英国是否处于衰退中？经济衰退会有多严重？- 彭博社

一名Deliveroo Plc食品快递员经过伦敦Petticoat Lane市场附近一家空置零售单位外的“待租”标志，拍摄于11月11日星期五。

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英国经济衰退会有多严重？

主流新闻对市场和经济的报道与市场本身之间最大的脱节之一在于对经济增长和国内生产总值（GDP）统计数据的关注。

具体来说，一提到“衰退”这个词，几乎任何时候都会成为新闻头条，而在市场中，通常会被漠视。

这是因为市场是前瞻性的，而经济数据是后瞻性的。当我们确认我们实际上处于衰退时，如果市场表现如预期，它们应该已经开始定价复苏。衰退并不是新闻。

报纸，另一方面，喜欢“衰退”这个词的戏剧性。所以，一旦有人预测到它，你就会听到有关它的消息；一旦有人确认我们确实处于衰退中，你就会听到有关它的消息；你会听到关于“技术性”衰退究竟意味着什么，以及我们的衰退会比任何其他国家的衰退更糟糕多少的无休止报道（至少如果你住在英国的话）。

作为“真实”经济的参与者 — 即有工作和可能有抵押贷款的人 — 衰退很重要。但如果你可能首当其冲，你会在报纸开始报道之前就听说这件事。

然而，作为投资者，重要的不是衰退本身，而是衰退的定价有多糟糕。这是我现在正试图考虑的问题，与英国有关。

英国是一个以消费为驱动的经济体。长话短说，如果人们停止消费，我们的经济就会陷入困境。这是引发对衰退担忧的主要原因。毫无疑问，消费者面临着一些严重的压力。

我们知道，像欧洲大部分地区一样，英国正面临严峻的冬季。能源账单比以前高得多，而且这种情况可能会持续一段时间。与去年这个时候或甚至六个月前相比，抵押贷款成本大幅上升。企业的成本也在上升。所有这些都对经济构成拖累。

但与此同时，我们也意识到了这一切。能源账单问题已经存在一段时间，并且政府已经至少部分解决了这个问题。到目前为止，任何足够关注的人应该对未来五个月的能源账单有一个很好的概念。

至于抵押贷款，讽刺的是，我们目睹的“短暂而强烈的冲击”可能是房地产市场调整最健康的方式。任何有可能在预期利率将在未来几年保持低位的情况下急于购房的人都被阻止了。

与此同时，抵押贷款利率现在实际上正在从峰值最糟糕的时候下降。因此，事实可能是真正脆弱的房主群体比起更渐进的上升可能会更小。

消费者的应对

那么消费者现在是如何应对的呢？今天早上英格兰银行公布了有关抵押贷款批准、储蓄率和信用卡贷款的最新数据。它们传达的信息很有趣，但并不具有决定性。

抵押贷款数据完全不足为奇。新房购买批准数量急剧下降。这显然是因为很多人在九月底的抵押贷款干旱之后会取消交易（自愿或非自愿）。

消费信贷（包括信用卡、个人贷款和汽车融资）增长略低于预期，但没有什么值得一提的——信用卡支出实际上比上个月高出很多。个人贷款成本显著上涨，这是符合一般利率上升趋势的。

也许最有趣的变化出现在储蓄领域。固定利率储蓄账户吸引了创纪录的流入资金（记录始于1997年）达113亿英镑。我不禁觉得其中有相当一部分可能是由于房屋交易失败的人驱动的——这些存款必须存放在某个地方。当然，储蓄利率上个月也有所上涨（当然没有抵押贷款利率那么高）。

你可以对这些数据进行一番解读，提出看跌或看涨的观点，但我在这里并没有看到一个清晰的故事，除了房地产市场的混乱。

公司新闻呢？地板专家Topps Tiles Plc刚刚报告称，截至10月1日的第二年度营收创下历史新高。由于成本上升，利润下降，但最近几周的同店销售同比增长3.4%，交易“强劲”。

预算 航空公司易捷航空公司 与此同时，在成本方面也面临困难，但仍然预计春季繁忙。便利食品集团Greencore Group Plc在经历了一个强劲的年份后，对2023年的前景有些谨慎，但仍指出营收“基本保持稳定”，再次强调它面临的最大挑战是成本通胀而不是需求。

我必须说，如果你不了解生活成本危机，阅读这些公司业绩的第一个想法不会是“哦，我们肯定处于衰退中”。

工作重要

从长远来看，对于任何衰退的深度和持续时间，真正重要的是劳动力市场。

如果人们保持就业，他们就能继续领取工资，通常可以坚持下去。如果他们无法获得超过通货膨胀的工资增长，他们可能不得不削减开支，或者可能会借更多的钱。但最灾难性的个人后果（破产、失去家园、因压力导致离婚）是可以避免的。

当然，唯一的问题是，失业是一个滞后指标。通常情况下，直到其他一切都变得一团糟才会出现失业问题。

但即使在那时，尽管成本上升，公司似乎并没有准备进行大规模裁员。我昨天与爱丁堡的精品资产管理公司Amati Global Investors的基金经理Scott McKenzie交谈过。他经常与许多以英国国内市场为重点的中小型公司交流，这也是他来伦敦的原因之一。我问他最近是否有人谈论裁员的事情，他想不出一个例子。

这里有一个论点，通货膨胀背景意味着公司倾向于囤积劳动力，即使出现经济衰退，因为一开始就很难找到工人。

看，我并不是说外面一切都是阳光和玫瑰。这是我们中没有人真正遇到过的宏观经济形势。疫情并不是完全独一无二的，但我们对它的应对是独特的。通货膨胀是一种宏观现象，对于那些成年于1990年代的人来说基本是未知的。

接下来几周我将征求其他人的看法，并查看各种投资银行的展望。但目前，在我看来，目前阶段我们面临的可能只是相对温和的衰退，一点都不明显。

在这方面，我认为真正重要的是，英国股市，特别是国内市场的股票，似乎正在定价一个相当大的衰退。英国小盘股今年表现非常糟糕。截至本月初，英国小盘股的市盈率是自2020年3月以来最低的，那是疫情恐慌最严重的时候，而在那之前是欧元区危机的年份。

换句话说，投资者目前对未来小市值股票收益的价值与当他们对全球经济关闭感到恐慌，或者希腊引发可能导致欧元灭亡的多米诺效应时一样多。

即使我们面临的衰退比目前“感觉到”的要严重得多，这似乎有些过度了。

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迪拜人工群岛世界岛屿，由中东房地产开发商Nakheel PJSC开发，位于阿拉伯联合酋长国迪拜。摄影师：克里斯托弗·派克/彭博社### 每日引言

“市场对美联储公开市场委员会(FOMC)可能不得不更积极而不是更保守地采取行动来控制美国非常严重的通胀风险的定价有点低。”

詹姆斯·布拉德

圣路易斯联邦储备银行行长、美联储公开市场委员会投票委员之一是多位美国货币政策制定者之一，警告市场联邦储备系统还没有结束。### 给出一个数字…

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在你离开之前…

周三需要关注的重要新闻包括：

• 在经济新闻方面，法国、意大利和整个欧元区的11月通胀数据将公布。我们还将获得美国第三季度的GDP数据。
• 在企业方面，水务公司Pennon Group Plc将发布半年度业绩报告，资产管理公司Impax Asset Management Group Plc将公布全年财报。

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的世界。因此，请务必阅读我的同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日简报，The Readout，以保持最新。