Ken Griffin的警告笼罩在通胀庆典之上 - 彭博社

Jonathan Levin

肯·格里芬（Ken Griffin）右，于11月9日在新加坡举行的彭博新经济论坛期间。

摄影师：Lionel Ng/彭博社通过盖蒂图片社

在华尔街，人们总是对最新的通胀报告充满期待。周二的数据好于预期，这是一个极端的例子——债券收益率暴跌，股市大涨。但在美联储，决策者们往往关注多个月的趋势，这些趋势发出了极其混杂的信号。而亿万富翁肯·格里芬则认为，我们应该采取更长远的视角。

让我们从好消息开始。周二的报告显示，核心消费者价格指数从上个月仅上涨了0.2%，年化约为2.8%，接近美联储的2%目标1。彭博社调查的中位数经济学家认为，这一数字将在0.3%左右，65位受访者中有11位预测将会增长0.4%（稍后会详细解释原因）。由于市场的预期定位，这一数据导致两年期国债收益率下跌20个基点，是自3月以来最大的单日变动。

报告的要点也令人鼓舞：

  • 住房，一个庞大且惯性的类别，仅从上个月上涨了0.3%，扭转了9月的惊人上涨。
  • 不包括住房在内的核心服务——美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示他密切关注的整体数据的一个定制切割——仅上涨了0.2%，也比9月份有所放缓。
  • CPI组成部分中年化增速超过2%的权重份额从70%下降到约69%（尽管相对于6月报告后的最低点58%仍有显著增长）。

更少的麻烦制造者

扩散指数显示通胀关注的类别比上个月少

来源：劳工统计局，彭博社

*注：基于每月SA通胀，平滑处理后的3个月移动平均值。

那么最新消息对长期趋势有何影响？

正如下图所示，核心通胀的三个月年化率略有上升，仍然高得让决策者感到不安，他们尚未控制住通胀。当然，结果比另一种情况要好；在一个假设情景下，如果0.4%的核心CPI通胀预测成真，三个月年化速度将会上升到*4.1%，*六个月速度的进展基本上会停滞。结合实体经济的其他数据，这可能会有助于为更多的利率上调案例提供支持，最早可能在2024年12月或2024年初。相反，这些利率上调被推迟了，尽管不一定被取消。

长期趋势

在三个月年化基础上，核心CPI通胀略微上升

来源：劳工统计局

本月，劳工统计局的健康保险类别——其中之一方法论上奇怪的类别——被普遍预期会在连续12个月下降后显示价格上涨。健康保险价格很难衡量，因此政府基本上是一年一次地估算，然后在随后的12个时期内进行分摊（顺便说一句，这种方法论并不被个人消费支出指数、美联储首选的通胀衡量指标所采用）。由于这种效应是可以预见的，许多分析师认为它可能与其他类别的通胀相结合，有助于推动整体跳跃。最终，健康保险上涨了，但有足够的抵消因素——这当然是好消息，但也提醒我们这些数字是古怪和不完美的，应该带着许多谨慎态度。

Citadel的Griffin：如果太早降息，美联储将失去信誉

其次，还有通胀和债券的长期展望。Citadel创始人Griffin认为，去全球化的力量和“和平红利”的结束可能意味着未来几十年的基础通胀率会上升。Griffin，与包括比尔·阿克曼在内的其他知名投资者类似，上周警告称，疫情经验与不断升级的地缘政治紧张可能导致各国更多地国内生产，推动基础通胀率可能持续“几十年”。

他在上周新加坡举行的彭博新经济论坛上这样表达：

**遗憾的是，和平红利显然已经走到尽头。**无论一个人梦想成为现实的是什么，现实是世界上有两场战争正在进行，其中一场就在欧洲。因此，毫无疑问，北约国家将不得不在未来几年增加国防预算。这将在全球各国政府已经在努力应对其赤字规模的时候发生。

关于全球化，他补充道：

…现在我们正在谈论去全球化，我们正在谈论重新设计供应链。其中一些行为根植于我们在大流行中看到的行为。我们看到各国囤积个人防护装备。我们看到全球范围内关于疫苗分配的紧张局势。 各国对于我们想要在国内创造什么更加敏感，以便我们不依赖全球贸易。

我并不是说我对这个黯淡的前景有很多信心。尽管如此，格里芬描述了一个在不确定世界中的合理风险情景。这个叙述最近一直是市场的推动力，周二的报告中没有任何东西会告诉我们格里芬是对还是错。如果周二的通胀报告确实告诉我们任何事情，那就是预测是困难的，即使是往前看一个月，更不用说几十年。

就在昨天，联邦基金期货暗示央行在六月前后会有大约四分之一的机会加息，而在降息方面的可能性有限。今天，市场排除了额外的加息，并显示出五月之前降息的胜算超过一半。

格里芬在周二接受彭博记者索纳利·巴萨克采访时重申了他早前关于和平红利的观点，并对美联储发表了看法。他允许明年在一个近期通胀持续趋缓、失业率上升的情况下可能会降息，但他表示，美联储在这个过程中必须谨慎发送信号。

“从我的角度来看，关键是美联储需要保持他们将把通胀精灵重新装进瓶子里的信息传递，”他说。“如果他们削减得太早，我认为他们会冒着失去对2%通胀目标承诺的信誉的风险。”

让我们明确一点：在一个被很多不良通胀消息震惊的市场中，这个数字本可以更糟，比预期的要好一些值得庆祝 — 尽管只是很短暂地。这降低了未来几个月内美联储加息的可能性，但并没有完全排除未来可能进一步收紧政策的可能性。但尽管具有积极的特质，周二的报告并不能解决全球市场面临的大部分重要问题。从长远来看，通胀前景仍然和昨天一样模糊。

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