予马斯克12批股票期权，每批代表当时特斯拉股票的1%。这些批次将根据绩效目标（特别是市值目标）实现，第一批在特斯拉达到1000亿美元市值时实现（当时授予时约为590亿美元），其他11批将在500亿美元的增量上实现，最终一批为6500亿美元。2 他有10年的时间来实现这些里程碑；他在三年内实现了。 今天的代理声明说：

2018年，董事会认为绩效障碍异常高，随后，马斯克先生实现了2018年首席执行官绩效奖的每一个关键里程碑，这些里程碑为我们的股东创造了卓越的价值。

并引用股东信中的话，比如3：

2018年奖励计划的要求非常雄心勃勃，而这些要求都得到了实现。投资者不应该期望重新吸收取消的期权，并认为所有这些价值创造都是无偿交付给我们的。

还有：

我选择特斯拉作为我的主要投资，是因为为埃隆·马斯克选择的薪酬计划。与许多销售人员一样，当你表现出色时，你会得到奖励，有时奖励非常丰厚。相反，许多首席执行官在公司在很多情况下严重失败为股东创造价值时，也会得到巨额奖励，这就是为什么我多年前看了他们，但没有选择他们。

而且，到2021年，所有里程碑都已实现。但特斯拉的市值，截至昨天收盘时，仅略高于5000亿美元；今天早上更低。四个里程碑——大约涵盖了马斯克期权的三分之一——尚未实现！当然，在2018年，股东们可以合理地说“如果他把这家公司带到6500亿美元，那将是惊人的，我们应该奖励他”，如果后来市值下跌，他们就没有理由收回奖励。但在2024年，他们被要求重新批准这些奖励，“我们需要奖励马斯克让这家公司市值达到6500亿美元”这个要求有点奇怪，当实际上这是一家5000亿美元的公司时。

其次，重新批准薪酬方案的法律。实际上，这并不明显会奏效。以下是特拉华州执行薪酬法律大致运作方式4：

  • 一般来说，公司的董事会可以支付其首席执行官他们认为合理的任何薪酬，法院不会对他们进行第二次审查。
  • 除非首席执行官也是“控股股东”，就像马斯克一样，5 在这种情况下，法院将审查薪酬方案是否“完全公平”。
  • 如果股东在充分知情的投票中批准了薪酬方案，那么证明其完全公平的责任就落在反对者身上。
  • 如果他们没有批准，或者投票不是充分知情的，那么证明完全公平的责任就落在马斯克和董事会身上。

一月份，法官发现股东已经投票批准了2017年的薪酬方案，但他们的投票并不是充分知情的，因为他们不知道董事会在制定方案时存在的一些利益冲突。因此，证明这是公平的责任落在特斯拉身上，法官得出结论认为这并不公平，称其为“一个难以理解的数额”，并建议董事会在支付马斯克更少的情况下也可以实现其目标。

现在股东将再次投票。让我们假设这次他们的投票将是充分知情的。（他们可以阅读法官的意见！它附在代理声明中！）但随后托内塔可能会再次提起诉讼，称薪酬方案仍然不公平。这一次，举证责任将落在他身上。但是…他不能通过附上法官之前的意见来证明他的案子吗？如果薪酬方案在一月份不公平，那么可以说现在也不公平，股东的批准可能无法解决这个问题。

现在，我不确定那是对的。6 但我也不确定它是错的，特斯拉也是如此。 代理声明表示：

公司要求股东根据特拉华州普通法和法定法律批准2018年首席执行官绩效奖。特拉华州普通法批准允许特拉华州公司验证公司行为，即使执行该行为的人缺乏必要的公司授权。普通法批准还可以通过授权否则构成违约的行为来消除违反受托责任的索赔。当正确实施时，普通法批准会“回溯”到验证挑战行为的初始制定。公司认为，在托内塔意见下，2018年首席执行官绩效奖是可以根据特拉华州普通法批准的行为。…

虽然公司认为批准应该得到特拉华州法院的支持，但特别委员会指出，即使我们的股东投票赞成批准2018年首席执行官绩效奖，也可能无法完全解决问题。特别委员会及其顾问指出，他们无法确定在这些新情况下，股东投票批准2018年首席执行官绩效奖将如何在特拉华州法律下处理。

正如我之前所写：“可能这个案例的规则是，特斯拉不允许支付马斯克558亿美元，无论其股东如何想，无论有多少股东在充分知情的情况下投票赞成。这足以让你想搬到德克萨斯州。”

第三：得克萨斯。我之前写过搬到得克萨斯的问题，问题在于，如果特斯拉搬到得克萨斯只是为了给马斯克更多薪水，那么某个股东就会在特拉华提起诉讼阻止搬迁，而且特拉华法院可能会表示同情。我写道：

因此，股东会去找特拉华法官说“埃隆·马斯克试图给自己支付550亿美元，你阻止了他这样做是因为这对股东不公平，现在他正试图将特斯拉搬到得克萨斯，以便他可以（1）摆脱你和（2）给自己支付750亿美元，所以你必须再次阻止他。”我认为这是一个特拉华法官可能会觉得有说服力的论点？我的意思是，她确实阻止了马斯克给自己支付550亿美元。可以推测，这次搬迁将更加令人不满。

此后，特拉华上诉法院在二月做出了一项决定，发现TripAdvisor Inc.计划从特拉华搬到内华达可能实际上对股东不公平，因此需要法院审查，但拒绝阻止公司搬迁：法官推理说，如果最终对股东不公平，那么股东可以（在特拉华）起诉要求赔偿，但这并不足以阻止公司搬迁。因此现在看来法院不太可能阻止特斯拉搬迁。不过，可能还会有诉讼。

我也写道：

我确信，当特斯拉实际要求股东批准在德克萨斯州重新注册时，将会有优秀的律师撰写一份代理声明，强调德克萨斯州的许多公司优势，吸引和留住人才的重要性以及马斯克为特斯拉提供的价值。

而今天的代理声明特意表示，不，我们并不是只是为了给马斯克更多薪水才搬到德克萨斯，你怎么会有这种想法。“德克萨斯是特斯拉的家园，”董事会主席罗宾·丹霍姆在致股东的信中写道：

德克萨斯已经是我们的商业家园，我们致力于此。德克萨斯州吉加工厂是美国最大的工厂之一，占地2500英亩沿科罗拉多河而建。吉加工厂是我们最具创新性的车辆，包括Cybertruck和Model Y的制造中心。我们在德克萨斯州有大量的制造、运营和工程员工，我们的高管也驻扎在那里。德克萨斯是我们应该继续努力实现加速世界向可持续能源过渡的使命的地方，我们正在为未来车辆的工厂建设和扩建以及满足能源存储需求以及通过全自动驾驶和Optimus的人工智能进展奠定基础。

我们收到了成千上万的特斯拉股东的来信，支持回到德克萨斯州。我们听到了您的声音，现在我们正式要求您以有意义的方式发言：并投票支持将特斯拉带到我们的商业家园德克萨斯州。

而且，虽然信中继续抱怨特拉华州法院的裁决，但代理声明中的其他地方暗示，在德克萨斯州结果可能并不会有所不同7：

在特斯拉特别委员会调查的大多数领域中，德克萨斯州和特拉华州法律基本上适用相同的实质规则，尽管德克萨斯有时会表述得有点不同。这些包括对公司和股东共同承担的受托责任、公司机会原则、董事免责、赔偿、预付款、商业判断规则以及司法审查的整体公平标准。

也就是说：德克萨斯州法律与特拉华州法律大致相同，因此特斯拉搬到德克萨斯州并不是为了给马斯克更多报酬。现在，我认为德克萨斯州可能会更愿意接受给埃隆·马斯克巨额报酬的方案，而特斯拉也认为如此。但我无法证明这两点：德克萨斯州法院在考虑存在利益冲突的交易、CEO薪酬等方面有很多经验，而德克萨斯州法院则没有。如果特斯拉搬到德克萨斯州并在2025年给马斯克提供一份巨额新薪酬方案，股东提起诉讼，德克萨斯州法院否决，那将非常有趣。这也是完全可能的！德克萨斯州和特拉华州的规则“基本上是相同的”！据说！

尽管如此，特斯拉正在要求其股东再次批准马斯克的薪酬，现在，当它仍然在特拉华州时，部分原因是为了确保这不是它搬到德克萨斯州的原因：

在思考有关重新注册决定可能如何发展的各种情景，并观察到股东和媒体对重新注册以及Tornetta的广泛关注后，委员会确定，关于可能进行的重新注册股东投票的披露需要涉及马斯克的薪酬。否则，潜在的重新注册可能会被错误地视为对Tornetta裁决的直接反应，并且旨在在他在特拉华州无法获得的不同司法管辖区为马斯克提供薪酬。而且，如果股东们没有被告知有关马斯克薪酬的任何现有计划，重新注册投票可能会受到未充分告知的攻击。

重新批准马斯克的薪酬是特斯拉需要在特拉华州完成的一项未竟事业，以便能够转移到德克萨斯州。

分手费

我在这里当然不会给职业建议，但只是假设：

  1. 如果你是一名投资银行家，今年对你的薪酬感到不满，而一家竞争对手投资银行正打算以更高的薪水挖你走，那就听听他们的意见吧！这会有什么坏处。
  2. 如果你与他们见面，大家相处融洽，并且他们提供给你更多的薪水，而你想把这个报价拿给你目前的雇主以试图得到更多的钱，那就去做吧。8
  3. 不过，如果这是你的计划，也许不要在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署一份就业合同。9
  4. 或者，如果你在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署了一份就业合同，确保就业合同不包含一个不可协商的“分手费”，要求你如果最终不去那里工作就要向新银行支付400万美元。
  5. 或者，如果你在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署了一份就业合同，并且就业合同确实包含了400万美元的分手费，如果你将这个报价拿给你的旧银行，他们想留住你并提出一个好的反馈报价，而你决定接受它：确保在你与旧银行的新协议中有一项规定，即“如果新银行起诉我以执行那笔分手费，旧银行将支付我的律师费，如果新银行赢得了诉讼，旧银行将支付400万美元。”

我能理解坚持第3和第4条可能很困难。但在这种情况下，第5条确实是必不可少的。幸运的是，它完全解决了问题，对你来说。

这里有一篇彭博新闻关于迪恩·德克的故事，他是瑞士信贷集团AG的房地产和博彩银行家。2015年他拿到了110万美元，“是多年来他最少的收入”，所以在2016年，当杰富瑞金融集团接触他时，他很乐意。他向一位同事发送消息说：“看看情况如何。”“知道选择肯定没坏处。”最终，杰富瑞向他提供了一份1000万美元的保证金和400万美元的违约金，在2017年1月，他签署了录取信。 “1月3日下午5点，德克签署录取信不到24小时，他就在与瑞士信贷谈判要求更多薪水和晋升”，他得到了，所以他留了下来。

杰富瑞提起诉讼，案件经过法院审理，似乎他们可能会赢，他将不得不偿还400万美元。但对他来说无所谓：

瑞士信贷同意支付他的法律费用 - 以及任何损害赔偿。现在，瑞士银行将不得不承担费用。瑞士银行拒绝置评。

对，我的意思是如果瑞士信贷想要从杰富瑞那里买回他，就必须支付全价。无论如何，现在他在桑坦德银行工作。

DXYZ N-2

我们已经谈过几次关于Destiny Tech100基金，这个基金有一个非常好的推销点和一个非常尴尬的股价。推销点是，这个基金（通常被其股票代码DXYZ称呼）是普通零售投资者公开、交易的方式，可以接触到像Stripe和SpaceX这样的热门私人初创公司。然而，股价太高了：DXYZ昨天收盘价为43.50美元，市值约为4.75亿美元，大约是每股净资产价值4.84美元的800%溢价。如果你昨天购买了一股DXYZ，你实际上只获得了对其5000万美元的热门科技初创公司组合的很少曝光，而且大部分曝光是其迷因式的股市溢价。

上周，股价为80美元，市值约为8.75亿美元，我写道：

建模的一种方式是，普通公众投资者对热门私人初创公司的股份拥有大约8.75亿美元的需求，到目前为止只有约5400万美元的供应。但如果该基金持有的每个股份在上市时上涨1000%，今天购买该基金的人将亏钱。

后来，当股价更高时，我提到了显而易见的解决方案：

DXYZ应该出售股票！大量的股票。它应该以比净资产价值高1000%的溢价向公众出售股票，然后利用这笔钱投资更多私人公司的股份。如果你做足够多这样的事情，那么：

1. 你会消除溢价：出售股票并购买基础资产将使股票价格更接近基础资产的价格。

2. 你会平均估值。现在DXYZ拥有，称之为，10亿美元的股票和5000万美元的投资组合，溢价为1900%。如果它再出售10亿美元的股票，并将收益投资于新的私人公司股份，那么它将拥有20亿美元的股票和10.5亿美元的投资组合，溢价为90%。进步！

这方面存在一些限制：DXYZ不仅仅需要筹集资金；它还需要投入资金，找到愿意以合理估值出售股份的优质私人公司（或其股东）。

好的，对的。昨天DXYZ申请出售多达10亿美元的股票。“2024年4月12日，我们的普通股在纽约证券交易所的最后报价为每股29.00美元，比2023年12月31日我们普通股的净资产价值每股高出499.17%。”招股书的第一页以粗体警告。“这一步将加速我们在向私人科技提供公共访问方面的势头，并继续朝着我们在$DXYZ投资组合中拥有100家公司的目标迈进，”创始人在推特上发推文，Sohail Prasad。如果你有一个价值5000万美元的私人公司组合，以4.75亿美元的市值交易，你确实需要出售更多股票！你拿出1美元，投资于私人股票，将其转化为10美元的公共股票。出售更多10美元的公共股票，购买10美元的私人股票，并增加100美元的公共价值。然后再做一次；这是一个永动机。

当然不是真的。这一申请确实有降低溢价的有益效果。今天中午，DXYZ的交易价格约为35.20美元：仍远高于其净资产价值，但正在逼近。

谁来监管这些手机

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无可挑剔的工作，也许是证监会有史以来做过的最好的事情。

根据证监会的执法重点，也许是单一最糟糕的金融犯罪 — 可能是导致最近证监会罚款金额最高的不端行为10 — 是在个人手机上谈论业务。“金融，归根结底，取决于信任，”证监会主席加里·根斯勒在一轮罚款后说。“通过未能履行记录保存和账簿记录义务，我们今天起诉的市场参与者未能维护那种信任。”“归根结底，每个人都应该遵守同样的规则，”他说 另一轮罚款后，“今天的指控表明，我们将继续追究市场参与者违反我们历经时间考验的记录保存要求的责任。”那是在2021年12月。几年后，显然证监会也必须遵守这些规则。

我希望银行会为他们的钱提起诉讼？我希望证监会的执法律师们去参加与银行高层的会议，并开始指责他们的员工有些人发短信谈论业务是多么糟糕，然后证监会的律师的手机响了，她拿出手机说“抱歉，你介意我回复这条短信吗，这是关于另一个案件的”然后回复了短信。银行CEO说“等等，你刚刚”然后证监会的律师把手机收起来说“我们不是来谈论我的”然后继续指责他。这绝对是一个完美的金融监管故事。

事情发生

黑石集团在沙特阿拉伯的激进增长之路。华尔街银行领导者称赞IPO市场的复苏。鲍威尔降低了对降息的预期。蓬勃发展的人工智能需求威胁全球电力供应。森林大火正在颠覆华尔街一些最安全的投资。普华永道回应恒大信件。巴西女子大胆地将一名老人的尸体推进银行共同签署贷款。 “我们从Multiamory播客学到了一种叫做‘敏捷Scrum’的策略，这是从商业会议模型中改编而来。” 为羊准备的斧头。欧盟法院裁定‘巴勃罗·埃斯科巴’不能注册为商标。

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