从一个从未发生的衰退中学到的三个教训 - 彭博社

英国的购物者们还没有放弃。

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从未发生的衰退中学到的三个教训

新播客！Merryn与美国资产管理公司GMO的Ben Inker讨论市场可能最终有利于价值投资者的转变，以及目前最佳狩猎地点在哪里。

今天早晨公布了英国12月份的GDP数据，这意味着我们也得到了关键的第四季度GDP数字。

每月的数据很糟糕。毫无疑问。12月份GDP下降了0.5%，其中很大一部分是由于罢工行动和世界杯后的消沉。

我们仍未恢复到疫情前的GDP水平，这使我们与俄罗斯并列，落后于其他所有大经济体1，正如下面的图表（我从同事Andrew Atkinson和Philip Aldrick那里借来的）清楚地表明。

只有英国在G7国家中的GDP低于疫情前水平

来源：统计机构

注：2019年第四季度 = 100。加拿大基于第四季度初步估算。日本将于2月13日报告第四季度GDP。

然而，就这一个季度而言，增长是平稳的。换句话说，我们没有连续两个季度的GDP萎缩。因此，至少根据这个特定的GDP估算，英国去年并未陷入衰退。

谁在乎呢？

好问题。GDP数据经常会被不断修订。三个月或五年后，可能会发现我们实际上一直处于衰退中，而没有人知道。

更好的是，连续两个季度的GDP萎缩被称为“技术性衰退”的概念基本上是虚构的。正如这篇英国国家统计局博客指出的那样。那么这些都为什么重要呢？

投资者的三个教训

我认为这里对投资者有三个有用且相关的“要点”。

首先，质疑你所读到的内容。在接近六个月的时间里，我们看到一个又一个头条新闻断言 — 通常是极力地 — 英国陷入了衰退，尽管这在当时显然是错误的。

最好的情况下，你可以说：“我们很可能处于衰退中，但我们还不知道。”正如现在所看到的事实，根据目前的情况，我们并没有处于衰退中。这些事实可能会发生改变 (!) — 但那些头条新闻仍然是错误的。

此外，我可以向您保证，如果这个数字稍微低一点，如果“技术性衰退”真的发生了，我们会看到整个周末都会有关于“英国衰退”的头条新闻。就像一个四舍五入误差可能完全改变这组数据的呈现方式，导致整体报道的氛围更加阴暗一样。

这其中有一些合乎逻辑的原因。GDP 几乎是一个独特的政治经济数字。它充当了无论哪个政府执政时的一种记分卡。由于这往往是新闻媒体的主要关注点，GDP 获得了其他一些可能更重要，或者至少更具前瞻性的统计数据所不具备的关注度。

然而，对于市场来说，这是无关紧要的，因为它是向后看的，而市场关心的是明天，而不是昨天。对于我们个人来说，它甚至并不特别相关，因为我们知道自己生活中发生了什么 — 我不需要被告知生活成本危机，我自己就能看到我的能源和食品账单上涨了。

简而言之，作为一名投资者，不要轻信你所读到的内容，如果某个数据对您确实很重要，去找到数据来源，自己核实一下。

言而无信

其次（与此有些联系）是： 情绪是廉价的。专注于事实。如果您在第四季度关注了消费者信心或市场以及英国的整体“感觉”，您就不会碰股票。

看一下下面的图表。英国消费者报告感到比2008年更紧张。我重申。人们声称比2008年更紧张，那时候——你们中的一些人可能还记得——整个已知世界的金融结构像薄纱面纱一样撕裂开来，揭示了其背后的无底的空虚。

无论如何，如果你忽略了情绪指标，而是花时间看看个别公司的报告，以及（稍微）更细粒度的经济数据所指示的内容，以及抵押贷款利率和能源成本等方面的趋势，那么你就会意识到“氛围”和现实之间存在差距。“氛围”和现实之间存在差距。

第三，最后：尽管众人的智慧确实很高明，共识很容易是错误的，因为群体思维。由于各种原因，英国目前在所有“有思想的人”眼中名声扫地。对它采取任何其他视角的抵制有助于扭曲对该国的报道以及投资态度。

这里有一些证据来支持这一点。Panmure Gordon的Simon French（他正在成为我在这类事情上的常规“求助”来源）昨天发布了一份有趣的研究，指出了“英国上市公司所说的话与经济评论的总体趋势之间的明显脱节”。

法国指出，这似乎导致了英国上市公司的股价在其盈利不如预期时受到的打击比同行更严重，如果它们超过预期，股价上涨也比同行少。这对我来说听起来很像投资者准备确认他们先前的信念，当他们感到困惑时并不确定如何反应。他们在心理上准备好“做空英国”。

法国对此的意义非常矛盾。“这是一个机会还是一个破坏性特征将取决于观点 - 但对于这位作者来说，这种情况已经持续太久，让他感到不安。”

相比之下，这位作者（即我）有着顽固的价值取向，考虑到价值最终又开始流行起来了（手指交叉），我仍然怀疑英国折扣会随着时间的推移而消失。

我通常的免责声明：我并不是说一切都很美好。我只是说并不是每次经济衰退都是萧条。这甚至可能最终既不是这个也不是那个。

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嗯。巧克力。摄影师：Ken James### 每日名言

‘我们并没有工作不够做。只要看看周围就知道了。’

Christian Terwiesch

宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授

Terwiesch最近在人工智能（AI）程序ChatGPT上测试了MBA考试。它通过了，但他向我们保证，它不会很快让我们失业。彭博社的Dimitra Kessenides。### 给…政治的工资下个定义

• 2.9% 议员们将从四月起获得的非通货膨胀性工资涨幅。

在你离开之前…

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下周需要关注的主要新闻包括：

• 我们有至关重要的英国就业、工资和通货膨胀数据。英国央行将密切关注这些数据，市场也将如此。
• 本周对企业新闻来说也是相当繁忙的。报告财报的银行包括巴克莱、NatWest和渣打银行，而其他公司包括英国燃气公司的母公司Centrica和经纪商Hargreaves Lansdown。

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