商品的看涨情况 - 彭博社

塞尔维亚博尔的Veliki Krivelj露天铜矿。我们可能需要更多这种东西。

摄影师：Oliver Bunic/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日我都会关注市场和经济领域的重要新闻，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

持有大宗商品的理由

昨天，美国银行全球大宗商品研究团队发布了一份有趣的研究报告。

这引起了我的注意，因为我一直在阅读今年的瑞士银行全球投资回报年鉴，这是由Elroy Dimson、Paul Marsh和Mike Staunton等学者撰写的关于各类资产长期回报的最新更新。

今年版的其中一章关注通货膨胀，其中一个显著的事实是，如果通货膨胀失控，很少有资产类别能够真正为你的投资组合做出贡献。现金、债券、股票，甚至商业地产，都不喜欢通货膨胀。

在通货膨胀期间，很少有东西能够提供持续的保护，黄金是其中之一，而更广泛的大宗商品部门是另一个。

大宗商品的问题在于，虽然它们在适当的条件下可能表现良好，但在其他时间，它们最多也就是平庸的。至少在我看来，这在直觉上是应该的。

股票是公司利润的一部分。在最好的情况下，公司是人类智慧和生产力的引擎，创造人们需要的产品或服务，并不断创新和与他人竞争，以确保他们始终保持领先地位。因此，从长期来看，作为一种资产类别，你会期待强劲的“实际”回报。

债券是贷款。它们不会击败股票，因为它们的上限被限制了，但同样，人们不会免费借钱给你。因此，总体而言，你期望用债券击败通货膨胀 — 至少随着时间的推移。

然而，商品是股票赌注的另一面。经济进步的整个目的是用更少的资源做更多的事情，然后继续前进。如果一种资源有价值，我们会找到更有效地生产和使用它的方法，这样我们就可以继续使用更多，或者我们会找到替代品。

无论哪种方式，这要么限制了商品的价格，要么随着时间的推移推动了商品的价格下降，假设我们取得了成功。因此，股票和债券都是对人类智慧的赌注（一个比另一个更冒险），而如果你打赌商品价格会随时间上涨，你基本上是在押注人类智慧。到目前为止，一切都很合乎逻辑。

问题在于，生活并不那么简单。存在很多摩擦。即使你期望（或至少希望）人类股份公司的长期股价图表朝着上升和向右的方向发展，你在这条道路上会遇到偶尔的熊市。

使用这种思维框架 — 你可以随意挑毛病，这是酒吧深夜聊天的话题，所以把你的观点发送到 [email protected] — 你可以认为通货膨胀是我们处于熊市的一个警告信号。事情变得困难，我们需要努力让它们变得顺畅。

在这些时期，商品就会发挥作用。而现在，美国银行团队认为前景是乐观的。

一个更具通胀性的世界

自1994年至2011年左右，美国银行全球研究报告指出，大宗商品经历了一轮牛市（有时被称为“超级周期”），在这一周期中，资源作为一个整体——金属、软商品、黄金、石油等——年回报率约为9.8%。相比之下，自2012年以来，这些商品的回报率被限制在1.9%。

（尽管我想任何拥有一堆可可豆的人现在可能正在笑）

他们认为，目前该行业正在积累几股有利因素，他们相信“未来对大宗商品可能会与过去15年不同”。

美联储正寻求降息，即使更广泛的市场预期经济将“软着陆”。如果避免了衰退，那么全球制造业周期很可能会从这里开始，因为公司将重新填补库存。

与此同时，人口老龄化（因此劳动力人口减少）和更高水平的公共债务表明更具通胀性的背景将出现在更广泛的经济中。这一背景反过来引入了一个自反性因素，即投资者可能会比过去更倾向于在大宗商品上进行配置。

因此，如果情况确实如此，您将如何投资以获得这一趋势的曝光？美国银行的报告针对拥有各种工具可以押注大宗商品的机构投资者。 （人们谈论很多“卷状收益”、“正套”和“反套”之类的术语，这些术语我们不会让我们这些可爱的零售投资者费心去理解）

但是，如果你认为大宗商品的价格会再次大幅上涨，从能源到金属，那么我建议最简单的方法是投资大宗商品生产商。例如，金属的牛市应该会转化为开采这些金属的公司的牛市。

一如既往，要做好自己的研究，并始终考虑任何新投资如何与您的整体资产配置目标相匹配。毕竟，富时100指数约五分之一的权重是能源和资源，所以如果您是英国投资者，您可能已经有相当大的大宗商品暴露。

在更专注的投注方面，该行业最大的投资信托是黑石世界矿业信托股份有限公司，该信托持有几乎每种主要金属的矿商。它目前以净资产值（基础投资组合的价值）约为7%的折价交易，与其10年平均水平相符。它还提供超过6%的股息收益率。

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纽约：即使与伦敦相比，也不是一个容易生活的地方。摄影师：维克多·J·布鲁/彭博社### 午间市场

观察更广泛的市场 — — 富时100指数下跌0.3%，约为7910点。富时250指数也下跌约0.3%，为19725点。黄金价格上涨约0.6%，为每盎司2191美元，布伦特原油价格下跌0.5%，为每桶85.85美元。比特币上涨0.7%，约为每枚70300美元，以太坊上涨0.4%，为3590美元。英镑对美元汇率为1.262，对欧元汇率为1.161。

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