一个廉价的投资中国的方法 - 彭博社

一名穿着防护服的工人在中国上海因新冠疫情而实施封锁的社区入口处站岗。

摄影师：钱来申/彭博社上海浦东陆家嘴金融区的股市数据。

摄影师：钱来申/彭博社北京批发市场出售的猪肉。来源：彭博社欢迎来到Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大发展，并解释这一切对您的资金意味着什么。*

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一种廉价的中国投资方式

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大多数全球股市上周表现不错，尽管各国央行不断灌输悲观情绪。标普500指数是一个明显的例外，美联储竭尽全力压制投资者的乐观情绪。

主要股市中表现最好的是香港恒生指数，从周一到周五上涨约10%。这一反弹的推动力是什么？有传言称中国可能放弃其零COVID政策，投资者纷纷涌入“中国重新开放”交易，各种资产都受益。从香港上市股票到全球奢侈品公司再到美国上市的中国科技巨头都受到了推动。

不要紧，这些重新开放的传言似乎是由社交媒体引发的，并没有太多依据。事实上，中国在周末明确否认了这一点。这似乎并没有扼杀中国至少比以前更接近重新开放的希望。

在某种程度上，投资者似乎只是需要一个乐观的借口。随着美联储关闭“转向”论点，目光转向中国再次充分参与全球经济。

这种兴奋有一定道理。2008年末，随着金融危机的爆发，中国通过一揽子大规模财政刺激计划部分拯救了全球经济，旨在支撑本国经济需求。如今，中国的国际角色更加重要。

中国重新开放对需求方面来说是个好消息。但从供应链方面来看，这将是个重大利好，这反过来可能对通胀方面也是好消息（假设增长的需求没有抵消这些收益）。

那么，值得为此调整自己的位置以获益吗？

重新开放交易

常读者会知道，我对中国持怀疑态度，而且我不打算改变我的看法。

无论你对这项政策有何看法，零COVID对于有抱负和现有的威权政权来说都是一份礼物。因此，中国政府完全放弃它作为社会控制工具的想法，尤其是在经济动荡的时候，我认为这是天真的。

即使它这样做了，中国将以类似于2008年的方式回归成全球经济的救世主的想法也似乎是一厢情愿的。即使在那时，中国也正在触及其“让我们修建另一条高速公路来保持事物运转”的经济模式的极限。

然而，仅仅是这个国家有些放松控制的迹象就会有助于情绪。更重要的是，市场反应显示投资者对于任何刺激或潜在通胀缓解的一丁点都是多么渴望。

所以我能理解其吸引力。我只是宁愿不通过拥有中国资产来参与其中。好消息是还有另一种方法可以做到这一点，而不必担心你的财产权，也不必让自己暴露在如果没有重新开放就会巨大失望的风险中。

另一个因重新开放传言而表现良好的资产是铜价。铜有时被昵称为“铜博士” —— 在经济学方面拥有博士学位的金属。这是因为它被用于几乎所有东西的建设，所以当全球经济增长加速时，对铜的需求也应该增加，价格也应该上涨。

这意味着交易员有时将铜视为经济的领先指标，尽管像其他市场指标一样，它的历史记录是参差不齐的。（顺便说一句，铜也是一种主要的“绿色转型”金属，所以它在这些天也有这个优势。）

铜并不是唯一的。正如彭博市场作家埃迪·范德瓦尔特指出的那样，“彭博商品指数上周上涨约5%，自3月以来最高，显示出该行业对中国政策变化的敏感性。”

因此，我们正在寻找一个市场，其中资源生产商和跨国公司的权重很大。我们可能不希望在那里过多地投资科技和成长，因为仍然有公司依赖“无形”资产和“将来可能”增长的空间进一步下跌。但如果这个市场被全球投资者广泛憎恶，那将有利于它从任何由真正重新开放引发的“风险偏好”冲动中受益。

我想你也许能猜到我认为符合这些条件的资产是哪个 —— 是的，它就是我们的老朋友，富时100指数。大量商品，几乎没有科技，而且确实被广泛憎恶。

你可以在这里阅读更多关于我为什么认为市场便宜，但关键点在于：寻找催化剂和扭转局面的做法固然重要。但这些都依赖于善变的命运和市场时机，我们谁也无法经常准确把握。

估值是更重要的因素。如果你在资产便宜时买入，那么从长远来看，你的回报应该会比在它昂贵时买入要好。即使你希望的催化剂没有立即出现，你也有一个安全边际来保护你，让你在等待下一个催化剂出现时不至于受损。在这种特殊情况下，即使最终发现重新开放的希望被夸大了，你仍然可以获得大约3.8%的潜在股息收益来等待。

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• 这是一个非常有趣的文章，讲述了投资者在好时期对私人市场的承诺如何开始在困难时期对公共市场造成影响。
• 大家都在像疯了一样抢购黄金，David Fickling指出。

当天图表… 英国房价停滞不前

来自Halifax的最新房价数据证实了竞争对手Nationwide一周前所说的 — 英国房价正因抵押贷款利率上升而出现下跌。十月份房价下跌了0.4%，使年度涨幅降至8.3%。

市场降温

市场动荡加速了英国房价的下滑

来源：Halifax

只需一瞥瑞典、加拿大或新西兰就会发现可能还有更长的路要走。

当天引用

“圣诞节看起来非常强劲，明年复活节，甚至明年夏天的预订看起来也很强劲。不同寻常的是，这一次我认为我们在全面就业的情况下进入了一场衰退。人们似乎在消费，他们肯定在旅行。”

迈克尔·奥利瑞

周一，瑞安航空公司首席执行官在与彭博电视讨论公司上半年业绩时提供了一丝阳光。### 给…奥佩克的垄断权力下个定义

• €50 一位德国经济学家正在起诉石油卡特尔奥佩克，指控这个石油生产国集团通过对原油生产的部分垄断人为推高了他的汽油和暖气油费用。

在你离开之前…

周二需要关注的重要新闻包括：

• 在美国，中期选举将举行。
• 在企业界，我们将看到来自AB Foods，Primark、Twinings和British Sugar的所有者，以及房地产开发商Persimmon和保险公司Direct Line的全年业绩报告。

对于那些热衷于关注埃及在COP27峰会上发生的事情的人——Bloomberg.com正在免费提供其所有内容，包括Bloomberg Green，直到11月18日。这是一个跟踪报道的绝佳机会，也可以探索存档。

美国驻中国大使馆的社交媒体账号已成为中国网民发泄对经济和最近股市暴跲的最新去处，因为中国当局正在打击批评。

在大使馆周五晚上关于长颈鹿保护的微博帖子的评论区，截至周六晚上，约有53,000名用户添加了评论，赢得了超过300,000个赞。

对于中国各地为农历新年做准备的家庭来说，这是一年中最重要的庆祝活动，猪肉是必不可少的。作为繁荣和丰富的代名词，它被用于无数菜肴，并被用来制作节日美食。

但在北京的新民市场，摊主吴爱珍正在挣扎。尽管与一年前相比，猪肉价格已下降约五分之一，但她的销量比正常节日期间少了三分之一。

中国的猪肉需求已经几个月来一直疲软，但即使在中国接近繁复餐食旺季之际，猪肉需求仍然疲软，这传递了一个强烈的信息，即在世界第二大经济体中，随着工资下降影响家庭和消费者价格，消费和供应过剩问题仍然存在。

“尽管已接近农历新年，但今年提高价格非常困难，”吴说道，她已经经营这个摊位二十年了。

数百公里之外的中国东部，猪肉供应商龚成也在为此苦恼。他说，以前，作为当地建筑和纺织行业的支柱的农民工会有大约1000元（140美元）用于购买猪肉，用来制作腊肠。现在，他们只花300元，甚至不花钱，他说。

“尽管中国去年重新开放后，人们外出就餐的数量激增，但猪肉消费显然没有跟上供应，”咨询公司Pantheon Macroeconomics的首席中国经济学家邓肯·里格利说道。他补充说，尽管良好的数据稀缺，但农民为了弥补猪瘟损失已经增加了生产，大规模经营已经占据了更大的市场份额。

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中国占全球猪肉消费和猪肉生产的近一半，每年消耗的猪肉比美国多五倍。但去年，根据上海JCI的咨询，消费量下降了100万吨，大约为5400万吨。虽然不算太大，但在家庭本应再次开始消费和娱乐的时候，这是一个显著的下降，而生产量却大幅增加。

这加剧了中国令人担忧的通缩情况。食品占消费者价格指数的五分之一，而猪肉又是一个重要组成部分。消费价格在12月份连续第三个月下降，看起来这种下降可能会延续到2024年。

中国猪肉过剩恶化

12月份每月猪屠宰量创历史新高

来源：中国农业农村部

“尤其是低收入消费者的削减尤为明显，” Sitonia Consulting的联合创始人兼市场研究总监达林·弗里德里希斯说，该公司专注于中国农业。

他说：“如果你说的是上海银行的某个员工，他们还好，他们仍然外出消费。”“但是经济中有一个很大的部分，农民工、蓝领工人并不好，他们大幅削减开支。”

在东部沿海富裕的江苏省的一个城市，管理着为数以万计的农民工供应餐食的十几家餐厅的李福民担心他可能不得不关闭餐厅，因为人们将红烧肉等菜肴的订单换成了更便宜的蔬菜。

李说：“每个人都很难赚钱，所以顾客在吃肉方面很吝啬。”他已经停止采购像牛肉和羊肉这样更昂贵的肉类。

这种食欲下降，加上饮食和娱乐习惯的变化，是在经历了多年的扩张和现代化之后出现的，中国一直在努力解决食品安全问题，并通过建设高层养猪场等方式提高供应安全性。

上个月发布的数据显示，中国2023年的猪肉生产扩大到了九年来的最高水平，而政府去年不得不三次干预市场，购买猪肉用于战略储备以支撑价格。

甚至特里维姆中国的农业分析师Even Pay表示，猪肉消费的下降造成了一个“恶性循环”，最终导致更多的供应进入市场。

“例如，去年秋天中秋节和十月假期期间等待出售猪的养猪公司，希望价格更高，结果却不得不继续喂养这些猪，最终以更低的价格将更肥壮的猪卖到市场上，”她说。

这种下行趋势对中国的小养殖户可能会造成最大的痛苦，他们仍然养殖着全国40%的猪群，并加速了它们的整合。

中国的养猪户难以盈利

自2021年中期以来，养猪户大多亏损

来源：上海JCI

“我目前在畜牧业看到的巨大损失是我职业生涯中第一次经历的，”中国南方的一位选择性育种和猪精液销售专家Dan Lu说。他表示，他所覆盖地区的10个小农户中有7个关闭了农场。

大型生产商也不例外。领先的养猪企业福建奥农生物科技集团上周表示，由于猪肉价格持续下跌导致持续亏损，可能会在几年内退市。其他生产商已被收购，或出售业务以筹集资金。

安慰的是，龙年可能会在猪肉供应稳定后带来一些喘息，佩伊说。不过，她预计这还有几个月的时间，猪肉价格可能要至少到九月才会上涨。