投资者的趋势转变：2022年用四张图总结 - 彭博社

马斯克巅峰。

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2022年用四张图概括

在我今天早上开始之前 —— 这是圣诞节前的最后一期Money Distilled。我们将于1月3日星期二回归。祝您度过愉快的假期，期待在新的一年再次见到您。

这是一个相当不寻常的一年。这么说已经很了不起了，考虑到2020年和2021年都被全球大流行病所主导。但今年发生了很多变化，其影响将远远超出12月31日。以下是四张图表概括了一切。

马斯克巅峰

去年年底，埃隆·马斯克是世界上最富有的人，根据彭博亿万富翁指数。他被时代杂志评为“年度人物”。这完全合适。与任何其他人（甚至是ARK Invest的凯茜·伍德，YOLO投资者之后）相比，马斯克是过去十年泡沫信仰的代表人物 —— 我们可以用“胡说八道的泡沫”这个术语来总结。）

他的电动汽车制造商特斯拉，是一个典型的以远期价值而非现在价值为基础的公司的最佳例证（“长期泡沫”）。它也是向绿色能源转变而非化石燃料的典范（“ESG”泡沫）。更不用说梦想着提供按需廉价出租车服务的自动驾驶机器人车辆（“数字化一切，拥有无物，生活在元宇宙中”技术泡沫）。

与此同时，马斯克本人则是一个自由奔放、超级聪明的远见创始人，他对监管者不屑一顾，对他们并不适用普通规则 — 这种类型被风险投资家广泛接受（“私人资产更好”泡沫）。

但那个杂志封面 — 就像经常发生的情况一样 — 标志着顶点。之后，一切迅速走下坡路。

马斯克度过了糟糕的一年。他发现规则确实适用于他，当他对推特出价轻率后意识到自己无法退出。五月份，特斯拉被踢出了一个关键的S&P 500 ESG指数，导致投资者质疑特斯拉的治理以及ESG的整个意义。

当投资者最终意识到美联储认真提高利率以应对通胀，即使导致熊市，所有成长股和“长期泡沫”资产 — 包括特斯拉 — 都受到重创。下面的图表，由我的同事 Esha Dey 组合而成，详细说明了损失。

如果有什么安慰的话，马斯克并没有像同行的梦想家创始人山姆·班克曼-弗里德那样结束这一年。但特斯拉遭受了有史以来最糟糕的一年，因此，迄今为止，没有明显的理由期待2023年会为这家公司带来奇迹般的转机 —— 这家公司仍被认为比日本丰田公司市值排名第二的汽车制造商大约高出一倍 —— 或者对于马斯克来说也是如此，他不再是世界首富。

美国失势

多年来，美国股市在表现上是无与伦比的。这种情况永远不会是永久的，但它持续的时间足够长，以至于一些人认为可能会是。

今年发生了变化。下面的截图显示了今年各大市场的表现，所有数据以英镑计价（因为我假设大多数人都是基于英国的投资者）。

按照列出的顺序，该图表显示了巴西波尔萨指数、富时100指数、欧洲斯托克50指数、日本东证指数、标普500指数和中国沪深300指数的百分比回报率（我选择了中国和巴西而不是一般的新兴市场指数，因为它们在表现上明显有很大差距）。

正如你所看到的，我们都应该投资巴西。作为一个大宗商品出口国，而且比一般发达经济体更习惯通货膨胀，这有其优势。（顺便说一句，巴西的通货膨胀率现在低于6%）。

如果你投资英国（或至少投资富时100指数），今年在名义上算是盈利，如果算上股息，尽管通货膨胀率如此之高，实际上仍然亏损。

但在发达市场中，事实证明美国是最糟糕的地方，即使有强劲美元的助力（至少在今年前九个月是这样）。不可否认，后者是一把双刃剑——但考虑到英镑今年的灾难性表现，看到这一点仍然相当令人惊讶。

至于2023年——美国连续两年下滑是不寻常的，但确实会发生，而且当它发生时，情况会很糟糕。我们暂时会选择英国——也许现在是小公司卷土重来的时候。

治理至关重要

乌克兰战争因为非常明显的原因而令人震惊。但在这里，投资是我的重点，所以我将从狭义的投资角度来看待它。

从这个角度来看，关键教训是：治理至关重要，我们在上世纪90年代和21世纪初所熟悉的有关趋同、全球化和自由资本流动的所有旧假设需要被抛开，如果你想在当今世界成为成功的投资者。

在俄罗斯入侵之前，投资分析师和评论员普遍认为俄罗斯不会发动战争，因为这将对其经济造成毁灭性影响。

基于这一前提，俄罗斯股票看起来非常便宜，因此值得一试。这是一个我自己也信了的论点。我从未拥有过俄罗斯股票（它们是我少数不会涉足的领域之一），但我当时写道，对于那些没有这种顾虑的人来说，这可能是一个好机会。

我们知道接下来发生了什么。下面的图表不是俄罗斯股市的图表。它仍然开放，但如果你是英国投资者，你无法访问它。相反，这是俄罗斯摩根大通证券投资信托基金（后来投票决定更改其名称和授权）在入侵后发生的情况。

值得注意的是，中国股市今年的困境部分反映了对治理和财产权利重新引起关注的担忧。在一个更加政治紧张的世界中，这些因素将继续发挥作用。

大趋势结束

最后，最重要的图表。一个趋势在过去40年或更长时间内推动了资产价格，也可能对我们的政治产生了巨大影响。那就是，发达国家政府借款成本下降所体现的长期利率持续下降。

这已经结束了。

下面是美国政府10年期国债（国库券）收益率的图表。这被称为全球“无风险利率”。这个利率影响着我们经济中的所有其他利率。而它正在上升。（顺便说一句，英国国债的图表看起来非常相似 — 我使用美国国债是因为它在这个市场中最重要）。

红线显示了过去40多年的趋势，自1980年以来。我故意用一支非常粗的蜡笔画出来，以证明无论如何，这条趋势线已经被彻底打破了。

长期债券牛市的最后一口气实际上是在2020年的新冠恐慌高峰时。但央行和政府的反应对通胀的影响直到今年才真正显现在市场上。

无论现在发生什么，我们都不会回到几十年来利率下降的趋势。这将如何影响未来几十年的资产价格对于您的长期投资计划至关重要。

圣诞快乐！

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您的圣诞阅读和收听

• 新的Merryn Talks Money播客已经发布！我在里面，但更重要的是，英国最知名的小盘基金经理之一也在里面。Harry Nimmo反思他作为英国最成功投资者之一的漫长职业生涯，并就ESG、加密货币和选股发表了看法。
• Merryn的新专栏也出炉了 — 这些是您应该在假期期间阅读的书籍，为2023年金融常识的回归做准备。
• 我昨天在彭博英国政治播客中露面，讨论了2023年的展望。
• 圣诞测验总是很有趣，所以这里有一个让您在周末前开始的。

每日引言

“飞行汽车正在接近现实，我们认为现在是时候加入进来了。”

布莱恩·古

中国电动汽车集团小鹏汽车总裁

在迪拜活动上展示价值14万美元的小鹏Aeroht飞行汽车时说道。 今年早些时候。谁说进步已经死了？### 评估…班克曼-弗里德的保释金

• $250m 确保FTX联合创始人山姆·班克曼-弗里德获释的保释金，他现在必须留在加利福尼亚的父母家等待欺诈指控的审判。 显然，保释金可以由价值约声明金额的10%的资产支持，尽管对于那些资产“大幅减少”的人来说，筹集2500万美元似乎仍然是一大笔钱。

在你离开之前…

相对安静，因为这是圣诞节和新年之间的一周，只有一些全国房价数据的承诺可以活跃一下日程。

所以让自己从市场中抽离，度过一个愉快的圣诞节 — 无论你在做什么，尽情享受，我会在明年1月3日星期二再次在这里见到你。

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