埃隆想要拿回他的钱 - 彭博社

Linda Lew

2024-04-18

感谢阅读Hyperdrive，彭博社关于汽车世界未来的新闻简报。

与易车科技的问答

现代汽车，特别是电动汽车，正变得越来越像是装载了iPad的轮子，因为越来越懂科技的消费者寻求更安全、更愉悦的驾驶体验。

这一趋势推动了特斯拉走向国际舞台，并为开发从自动驾驶到语音命令功能等一切尖端技术的公司带来了蓬勃发展的业务。这其中就包括了2017年由李书福（Geely Holding Group的亿万富翁创始人）共同创立的在美上市的易车科技。易车科技为汽车制造商提供软件，并开发自己的半导体和传感器。

彭博社Hyperdrive福特的商用卡车业务正在抵制电动汽车销售的普遍下滑欧洲汽车销量在三月份下降，电动汽车疲软持续特斯拉最新裁员14%，布法罗工厂受影响Rivian裁员规模扩大，电动汽车市场困境加剧虽然不像人工智能巨头英伟达或华为那样知名，易车科技已经制定了雄心勃勃的计划，要挑战该行业的顶尖企业，特别是在其竞争激烈的中国本土市场，这是全球最大的汽车市场。

在与Hyperdrive的问答中，首席执行官沈子宇讨论了开发类似于Alphabet的Android的灵活性和定制可能性的汽车系统和组件，以及围绕电动汽车和半导体的地缘政治紧张局势。他的评论经过了长度和清晰度的编辑。

沈一族。来源：Ecarx汽车系统如何变得更像Android？

我们是一家技术公司，旨在向不同制造商销售标准平台；我们卖得越多越好。但可能会有不同的汽车和不同的功能：屏幕可能尺寸不同，可能有不同的扬声器或不同的空调系统。

因此，这需要与汽车制造商共同开发，他们更熟悉他们的车辆需要什么。我们的基础包括芯片、硬件设计和其他相关软件。我们将这些提供给汽车制造商，我们共同在此基础上开发框架和核心功能，因此这是一种密切的关系。这与谷歌的Android系统非常相似，它是开源的，各种手机制造商在构建设备过程中使用它。

Ecarx的技术现在可以在超过600万辆车辆中找到，我们正在帮助包括中国一汽集团、东风日产和其他中国汽车制造商在内的传统汽车制造商为他们的汽车开发智能解决方案。我们也正在与更多国际制造商进行对话。

Nvidia的芯片在基于人工智能的驾驶系统方面是市场领导者。您与半导体子公司SiEngine开发的芯片是什么？

我们刚刚推出了AD1000 7纳米芯片，每秒拥有256万亿次运算。它有助于支持自动驾驶功能。我们下一代平台之一是将承载智能驾驶、驾驶舱、停车和人工智能功能的不同板块集成到一个单一的板块中，大幅降低成本。

SiEngine的AD1000半导体于三月发布，计划明年开始大规模生产。来源：EcarxSiEngine由Ecarx和英国半导体设计公司Arm Holdings的子公司ARM China建立。在Ecarx于2022年上市之前，我们让SiEngine成为一个独立的初创公司，并从一汽、博世和红杉资本中国等其他公司筹集资金，但Ecarx仍然是最大的股东。SiEngine向20多款汽车型号提供芯片，并将在2024年底前发货约100万颗芯片，主要供应给中国汽车制造商。

半导体是中美紧张局势的焦点。这对Ecarx有何影响？

我们做得还可以，因为我们的客户不仅仅是中国人。我们生产国际化产品，拥有国际客户。任何一个市场或客户都很难消化和承担开发先进智能驾驶的成本。全球供应链和全球市场都需要共同努力。

我们的芯片供应链中有一部分已经进入了量产阶段，仍然与台积电合作。但我们也在寻求在中国本土化供应链。中国的晶圆厂与其他国际晶圆厂的先进能力之间存在差距，我们不会放弃这种技术优势。

Ecarx遵守我们开展业务的相关法规。当我们采购美国技术，比如来自高通和AMD的芯片，或者ARM和Synopsys，我们会与美国商务部进行沟通以获得批准。汽车芯片目前还没有限制，主要集中在人工智能和云计算领域。

中国的汽车市场正在经历激烈的价格战。您的汽车制造客户是否向您施加了降低成本的压力？

是的，当然。在这种情况下，只有那些具有非常强大垂直整合能力的公司才能生存下来。以中国市场为例。我们是为数不多的几家能够整合并提供系统硬件和软件、进行智能制造并生产芯片的一级供应商之一。Ecarx的目标是在年底前实现盈利。

传统的一级供应商可能具有制造能力，但他们并不涵盖上游，比如半导体，或者下游，生产整车。控制上游供应并在下游谈判定价是困难的。对于他们来说，日子只会变得更加艰难。

新闻简报

电动汽车表现不佳，欧洲汽车销量下滑。
Rivian 裁员。
大众在中国准备推出新的数字架构。

在你离开之前

埃隆·马斯克。摄影师：阿兰·乔卡德/法新社对于特斯拉股东在2018年批准埃隆·马斯克的登月薪酬计划来说是一回事，当时这个奖励是基于大胆的目标，电动汽车市场仍然是特斯拉可以失去的。在请求他们再次批准这一计划时，马斯克和特斯拉董事会打赌，认为亿万富翁的追随者和他在过去六年中推动汽车制造商股价飙升约700%的角色将超过许多事情已经发生变化的事实 — 更不用说特拉华州法院发现薪酬计划存在严重缺陷，并在今年初否决了它。

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特斯拉

特斯拉公司是一家电动汽车公司，但可以说其最重要的使命是为埃隆·马斯克赚取现金。这不仅仅是我的说法。2017年，马斯克告诉一位特斯拉董事，他需要数十亿美元来“尽可能多地减少通过将资金用于火星使命来最小化存在风险”。今年，特拉华州特拉华州法庭法官写道：“在火星殖民是一项昂贵的事业。马斯克认为他有道义义务将他的财富用于实现这一目标，马斯克认为他从特斯拉获得的报酬是资助这一使命的手段。”也许火星更多是2017年的事情，在2024年，马斯克有了竞争性优先事项（人工智能、脑植入物、Twitter），但重点是：

埃隆·马斯克为世界制定了宏伟计划，并在追求这些计划中有一种道义使命感。
这些计划需要大量资金。
除了特斯拉（现在），这是一家市值约5000亿美元的上市公司，拥有大约5000亿美元的流动公共股票，他可以用于其他事情。

我并不想暗示特斯拉纯粹是埃隆·马斯克的个人储蓄罐，因为那并不是真的。它制造电动汽车。它继续投资新项目。历史上，它为特斯拉股东创造了很大的价值除了埃隆·马斯克之外，尽管最近并不多。（自2021年高峰以来，它已经损失了超过60%的价值。）但特斯拉也是马斯克的主要储蓄罐，他有很多需求。马斯克解决了（困难、资本密集型）电动汽车问题，现在特斯拉是他解决其他许多困难、资本密集型问题的主要财富来源，这些问题是他感兴趣的。

彭博观点美国再次受到野火烟雾的影响。我们还没有准备好。1月6日案件将考验最高法院的虚伪被动投资者太多？这种事情不存在白宫对中国有了新的贸易武器你知道这个故事：2018年，为了满足马斯克的火星雄心，特斯拉董事会授予他一套有条件的特斯拉股票期权，如果特斯拉取得巨大成功，这些期权可能价值约550亿美元。它确实成功了：到2021年，特斯拉市值达到1.2万亿美元，马斯克获得了所有期权，有一段时间这些期权价值超过1000亿美元。他利用他庞大的特斯拉财富 — 出售股票和抵押 —1 — 来资助他的各种其他项目，比如购买推特，还有我相信与火星有关的某些事情。到今年，他又向特斯拉董事会要钱。但与此同时，一位不满的特斯拉股东名叫理查德·托内塔起诉了该公司，称马斯克的薪酬方案是非法的，今年1月，特拉华州法官裁定是非法的。因此，马斯克的期权消失了，可以说至少在理论上削弱了他进行火星、人工智能、大脑、推特或者他现在从事的任何事情的能力。

今天，特斯拉提交了一份代理声明，用于其2024年度股东大会，要求股东解决这个问题，并重新打开资金水龙头。有两个具体的要求：

特拉华州法官裁定，马斯克的2018年薪酬方案部分违法，因为她发现了批准该方案的股东投票存在问题。因此，特斯拉要求股东再次批准2018年薪酬方案，以便马斯克可以恢复他的期权。
裁定马斯克的薪酬方案违法的是一位特拉华法官，因为特斯拉，像大多数美国大型上市公司一样，是在特拉华州注册的。据推测，德克萨斯州的法官不会这样做，因为德克萨斯显然将马斯克视为州政策问题。因此，特斯拉要求股东批准将公司重新注册在德克萨斯州。

这两个要求都带来了一些复杂性。

首先，重新批准2018年薪酬方案的经济学问题。2018年，特斯拉董事会授予马斯克12批股票期权，每批代表当时特斯拉股票的1%。这些批次将根据绩效目标（特别是市值目标）实现，第一批在特斯拉达到1000亿美元市值时实现（当时授予时约为590亿美元），其他11批将在每增加500亿美元时实现，最终一批为6500亿美元。2 他有10年的时间来实现这些里程碑；他在三年内实现了。今天的代理声明说：

2018年，董事会认为绩效障碍异常高，随后，马斯克先生实现了2018年首席执行官绩效奖的每一个关键里程碑，这些里程碑为我们的股东创造了卓越的价值。

并引用股东信中的话，比如3：

2018年套餐的要求非常雄心勃勃，而这些要求都得到了实现。投资者不应该期望重新吸收取消的期权，并认为所有这些价值创造对我们来说毫无代价。

还有：

我选择特斯拉作为我的主要投资是因为埃隆·马斯克选择的薪酬套餐。和许多销售人员一样，你表现出色就会得到奖励，有时候奖励非常丰厚。相反，许多首席执行官即使公司在很多情况下严重未能为股东创造价值，也会得到巨额奖励，这就是为什么我多年前看过他们，但没有选择他们。

而且，截至2021年，所有里程碑都已实现。但特斯拉的市值，截至昨天收盘，仅略高于5000亿美元；今天早上市值下降了。马斯克的期权中约三分之一的四个里程碑尚未实现！当然，在2018年，股东们可以合理地说“如果他把这家公司带到6500亿美元，那将是惊人的，我们应该奖励他”，如果后来市值下跌，他们就没有理由收回奖励。但在2024年，他们被要求重新批准这些奖励，“我们需要奖励马斯克让这家公司市值达到6500亿美元”当实际上是一家5000亿美元的公司时，这个要求就有点奇怪了。

其次，重新批准薪酬方案的法律。实际上，这并不明显会奏效。以下是特拉华州执行薪酬法的大致运作方式4：

一般来说，公司董事会可以支付其首席执行官他们认为合理的任何薪酬，法院不会对他们进行第二次审查。
除非首席执行官也是“控股股东”，就像马斯克一样，5在这种情况下，法院将审查薪酬方案是否“完全公平”。
如果股东在充分知情的情况下投票批准薪酬方案，那么证明其完全公平的责任就落在反对者身上。
如果他们不这样做，或者投票不是充分知情的，那么证明完全公平的责任就落在马斯克和董事会身上。

一月份，法官发现股东已经投票批准了2017年的薪酬方案，但由于他们不知道董事会在制定方案时存在一些利益冲突，所以他们的投票并不是充分知情的。因此，证明这是公平的责任落在特斯拉身上，法官得出结论认为这并不公平，写道这是“一个难以理解的数目”，并建议董事会在支付马斯克更少的情况下也可以合理实现其目标。

现在股东将再次投票。让我们假设这次他们的投票将是充分知情的。（他们可以阅读法官的意见！它附在代理声明中！）但随后托内塔可能会再次提起诉讼，称薪酬方案仍然不公平。这一次，举证责任将落在他身上。但是…他不能通过附上法官之前的意见来证明他的案子吗？如果薪酬方案在一月份不公平，那么可以说现在也不公平，股东的批准可能无法解决这个问题。

现在，我不确定这是对的。6 但我也不确定它是错的，特斯拉也是如此。代理声明表示：

公司要求股东根据特拉华州普通法和法定法律批准2018年首席执行官绩效奖励。特拉华州普通法批准允许特拉华州公司验证公司行为，即使执行该行为的人缺乏必要的公司授权。普通法批准还可以通过授权本应构成违约的行为来消除违反受托责任的索赔。当正确实施时，普通法批准“回溯”到验证挑战行为的初始制定。公司认为，在托内塔意见下，2018年首席执行官绩效奖励是可以根据特拉华州普通法批准的行为。…

虽然公司认为批准应该得到特拉华州法院的支持，但特别委员会指出，即使我们的股东投票赞成批准2018年首席执行官绩效奖励，也可能无法完全解决问题。特别委员会及其顾问指出，他们无法确定在这些新情况下，股东投票批准2018年首席执行官绩效奖励将如何在特拉华州法律下处理。

正如我之前所写的： “可能这个案例的规则是，特斯拉不允许支付马斯克558亿美元，无论其股东如何想，无论有多少股东在充分知情的情况下投票批准。这足以让你想搬到德克萨斯州。”

第三：得克萨斯。我之前写过搬到得克萨斯的问题，问题在于，如果特斯拉搬到得克萨斯只是为了给马斯克更多薪水，那么某个股东可能会在特拉华提起诉讼，阻止搬迁，而且特拉华法院可能会表示同情。我写道：

因此，股东将向特拉华法官表示“埃隆·马斯克试图支付给自己550亿美元，而您阻止了他这样做，因为这对股东不公平，现在他正试图将特斯拉搬到得克萨斯，以便他可以（1）摆脱您和（2）支付给自己750亿美元，所以您必须再次阻止他。”我认为这是一个特拉华法官可能会觉得有说服力的论点？我的意思是，她确实阻止了马斯克支付给自己550亿美元。据推测，这次搬迁将更加令人不满。

此后，特拉华上诉法院在二月做出了一项特拉华上诉法院的裁决，发现TripAdvisor Inc.计划从特拉华搬到内华达可能实际上对股东不公平，因此受到法院审查，但拒绝阻止公司搬迁：法官推理说，如果最终对股东不公平，那么股东可以（在特拉华）起诉要求赔偿，但这并不足以阻止公司搬迁。因此现在看来法院不太可能阻止特斯拉搬迁。不过，可能会有诉讼。

我还写道：

我确信，当特斯拉实际要求股东批准在得克萨斯州重新注册时，它将请优秀的律师撰写一份代理声明，强调得克萨斯州的许多公司优势，吸引和留住人才的重要性以及马斯克为特斯拉提供的价值。

今天的代理声明特意表示，不，我们不只是为了给马斯克更多薪水才搬到得克萨斯，你怎么会有这种想法。“得克萨斯是特斯拉的家园，”董事会主席罗宾·丹霍姆在致股东的信中写道：

得克萨斯已经是我们的商业家园，我们致力于此。得克萨斯千亩占地沿科罗拉多河而建的吉加工厂是美国最大的工厂之一。吉加工厂是我们最具创新性的车辆，包括Cybertruck和Model Y的制造中心。我们在得克萨斯有大量的制造、运营和工程员工，我们的高管也驻扎在那里。得克萨斯是我们应该继续努力实现我们的使命，加速世界向可持续能源过渡的地方，我们正在为未来车辆的工厂扩建和建设以及满足能源存储需求以及通过全自动驾驶和Optimus的人工智能进展奠定基础。

我们收到了成千上万的特斯拉股东的来信，大大小小的支持回到得克萨斯。我们听到了您的声音，现在我们正式要求您以有意义的方式发言：并投票支持将特斯拉带到我们的商业家园得克萨斯。

而且，虽然信中继续抱怨特拉华州法院的裁决，但代理声明的其他地方暗示结果在德克萨斯州可能也不会有所不同7：

在特斯拉特别委员会调查的大多数领域中，德克萨斯州和特拉华州法律基本上适用相同的实质规则，尽管德克萨斯有时会表述得有点不同。这些包括对公司和股东共同承担的受托责任、公司机会原则、董事免责、赔偿、预付款、商业判断规则以及司法审查的完全公平标准。

也就是说：德克萨斯法律与特拉华州法律大致相同，因此特斯拉搬到德克萨斯以支付给马斯克更多的报酬这种情况是不可能的。现在，我认为德克萨斯可能会更愿意接受给埃隆·马斯克巨额薪酬的方案，而特斯拉也这么认为。但我无法证明这两点：德克萨斯法院在考虑存在利益冲突的交易、CEO薪酬等方面有很多经验，而德克萨斯法院则没有。如果特斯拉搬到德克萨斯并在2025年给马斯克提供一份巨额新薪酬方案，股东提起诉讼，德克萨斯法院否决，那将非常有趣。这也是完全有可能的！德克萨斯和特拉华的规则“基本上是相同的”！据说！

尽管如此，特斯拉正在要求其股东再次批准马斯克的薪酬，现在，当它仍然在特拉华州时，部分原因是为了确保这不是它搬到德克萨斯的原因：

在思考有关重新注册决定可能如何发展的各种情景，并观察到股东和媒体对重新注册以及Tornetta的广泛关注后，委员会确定了可能就重新注册进行股东投票的披露需要涉及马斯克的薪酬。否则，潜在的重新注册可能会被错误地视为对Tornetta裁决的直接反应，并且旨在在他在特拉华州无法获得的不同司法管辖区向马斯克授予薪酬。而且，如果股东没有被告知有关马斯克薪酬的任何现有计划，重新注册投票可能会受到未充分告知的攻击。

重新批准马斯克的薪酬是特斯拉需要在特拉华州完成的一项未竟事业，以便能够转移到德克萨斯州。

分手费用

我在这里当然不会给职业建议，但只是假设：

如果你是一名投资银行家，今年对你的薪酬感到不满，而一家竞争对手投资银行正打算以更高的薪水挖你走，那就听听他们的意见吧！有什么坏处呢。
如果你与他们见面，大家相处得很好，他们提供给你更多的薪水，而你想把这个报价拿给你目前的雇主以试图获得更多的薪水，那就去做吧。8
不过，如果这是你的计划，也许不要在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署一份就业合同。9
或者，如果你在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署了一份就业合同，确保就业合同不包含一个非协商的“分手费”，要求你在最终不去那里工作时向新银行返还400万美元。
或者，如果你在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署了一份就业合同，而就业合同确实包含了400万美元的分手费，如果你将报价拿给你的旧银行，他们希望留住你并提出一个很好的反对报价，而你决定接受它：确保在你与旧银行的新协议中有一项规定，即“如果新银行起诉我以执行那笔分手费，旧银行将支付我的律师费，如果新银行赢得了那场诉讼，旧银行将支付400万美元。”

我能理解遵守第3和第4条可能很困难。但在这种情况下，第5条确实是必不可少的。幸运的是，它完全解决了问题，对你来说。

这里有一篇彭博新闻关于迪恩·德克的故事，他是瑞士信贷集团的房地产和博彩银行家。2015年，他拿到了110万美元，“这是多年来他拿到的最少的”，所以当2016年被杰富瑞金融集团接触时，他很愿意。他对与杰富瑞交谈的同事发送了消息：“看看情况如何。”“了解一下选项当然没什么坏处。”最终，杰富瑞向他提供了一份1000万美元的保证金和400万美元的违约金，2017年1月，他签署了录取信。“1月3日下午5点，德克签署录取信不到24小时后，他就开始与瑞士信贷谈判要求更多的钱和晋升”，他得到了，所以他留了下来。

杰富瑞提起诉讼，案件经过法院审理，他们似乎会赢得胜诉，他将不得不返还400万美元。但对他来说无所谓：

瑞士信贷同意支付他的法律费用 - 以及任何损害赔偿。现在，瑞士银行将不得不承担费用。瑞士银行拒绝置评。

对，我的意思是如果瑞士信贷想要从杰富瑞那里买回他，就必须付全价。无论如何，现在他在桑坦德银行工作。

DXYZ N-2

我们已经谈过几次关于Destiny Tech100基金的事情，这个基金有一个非常好的推销和一个非常尴尬的股价。推销是这只基金（通常被其股票代码DXYZ称呼）是一个公开的、交易所交易的方式，供普通零售投资者接触像Stripe和SpaceX这样的热门私人初创公司。然而，股价太高了：DXYZ昨天收盘价为43.50美元，市值约为4.75亿美元，大约是每股净资产价值4.84美元的800%溢价。如果你昨天买了一股DXYZ，你实际上只获得了对其5000万美元的热门科技初创公司组合的很少曝光，而获得了很多对其迷因股市溢价的曝光。

上周，当股价为80美元，市值约为8.75亿美元时，我写道：

建模的一种方式是，普通公众投资者对热门私人初创公司的股份拥有大约8.75亿美元的需求，到目前为止只有约5400万美元的供应。但如果该基金持有的每个股份在它们上市时涨价1000%，今天购买该基金的人将亏钱。

后来，当股价更高时，我提到了显而易见的解决方案：

DXYZ应该出售股票！大量的股票。它应该以比净资产价值高1000%的溢价向公众出售股票，然后利用这笔钱投资更多私人公司的股份。如果你做足够多这样的事情，那么：

1. 你会消除溢价：出售股票并购买基础资产将使股票价格更接近基础资产的价格。

2. 你会平均估值。现在DXYZ拥有，称之为，10亿美元的股票和5000万美元的投资组合，溢价为1900%。如果它再出售10亿美元的股票，并将收益投资于新的私人公司股份，那么它将拥有20亿美元的股票和10.5亿美元的投资组合，溢价为90%。进步！

这方面存在一些限制：DXYZ不仅仅需要筹集资金；它还需要投入资金，找到愿意以合理估值出售股份的优质私人公司（或其股东）。

好的，对的。昨天DXYZ申请出售多达10亿美元的股票。“2024年4月12日，我们的普通股在纽约证券交易所的最后报价为每股29.00美元，比我们普通股截至2023年12月31日的净资产价值每股高出499.17%，”招股书的第一页以粗体警告。“这一步将加速我们在向私人科技提供公共访问方面的势头，并继续朝着我们在$DXYZ投资组合中拥有100家公司的目标迈进，”其创始人在推特上发推文，Sohail Prasad。如果你有一个价值5000万美元的私人公司组合，以4.75亿美元的市值交易，你确实需要出售更多股票！你拿出1美元，投资于私人股票，将其转化为10美元的公共股票。出售更多的公共股票，购买10美元的私人股票，并增加100美元的公共价值。然后再做一次；这是一个永动机。

当然不是真的。这一申请确实起到了降低溢价的作用。今天中午，DXYZ的交易价格约为35.20美元：仍然远高于其净资产价值，但正在逐渐接近。

谁来监督这些手机

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无可挑剔的工作，也许是证监会有史以来做过的最好的事情。

根据证监会的执法重点，也许是单一最糟糕的金融犯罪 — 可能是导致最近证监会罚款金额最高的不端行为10 — 是在个人手机上谈论业务。“金融，归根结底，取决于信任，”证监会主席加里·根斯勒在罚款一批人之后说。“通过未能履行他们的记录保存和账簿记录义务，我们今天起诉的市场参与者未能维护那种信任。”“最终，每个人都应该遵守同样的规则，”他在另一次说，“今天的指控表明，我们将继续追究违反我们经得起时间考验的记录保存要求的市场参与者的责任。”那是在2021年12月。几年后，显然证监会也必须遵守这些规则。

我希望银行会为他们的钱提起诉讼？我希望证监会的执法律师去参加与银行高层的会议，并开始指责他们的员工有些人发短信谈论业务是多么糟糕，然后证监会律师的手机响了，她拿出手机说“抱歉，你介意我回复这条短信吗，这是关于另一个案件的”然后回复了短信。银行首席执行官说“等等，你刚刚”然后证监会律师把手机收起来说“我们不是来谈论我的”然后继续指责他。这绝对是一个完美的金融监管故事。

事情发生

黑石集团在沙特阿拉伯的激进增长之路。华尔街银行领导者称赞IPO市场的复苏。鲍威尔降低了对利率削减的预期。蓬勃发展的人工智能需求威胁全球电力供应。华尔街一些最安全的赌注被山火颠覆。普华永道回应恒大的信函。巴西女子大胆地将老人尸体推进银行，为她的叔叔共同签署贷款。我们从Multiamory播客学到了一种叫做“敏捷Scrum”的策略，这是从商业会议模型中改编而来。为绵羊准备的斧头。欧盟法院裁定“巴勃罗·埃斯科巴”不能注册为商标。

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