地理多元化对你的股票投资组合毫无意义-彭博社

Jonathan Levin

Nvidia Corp. CEO黄仁勋让投资者兴奋不已。

摄影师：I-HWA CHENG/AFP鉴于美国的估值明显高于全球同行，许多投资者在问自己现在是否是涉足国际股票的时机。他们问错了问题。更好的做法是专注于最佳的行业配置。毕竟，国际股票大多只是稀释对科技公司的暴露的手段。

事实上，“相对昂贵”的美国股票整个叙事有些误导。标普500指数的前瞻性收益约为20倍，而其他发达市场的前瞻性收益约为14倍。美国指数看起来昂贵主要是因为科技股（如Nvidia Corp.、Microsoft Corp.等）和通讯服务股（如Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc.等）的权重远远领先。这两类股票在标普500指数中占比约为38%，而在其他发达国家仅约为13%。在美国和其他国家一样，投资者愿意为这些行业的潜力（尽管不确定）买单。

过度配置科技股

快速增长的科技和通讯股在美国市场占据重要地位

来源：彭博社

另一方面，投资于日本的广泛股票指数意味着在工业部门的重点配置；对于欧洲来说，重点是金融和消费者自由选择；而澳大利亚超过一半的指数权重在金融和材料领域。

回顾历史，可以理解投资者们会以地理多样化的方式来考虑分散投资。美国股市在大约15年的时间里超越了世界其他地区的股市，人们很容易就会产生这样的想法，认为长期趋势必然会因年龄而逝去。美国的表现优于其他地区的时期（1989-1992；1995-1999）要短得多，并且往往会被表现不佳的时期所紧随（1993-1994；2000；2002-2008）。

然而，全球贸易的增长和跨国巨头的出现，使得关于“国家配置”的决策不像过去那样重要，而且快速变动的市场往往会迅速消除任何跨境相对价值套利机会。

连续获胜

美国股市在大约15年的时间里超越了其他发达国家的股市

来源：彭博社

举例来说：在同样的基础上，美国科技股——尽管人们对其估值忧心忡忡——实际上的市盈率大致与其发达市场同行相当。

行业溢价

科技股的市盈率在全球各地都很高——不仅仅是在美国

来源：彭博社

而且根据卖方分析师的说法，这两个科技集团今天的上涨空间非常相似，展望12个月1。

更多上涨空间

卖方的目标价格暗示美国科技股的上涨空间比同行更大

来源：彭博社

注：暗示的上涨空间定义为从2/20收盘到彭博社从卖方分析师那里编制的最佳共识目标价格的百分比上涨。

国际股票也存在货币风险。在过去十五年里，国际股票不仅表现不及美国股票，而且以美元计价的回报甚至更糟。随着美联储准备在今年晚些时候降低政策利率，有充分理由期待这种趋势在短期内发生变化。然而，从更长远的角度来看，“美元之王”的势头仍然势不可挡。

新兴市场则略有不同。从定义上来说，它们存在着与当地政府相关的特殊和难以定价的风险，这些风险可能偶尔会为那些比大众更了解它们的投资者创造机会，也会给那些不了解的人带来危险。（值得一读的是我的彭博观点同事任舒丽最近的专栏，描述了中国作为新兴市场之王的价值陷阱。）

显然，有充分理由认真考虑分散投资。毫无疑问，盲目购买标普500指数的投资者今天正在把自己的命运与少数几家超动态（同时也是固有风险）的成长股的命运联系在一起，这些股票在过去曾让股东们兴奋不已，但如今却在华尔街分析师中产生了分歧。

仅这所谓的“辉煌七巨头”股票（其中五家属于科技和通讯类别）就占据了该基准指数金融危机后的三分之一的涨幅。其中，英伟达本身去年以惊人的239%的涨幅再次展现了其潜力，其令人羡慕的表现再次在周三展现出来，这家人工智能的代表公司预测当前季度将再次实现巨大的销售增长，有助于证明其在全球最有价值公司之列的地位。

对于对美国高估值感到紧张的投资者，一个简单的解决方案就是简单地减少对最富有的美国股票和部门的权重。这种策略的减肥版是拥有等权重的标准普尔500指数，另一种是卖掉一些科技股，买入能源等折价部门。另一些人可能决定继续押注过去15年中最具活力的股票。

当然，在某些非常特殊的情况下，进行国家多元化是有意义的。如果战争或经济制裁即将到来，忽视风险国家是毫无意义的。同样，主要的企业税改革也是如此。但当今的讨论似乎主要集中在高估值上，国际股票并不能解决这个问题，最好通过在美国进行部门重新配置来解决。更多来自彭博观点：

​​​​​想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的每日新闻简报**。**