土耳其央行剧情；沙特阿拉伯的180度大转弯；埃及（EGP）贬值观察 - 彭博社

Beril Akman

来源：土耳其中央银行/土耳其中央银行然后就剩下了六个了？

摄影师：Nathan Laine/彭博社

土耳其央行的人事变动频繁，以至于许多土耳其人已经成为《官方公报》的忠实读者，在那里总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安的决定会在午夜发布。然而，尽管过去的五位央行行长都没有完成他们的任期，哈菲兹·盖耶·埃尔坎在周五的 突然辞职有所不同。

埃尔坎，作为央行的首位女行长，在任期仅八个月时宣布辞职，她称个人原因以及家人被 指控卷入货币当局事务的抹黑运动。

哈菲兹·盖耶·埃尔坎。摄影师：Adem Altan/法新社上周的变化之处在于，高层变动并非因与埃尔多安的政策冲突而爆发，埃尔多安以其对超低利率的迷恋而闻名。自2023年获得第三个任期以来，埃尔多安似乎放松了对市场的控制，并允许一个市场友好的官僚和技术官僚团队主导恢复投资者信心和解决 土耳其的通货膨胀危机。

土耳其央行行长任期

过去五位行长未能完成任期

来源：彭博社

土耳其官员急于消除人们对埃尔坎被撤职可能抹去自五月以来取得的经济进展的担忧，坚称埃尔多安仍然支持该计划。

这些评论得到了埃尔多安任命自2023年7月以来担任副行长的法蒂赫·卡拉汉为新任央行行长的支持。卡拉汉在亚马逊和纽约联邦储备银行担任经济学家已有十多年的经验，比前任更加鹰派。这导致外国分析师开始思考在他的领导下，央行是否会在上个月宣布结束为期八个月的紧缩周期后进一步提高利率。

法蒂赫·卡拉汉来源：土耳其共和国央行这些问题可能在新任行长卡拉汉周四在安卡拉公开亮相并在发布有关通胀预测的演讲后接受记者和经济学家的提问时得到解答。在担任该职务后的首次书面评论中，卡拉汉表示价格稳定是首要任务，央行将“随时采取行动”如果通胀前景恶化。

倾斜

美国人厌倦了被卷入中东的战争，但如果美国要维护全球秩序的领导地位，选择并不多，哈尔·布兰兹在彭博观点撰文。

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本周图表

沙特阿拉伯经济在过去20年中出现了最陡的收缩，这是为了支撑原油价格而减少石油产量，根据国际货币基金组织的数据。

沙特阿拉伯是少数G20经济体之一出现收缩

王国去年的GDP下降了1.1%，主要是由于石油产量减少

来源：国际货币基金组织

国内生产总值去年下滑了1.1%，国际货币基金组织在《世界经济展望》中表示，这是其此前对小幅扩张的预测的逆转。尽管预计王国今年和明年将恢复增长，但其对沙特阿拉伯的2024年预测是G20国家中仅次于阿根廷的最大下调。

另请阅读： 沙特经济萧条上季度有所缓解

需要知道

意外之举： 沙特阿美 放弃了增加石油产能的计划，这是一个巨大的逆转，将引发人们对该国对未来需求的看法。 竞争对手生产商 也是沙特及其OPEC+盟友考虑的另一个因素，尤其是过去十年中一直是他们的宿敌——美国页岩油。

阅读更多： OPEC+坚持石油产量削减

数十亿美元交易： 沙特阿拉伯正在考虑计划在本月重启 阿美的后续发行，这笔交易可能至少筹集到100亿美元。

重启谈判： 沙特阿拉伯已经恢复与美国就 加强防务关系 进行谈判，此前在以色列-哈马斯战争爆发后曾暂停。沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼上个月会见了美国参议员，议程上包括重启早期关于一项协议的谈判，该协议还将包括该国与以色列之间的历史性联盟。

安东尼·布林肯与沙特阿拉伯阿拉乌拉的穆罕默德·本·萨勒曼，于1月8日。摄影师：伊夫林·霍克斯坦/法新社 还阅读： 沙特阿拉伯逮捕奢侈旅游项目负责人涉嫌贪污

**普京-埃尔多安会晤：**土耳其表示预计弗拉基米尔·普京将很快访问，这将是俄罗斯领导人自两年前下令入侵乌克兰以来首次访问北约成员国。与此同时，土耳其暗示倾向于保留俄罗斯的防空系统，而华盛顿希望安卡拉放弃这一系统，如果想购买F-35战斗机。

**汇率贬值观察：**埃及镑在本地黑市兑美元大幅升值，当局继续与国际货币基金组织就提高贷款额进行谈判，这可能会吸引其他合作伙伴，并获得100亿美元融资。

对冲基金中心：总部位于伦敦的艾斯勒资本正准备在迪拜开设办事处，加入一系列全球同行。

房地产现实：迪拜的房地产价值可能在今年上涨高达12%，这一增长可能会导致一些人无法承受市场价格，据咨询公司高诚地产核心称。与此同时，该酋长国最大的办公楼业主之一正计划扩大其投资组合，因为这个商业中心继续抵抗全球商业地产的下滑。

最终结论

一些全球最大的咨询公司发现自己成为美国参议院调查沙特阿拉伯支持的LIV高尔夫与PGA巡回赛合并的调查对象。

上周，调查永久小组委员会谴责这些公司未予合作，并命令波士顿咨询集团、麦肯锡和Teneo的负责人在周二出席该小组委员会。资深银行家迈克尔·克莱因，作为公共投资基金的高级顾问之一，也被要求出席。

泰国巴吞他尼市的斯通希尔高尔夫球场上的LIV高尔夫标志。摄影师：安德烈·马莱尔巴/彭博社参议院民主党议员理查德·布卢门撤尔在备忘录中写道，这些高管必须“亲自解释他们公司为沙特公共投资基金所做的工作，以及为什么他们认为各自公司对国会发出的传票的义务应取决于外国政权的顺从。”

这是在该小组发表了一份措辞强烈的谴责一周后发生的，该小组谴责沙特财富基金阻碍其调查，提起诉讼阻止其顾问提交证据。委员会一直在寻求有关咨询公司为PIF所做的工作的信息，特别是与在美国的投资和LIV Golf的建立有关的信息，自其推出以来，它颠覆了男子高尔夫。

虽然这些公司提交了成千上万页的文件，但小组表示，其中大部分数据包括日历邀请 - 带有已编辑的名称 - 和公开可获得的记录和新闻剪报。

这是“完全不足的，”布卢门撒尔写道。

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壮丽

用一个恰当的类比，大科技股票就像埃隆·马斯克的火箭。看似超出地球的引力范围，它们现在正在测试物理定律（特斯拉公司除外，它突然受到重力的影响）。用借鉴科幻小说的语言，一些成熟的市场关系正在发生变化。由于强劲的就业报告（稍后详述），债券收益率在周五大幅上升。这对股市有何影响？科技股表现出色。回想一下，普遍的观点是，较高的长期收益率对“长期持有”公司特别有害，例如大型科技集团。它们的大部分价值在于未来的收益，必须以更高的利率折现。因此，随着收益率上升，大科技股在2022年表现糟糕，在2023年收益率得到控制后表现良好。到目前为止，今年收益率上升了 - 这些股票也上涨了。这张巧妙的图表来自美国银行证券的迈克尔·哈特内特：

在历史上，重要的是指出，10年期收益率的变化与纳斯达克之间并没有特别强的关系。但是，2024年收益率上升并且纳斯达克表现良好的组合非常不寻常。唯一更极端的情况发生在1999年，当时市场在次年泡沫破裂之前狂欢。一般来说，这种组合要么发生在经济衰退之后（如2009年），随着收益率上升，人们也购买股票，要么发生在人们根本不在乎的泡沫中。

Hartnett的图表截至1月29日，也就是上周一。在上周五纳斯达克大涨之后，现在会更加极端。这在很大程度上要归功于“辉煌七人组”（Alphabet Inc.、Amazon.com Inc.、Apple Inc.、Meta Platforms Inc.、Microsoft Corp.、Nvidia Corp.和Tesla Inc.），它们在2023年上半年带领市场反弹。在过去六个月里趋于平稳之后，最终季度的业绩（除了Nvidia之外，我们现在都已经知道）足以使这七家公司相对于市场的其余部分创下新纪录，使用的是彭博指数：

辉煌再现

经过几个月的休整，辉煌的7家科技股再次表现出色

来源：彭博

重新基准：2020年12月31日=100

辉煌的七人组有多重要？Hartnett指出，它们的总市值超过了纽约、东京、洛杉矶、伦敦、巴黎、首尔、芝加哥、旧金山、大阪和上海的国内生产总值总和。 Meta在周五的市值增长 在其业绩公布后仅略低于2000亿美元（约为思科系统公司的当前市值）。这是有史以来任何公司市值的最大单日增长。

但事实是七家公司正在变得越来越不同，它们在相互竞争。投资者开始评估究竟哪些公司将从人工智能中获益。去年，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克挑战Meta的马克·扎克伯格进行笼斗。这场比赛从未发生，但从财务上看，扎克伯格自那以后一直给特斯拉造成了严重打击。突然间，市场表示Meta的价值是特斯拉的两倍多：

关于那场笼斗…

证明马克的比埃隆的更大（公司，指的是）

来源：彭博社

在Meta取得惊人业绩之前，这七家公司占标普500指数年度涨幅的45% —— 但除特斯拉外，这六家“伟大的”公司占了71%，根据哈特内特的说法。这是奇怪的时代。美国银行建议采取“哑铃”策略，持有一些大型科技公司的股票，并用可能在泡沫破裂时表现良好的投资来平衡。1999年之后，价值股和新兴市场证明可能会再次繁荣。

**—**伊莎贝尔·李报道

惊喜，惊喜！

就在你以为购买债券安全无虞时，发生了这件事。上周，全球最重要的金融基准——10年期国债收益率，下跌至4%以下，预示着金融条件将变得更加宽松。接着公布了一月份的失业数据以及之前的数据修订，对债券市场的影响立竿见影：

2024年迄今为止最大的惊喜

一月的工资数据震动了债券市场，使其重新回到最近的范围

来源：彭博社

显然，这个数字出乎意料。否则不会有如此剧烈的波动。但从更大的角度来看，工资数据仅仅将债券市场重新带回了今年大部分时间所处的位置。这至少意味着对报告可靠性的一些怀疑。这是公平的，因为从表面上看，它暗示着越来越可能的稳步放缓的就业市场的叙事，在过去几个月里由大量数据线索支持，现在需要被抛弃。上个月美国的工资单新增了额外的35.3万人。虽然这些数字极有可能会被修订，但值得注意的是，12月的工资单被大幅上调。劳动力市场并没有减速；如果有的话，它反而再次加速了。

这导致交易员大幅削减了下个月联邦储备委员会会议上降息的可能性，尽管在上周主席杰罗姆·鲍威尔对这样的前景泼了冷水之后，再加上这些数据，或许令人惊讶的是市场仍然认为有任何降息的可能：

三月的悲伤

下个月降息的可能性现在看起来小得多

来源：彭博社世界利率概率

这些数字自动削弱了降息的理由，因为它们表明当前的金融状况并没有妨碍人们找到工作。如果政策显然运作良好，为什么要冒降息的风险呢？在数据中，反对降息的最有力的论据来自工资。

美联储一直把劳动力市场置于限制通货膨胀的中心。这遵循了最著名的经济模型之一，即 菲利普斯曲线，它显示了通货膨胀和失业之间的权衡；更多的就业意味着更高的通货膨胀，反之亦然。假定使其运作的机制是工资市场。随着价格上涨，在一个强劲的劳动力市场中，工人可以谈判获得更高的工资来补偿，这将进一步推高价格。这就是理论。

数据中最令人意外的是平均小时工资涨幅的反弹。它仍远高于疫情前的水平，对于中央银行来说太高了。问题是如何最好地衡量它们。下图比较了平均小时工资的涨幅与亚特兰大联储的工资跟踪调查所显示的整体工资通胀，后者使用人口普查数据，追溯至2007年。这种方法的一个优点显而易见。平均小时工资的数字容易受到构成效应的影响，因此当许多低薪工人在疫情初期被裁员时，它自动增加了（一年后这种影响消失后又出现了下降）。除了这一事件，这两个数字在它们的共同历史中偏离得最远。它们都表明，消费者应该比他们目前更快乐，因为他们的加薪远远超过了通货膨胀：

工资增长：并不那么明朗

工资通胀的衡量方式不同；所有方式都超出了美联储的舒适范围

来源：彭博社

渣打银行的策略师史蒂文·英格兰德上个月提供了一些非常有趣的研究。首先，如果你拿平均小时工资数据，以及就业成本指数，然后用消费者价格指数进行通货紧缩，我们发现工资现在几乎只比大流行病爆发前微弱增长。在前三年里，实际工资一直在稳步上涨：

至于亚特兰大联储的数据表明情况更好，英格兰德发现了“隐含的抽样偏差”。

要被纳入样本，个人必须在整整一年内一直在工作。这排除了12个月前失业但后来找到工作的工人，以及重新进入劳动力市场的人和新来者。可能这种工作连续性与更高的工资增长有关。

综合起来，这或许有助于解释为什么美国许多人对看起来如此强劲的经济仍然感到不满。工资上涨仍然无法覆盖由消费者价格指数衡量的支出增加，人们仍然感受到了影响。

内务处理

感谢您阅读本期通讯，特别感谢那些在去年底填写我们观众调查的人。令人欣慰的是，似乎没有人希望我们做出重大改变，所以我们不会；但调查确实提出了一些建议，比如从执行摘要开始，缩短长度，以及在接下来的几周内进行更多的数据新闻和可视化实验，我们会尝试。调查还揭示了我疏忽了不解释宝贵的伊莎贝尔·李的角色，她于2022年7月加入通讯团队，现在即将离开。我们将在明天介绍她的接替者。如我之前应该明确的那样 —— 本通讯中所有判断的最终责任都在我身上。在（非常罕见的）伊莎贝尔写了我不同意的内容的情况下，我会进行更改。但她是参与其中的全权合作伙伴。当文章只有伊莎贝尔一个人签名时，那是因为我找不到任何值得更改的重要内容。那是她的工作。我很抱歉我没有清楚地表达这一点，我希望她得到应有的赞扬。我对我们过去18个月所享受的良好工作关系深表感激。现在，让我们转到生存技巧，这是第一次不是由我来写（或编辑）：

生存技巧

你好，我是伊莎贝尔。这是我第一次写这个部分，因为我结束了大约18个月的《回报要点》的贡献。约翰开玩笑说，给读者提供“如何生存约翰”的建议将是合适的方式来结束我们的合作。我立刻同意了。我被问到最常见的问题之一是，“他是什么样子的？”我遇到过很多聪明的人，但尽管约翰在市场专业知识和对彭博终端的百科全书般的了解（问他任何功能，他可能都是专家），但他的善良是最突出的。约翰总是愿意指导，并成功地让我沾染上他对花哨图表的热爱，向我展示WIRP页面并不那么复杂，并分享了有价值的生存我们这个充满激情又竞争激烈的行业的技巧。

当我继续在彭博从事其他工作（我将继续担任跨资产记者；但现在将全身心投入其中。请在这里注册我写的“你需要知道的五件事”每日新闻简报），我肯定会怀念我们的工作动态。这包括一大早给他发邮件，他走到我的办公桌前问今天有什么安排，最重要的是一起去见信息来源。我们每个人都有不同的风格。我拿出我的录音笔，用iPhone打字记录笔记，而约翰拿出一本黑色笔记本，用速记写字。我们在背景和年代上完全不同，就像这个专栏的许多读者一样，但我们都有一个共同的兴趣，那就是试图理解市场。而且似乎是有效的。谢谢你，约翰！更多彭博观点：

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