日本央行：日本的宽松货币政策已结束，但这并不是起飞 - 彭博社
Daniel Moss, Gearoid Reidy
仍在发射台上。
摄影师：理查德·A·布鲁克斯/法新社/盖蒂图片社
东京规则：利率上升，市场沉闷。
摄影师：林纪子/彭博社日本决定放弃负利率充满了象征意义。困扰经济一代的通货紧缩已被消除。工人们终于享受到了有意义的工资增长。政策制定者在解释国家前景时不再需要防御。经过几次虚假的黎明，这个国家已经走出了三十年前房地产行业崩溃后陷入的困境。你甚至可能认为这标志着某种特殊性的结束。
彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售伴随着一些不好的气氛奇怪的生牛奶趋势让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握着减缓衰老的关键这些措施的实质——日本还正式取消了对长期债券收益率的控制——值得的庆祝不多。主要利率的上调在全球中央银行的标准下微不足道：从-0.1%，自2016年以来一直维持在此，到接近零。当日本银行在周二终于决定取消时，负利率仅适用于极小的一部分实际贷款。警告层出不穷。
这不是一次徒步旅行周期的开始与美联储、英格兰银行、韩国银行以及澳大利亚和新西兰的储备银行所进行的类似，尽管日本央行行长上田和他的助手们的一些评论将被描绘为鹰派。他们可能会对这种描述感到不安，这是有理由的。日本央行并没有给出太多迹象表明未来几个月会有多次加息。事实上，中央银行在后续声明中确认了这一立场，承诺“在经济和价格前景的考虑下，宽松的金融条件将暂时维持”。仅仅让这一转变在没有争议的情况下落实，避免2000年和2007年加息时的困扰，就已经足够胜利。
上田担任货币当局近一年，作为日本银行小组的初级成员投票反对千年加息。在七年后下一次加息时，他已经回到学术界，那次加息是在全球金融危机前夕进行的。时机并不是日本银行的强项。周二行动的一个特点是没有来自政治家的反对，使得工作变得更容易。但如果不久后接连加息，这种相对平静将会被打破：日本是所有富裕国家中债务负担最高的国家，必须为老龄化人口提供保障，同时为大幅增加国防开支做好准备。
取消收益率曲线控制，银行限制10年期政府债务利率的措施，早已是个老话题。自2022年以来，YCC一直在逐步 削弱。即使最后的仪式已经宣告，银行也并未放弃引导债务市场的能力。债券购买将继续进行，而没有名义目标。观察任何干预以评估事实上的目标。非传统刺激的图腾可能即将结束，但政策将保持比几乎其他地方更为宽松。
在他领导近一年后，植田已 dismantled 了黑田东彦在其十年任期内建立的各种设施。正是黑田在一场不懈的经济再膨胀运动中，于2016年将借贷成本 压至负值。从一开始，日本银行就担心负利率对银行利润的影响。通过三层系统，它仅将-0.1%的利率应用于中央银行的一小部分存款——在政策开始之前就已削弱政策，以“防止金融机构收益的过度下降”。虽然这一限定条件很重要，但仍然不够好。银行对此感到愤怒。
黑田的大规模宽松政策始于2013年，因人们迫切希望看到大胆举措而充满积极性，但开始出现动摇。在他似乎否认计划采取此类措施的几天后，负利率的创伤影响了他任期的其余时间。随着收益率曲线的平坦化，日本银行的政策似乎在 侵蚀——而不是提升——信心，YCC被引入。前任行长多次威胁进一步将利率压至负值，但从未付诸实施。负利率的引入以5-4的投票勉强通过，这可能是明智之举。
黑田的脚手架已经消失。如果上田在他担任C-suite的第一年制定了一份优先事项清单，将日本银行从其前任的阴影中抽离将排在首位。从这个意义上说，这是一项出色的工作。负利率的有效性将在未来几年内继续被讨论，但在日本，它们早已超出了任何可能的用处。该政策旨在促使银行提供更多贷款，但实际上似乎鼓励它们投资于更具风险的资产，比如那项已经烧毁了一家主要贷款机构的美国房地产投资。通胀率接近银行的目标，而主要工会所获得的工资增长甚至超过了最乐观的预测。随着企业降低提价的速度，结账时的价格震惊正在从头条新闻中消退。短期内的头条新闻对上田来说看起来不错。
但关于加息周期或“起飞”的讨论则大相径庭。本周关于“正常化”的喧嚣，零利率政策在日本银行于1990年代首次引入时被认为完全超出了常规。在随后的几十年里，它成为了主流。日本常常被描绘为一个特例，但在某种程度上，它的经历可以被视为前奏。
没有令人信服的理由支持显著收紧政策。经济在第四季度勉强避免了技术性衰退，但仅仅是勉强。家庭和政府都无法承受显著更高的借贷成本。而这又有什么意义呢？通胀率在去年高峰后已经下降，而日本银行并没有采取任何措施。
在上任一年后，植田已对黑田的任期划上句号，宣称前所未有的宽松时代“结束”。但他在未来加息的问题上采取了似乎故意中立的语气。州长表示，价格目标的更大上行风险可能成为进一步加息的触发因素，并补充说，2%的价格目标能否实现，甚至超出，都没有确定性。只要潜在通胀低于目标，政策将继续保持宽松——但一旦实现，就可能减少。但最重要的是，他表示，即使利率上升，基于当前经济前景，国家也可以避免快速上涨。
植田选择在全球经济相对温和的时刻采取行动。他可能希望将利率稍微提高一点，以便在下次经济放缓到来时有空间进行降息——而不至于很快回到负利率区域。超出这一点似乎是不切实际的。
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这个 萨姆规则 可能是衰退的一个良好指标。但日本银行不必要地加息的时机可能更好。
在最近几天的事件之前，日本银行行长上田和夫因在不惊动市场的情况下逐步解除其前任的大规模刺激政策而获得了赞誉。现在看来，这种赞誉为时已晚。与三月形成鲜明对比的是，当时日经225指数在上田 将国家 从负利率中解脱出来时，创下了新的历史高点，而他在7月31日的第二次加息后，市场经历了几乎前所未有的血洗。