可转债的需求增长可能会在降息后继续存在 - 彭博社

随着非可转换债券的借款成本在至少十年来达到最高水平，去年这些工具对像优步科技公司这样的知名企业非常诱人。

摄影师：Michaela Vatcheva/Bloomberg投资级评级公司和那些在多年来一直回避可转换债券的低评级公司，终于在2023年开始对可转换债券产生兴趣，并且在投资者越来越确信央行将很快降息的情况下，这种关系将继续保持。确信。

美联储可能会减少发行可转换债券的吸引力，这种债券的类似股权的特性使公司可以向投资者提供比传统债务工具更低的票面利率。随着非可转换债券的借款成本在至少十年来达到最高水平，去年这些工具对像优步科技公司这样的知名企业非常诱人，该公司以0.875%的票面利率筹集了17亿美元。

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“单单利息成本的节省就足以克服企业的任何犹豫，”可转换债券专家Wellesley Asset Management的投资组合经理David Clott说。“因此，即使我们看到一些降息，即使是75个基点，那也不会真正改变那里的动态。”

2023年可转换债券相对于直接债务带来节省

股权挂钩发行的平均票面利率低于联邦基金利率的5.33%峰值：ICR数据

来源：ICR Capital、SEC文件、彭博社

可转换债券市场是去年美国股权资本市场的亮点，吸引了投资级和评级较低的发行人，如公用事业公司和房地产投资信托，他们希望削弱直接债务成本上升的影响。投资者愿意接受较小的票面利息支付，因为他们期望如果公司股价上涨，他们将受益。

即使联邦储备委员会按照预期降息，缩小直接债务和可转债之间的利率差，观察人士表示，这种变化必须是极端的才能削弱其吸引力。

“如果我们陷入更加艰难的着陆和更深的衰退情况，而联邦储备委员会被迫进行大幅度的降息，那将改变可转债市场的局面，”Wellesley的Clott说。

家喻户晓的名字

在低利率时期降低了其吸引力之后，可转换债券再次成为评级公司的主要融资工具。

ICR Capital表示，2023年由评级发行人（如Evergy Inc.和Southern Co.）发行的债券约占总年度可转债交易量的63%，ICR Capital引用了其自己的可转债数据库和彭博社编制的数据。在2017年至2022年间的五年中，这一数字下降到约22%，因为接近零利率的制度使得评级可转债几乎过时。

从2000年到2007年，71%的交易量来自评级发行人，其中包括福特汽车公司、伯克希尔哈撒韦公司和美国运通公司等知名企业，ICR Capital编制的数据显示。

去年许多可转换债券为公司提供了与直接债务相比的大幅利息节省。加州公用事业公司PG&E Corp.去年12月发行的22亿美元债券票面利率为4.25%，几乎是2020年所借8.44%的贷款的一半。这相当于每年节省约7500万美元的利息。

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“去年进行了很多教育工作，”辛普森·撒切尔律师事务所资本市场业务全球联席主管Roxane Reardon说。

“认为可能会有增长并不是不合理的，因为人们一直在考虑使用这些类型的产品，现在对这个过程有了更好的理解，”Reardon说。

一些评级公司仍然对潜在发行新股持有顾虑，特别是在许多高管仍然认为他们的股票便宜的时候，纽伯格伯曼集团股票收入策略投资经理William Hunter说。

“在过去几年里，某些公司花了大量资金回购股票，所以我认为如果没有必要，这些公司可能会有些犹豫发行股票，”Hunter说。

S&P 500公司在过去一年中花费了近8000亿美元用于股票回购，根据彭博社编制的数据。

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然而，通过使用期权进行对冲策略来管理潜在的稀释可能会保持强劲，巴克莱银行的分析师在12月8日的一份报告中写道。高收益发行人面临的年度利息成本将从目前平均6%的票面利率上升超过200个基点，如果他们今天通过直接债务进行再融资。

“在资本市场的各个领域，公司都在等待利率降低，但人们只能等待那么久，”摩根士丹利的美洲股权联接资本市场负责人乔尔·卡特说。