中国是价值陷阱，日本是增长机会 - 彭博社
Shuli Ren
重温历史，小心行事。
摄影师：Akio Kon/Bloomberg《巴伦周刊》最近发表的两篇文章引起了我的注意，这家杂志是我在加入彭博观点之前的老东家，它们观察到了亚洲两个最大经济体的情况。其中一篇指出，丰田汽车公司看起来像是一只成长股，尽管这家日本汽车制造商一直坚守传统业务，几乎没有销售任何电动汽车。今年，丰田股价上涨了32%。另一篇文章是几天后发表的特写，标题为“中国曾经是世界上增长最快的故事。现在它是一个价值投资。”
牛市和熊市
日本股市飙升，而中国股市下跌
来源：彭博
《巴伦周刊》很好地总结了市场情绪。受到中国大型科技企业的打击和房地产市场的崩溃，全球投资者一直在寻找一个足够大、足够流动的新投资目的地。自然而然地，他们将目光投向了东方的日本，这个国家似乎终于走出了自上世纪90年代以来一直持续的通缩。日经225指数有望重返1989年12月的峰值。
东京复兴
自2015年以来，日本股市吸引了最多外国投资组合流入
来源：彭博
资产管理人员对日本持有良好的看法，同时对中国表现出“极度的冷漠”，根据美国银行美林最新的调查。大约三分之二的人预期日本经济将更加强劲，负利率政策结束的时间更长，工资增长率为3.8%。
换句话说，他们设想了股票的完美宏观背景——一个增长但不至于迫使日本央行收紧政策的经济。因此，几乎有30%的受访者预计未来12个月内将会有两位数的回报率。与此同时，中国则引发了警报，有高达75%的人表示中国家庭更倾向于储蓄而不是消费或投资。
伟大的期望
接受调查的基金经理中，将近30%预计日本股票在未来一年内将会有两位数的回报率
来源：美国银行美林
注：调查于2024年2月进行
但我想知道对日经指数的这种热情有多少是基于基本面，有多少只是为了追逐动量而进行的简单辩解。
当然也有误导性的信息。例如，我们最近发现日本在2023年底陷入了衰退，与经济增长的论点相矛盾。与此同时，春节假期旅行的复苏也对基金经理们的观点提出了质疑，即中国人并不只是不愿意消费。
或者考虑外国人对日本银行的热爱。这种立场是否明智？在青空银行有了美国商业地产的困境之后，投资者需要进行一些反思。日本长达十年的量化宽松政策已经促使其金融机构走向海外追逐收益和利润。例如，地区性银行已成为美国抵押贷款债券市场的首选买家。外国人是否对日本银行进行了适当的压力测试？
投资者对日经指数产生新的兴趣是可以理解的。资金必须在某个地方投放，而中国在最近几年给他们造成了严重损失。然而，他们最好记住日本也有长期的失望记录——只是没有中国那样戏剧性。2013年，外国人投入了约1550亿美元，全力支持安倍经济学。他们的狂热情绪逐渐被日本央行达不到其永远无法实现的2%通胀目标的痛苦缓慢等待所泄气。
我并不是一个唱衰者：日本可能终于看到了光明。但投资者应该重温历史，谨慎行事。中国是一个价值陷阱，但这并不意味着日本是一个增长故事。
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