英国正在失去其三重折扣吗？- 彭博社

一束光照亮了唐宁街10号的门口。

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社电动汽车和内燃机汽车在柏林的宝马AG展厅展出。摄影师：克里斯蒂安·博奇/彭博社欢迎来到Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大发展，并解释这一切对您的资金意味着什么。*

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英国即将摆脱其三重折扣吗？

经常阅读本新闻简报的读者可能已经注意到，我一直在强调英国的便宜。自从我们在很久以前（嗯，10月19日 — 如果您刚刚加入我们，请阅读所有往期内容）。

现在我在想我们是否开始看到了一些暂时的好转迹象。我刚刚在全球基金网络Calastone的最新基金流动指数上看到了。上个月，英国股票基金连续第17个月遭遇资金流出。换句话说，投资者仍在撤出英国股票。

然而，资金流出4.24亿英镑（483.4百万美元）是自三月以来最不糟糕的结果。而且，资本外逃在月底急剧放缓。在10月20日利兹·特鲁斯辞去首相职务之前的六天内，“投资者净卖出2.38亿英镑的英国股票基金，”Calastone报告称。在随后的三天内，里希·苏纳克迅速被选为她的继任者，“这些资金流出短暂转为25百万英镑的小额流入。”

英国的三重折扣

一燕不成夏，正如古谚所说。然而，这可能表明全球投资者开始重新考虑英国作为一个投资目的地。

正如资产管理公司施罗德的基金经理比尔·凯西和尼克·基萨克在去年的研究报告中指出，自2016年6月英国脱欧以来的基金流出导致英国大多数行业的股票交易价格低于美国和欧洲同行。因此，与普遍看法相反，富时100的便宜并非完全取决于其构成。

为什么会有这种差距？事实上，没有人完全知道。但根据我们所拥有的证据，这是我会假设的。英国遭受了“三重折扣”。首先，它花了几年时间讨论自己的发展方向。这是民主制度偶尔发生的事情。这是健康的，但也是破坏性的。因此，英国股票和英镑都受到了我们将称之为“治理”折扣的困扰。

相关于这一点，还有一个“重要性”折扣。假设你是一名全球基金经理。你的表现是根据全球基准来衡量的，比如发达市场的MSCI世界指数（我只是拿这个作为例子）。你的职业目标是避免被解雇。最简单的方法就是大致跟踪该指数，偶尔可能超过它。

截至2022年10月，美国上市股票占据了前述MSCI指数的70%。日本排名第二，接近6%。英国排名第三，略高于4%。因此，尽管相对于美国，英国远非全球股市中最不重要的，但对于一名全球基金经理来说，其他任何事情都不重要。

因此，从职业风险的角度来看，我怀疑我们理论上的全球基金经理决定将英国列入“太难”篮子中，将本应投资于英国上市股票的4%转而投入比如大型美国科技股。

最后，一个相关的观点是，也存在一个“价值”折扣。特别是富时100指数重点关注周期性股票和那些在这个特定时代被归为市场“价值”端的股票。它也几乎没有那些在利率开始上升之前流行的“建造它们将会来”的股票。

因此，在过去的十年左右，这个指数是一个可以被忽略的指数，而美国科技股则是更好的资金运用方式。

这一切都相当习惯性。然而，“价值”折扣的理由已经发生了变化 — 现在是“成长”表现不佳。反过来，这将减轻“重要性”折扣的压力。当一个国家和投资风格都不受欢迎时，很容易忽略一个指数，但至少后者现在对英国有利。

最后，我们有了“治理”折扣。您可能对事情的发展感到满意，也可能不满意。但最新一轮混乱现在已经过去了。来自国债市场的短暂、强烈的冲击意味着我们的经济路径已经急剧收窄。再次强调，这未必是一件好事，但它确实使得情景范围变得更加紧凑，这表明更小的折扣是合理的。

简而言之，英国股票相对于全球同行的主要因素可能已经扭转，最新的首相变动可能代表了一个催化剂，将唤醒全球投资者对潜在机会的认识。

让我们密切关注资金流向，看看下个月会发生什么。

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我今早读到的内容

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### 当天的图表… 令人沮丧的房地产经纪人

房地产经纪人每天都变得更加沮丧。皇家特许测量师学会（RICS）刚刚发布的十月调查显示，潜在购房者的需求上个月急剧下降，因为抵押贷款利率飙升。这种需求暴跌仅在疫情高峰期和2008年金融危机期间才曾见过。

因此，房价预期正在迅速恶化。正如潘米尔戈登首席经济学家西蒙·弗伦奇指出的那样， RICS成员的直觉感受通常是房价未来走势的良好领先指标。

下面的图表显示了RICS成员对未来三个月房价（白线）的看法与Nationwide年度房价增长数据（蓝色柱状图）的对比。正如您所看到的，除了疫情暴跌（该暴跌被巨额货币和财政刺激所抵消），他们的预测相当准确地跟踪了增长方向，这意味着房价年度下跌可能只是时间问题。

### 当天的引言

“我错了。”

马克·扎克伯格

Meta首席执行官向即将裁员的11,000名员工道歉，因为他错误地预期，新冠封锁期间电子商务和网络流量的增长将成为线上永久转变的一部分。### 对…加密灾难进行评估

• $0 风险投资公司红杉资本现在对其在 陷入困境的加密货币交易所FTX的股份进行的估值。该公司去年投资了2.14亿美元。

在你离开之前…

周五公布的企业和经济新闻包括：

• 英国第三季度GDP 出炉，以及德国最新的 通货膨胀数据。
• 在企业方面，又有一家房地产开发商发布了贸易更新，这次是来自 Redrow。

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本周在柏林一家汽车行业协会的新年招待会上，宝马 CEO Oliver Zipse有理由感到被证明是正确的。

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