英国股票已经触底了吗？- 彭博社

John Stepek

2022-11-02

英国首相Rishi Sunak。

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*“让我们不要自欺欺人。石油公司正在做我们告诉他们要做的事情：减少对化石燃料生产的支出。”如果您今天只读一篇其他文章，*就读这篇吧。

今天我想回到我在整整两周前发布这封通讯以来一直在强调的观点（感谢您的阅读——如果您仍然喜欢，请告诉您的朋友；如果让您感到烦恼，请告诉您的敌人）。

英国股市便宜。这不是一个有争议的说法。下面的图表显示了指数的前瞻市盈率，回溯到2008年崩盘前。

正如您所看到的，投资者目前每英镑预期收益支付的金额比2020年疫情恐慌低点时少，大致与2011年欧元区主权债务危机达到顶峰时愿意支付的金额相当。我们还没有达到2008年的低点，但希望再过一段时间才会看到那种低谷。关键是 — 股票，即使是英国的股票，很少会变得如此便宜。

当然，仅仅因为某样东西便宜并不意味着它是物有所值的。许多廉价商品代表虚假的经济 — 它们在长期内会让你花更多钱。那么英国的主要指数之所以便宜是有原因的吗？

毕竟，我们正在进入房地产市场的下滑甚至崩溃。新政府似乎相对稳定，但并不受欢迎，听起来，它即将做出许多会让它更不受欢迎的决定。英格兰银行定于明天再次提高利率，并宣布结束印钞日子，开始量化紧缩。前景并不乐观。

专家们怎么看？彭博智库的策略师蒂姆·克雷格黑德和洛朗·杜伊列最近更新了他们的观点。前景并不乐观，因此，“盈利预期终于开始下滑。” 换句话说，分析师们正在调低他们对未来一年的估计 — “p/e”中的“e”正在下降。

然而，克雷格黑德和杜伊莱特表示，这已经超过了估值的范围。如果收益保持“持平或略有下降”，而不是像当前的估值暗示的那样暴跌30%，他们认为富时100指数可能会经历类似2012年至2014年的时期，当时该指数从约5300点的低点上涨到约6900点左右。

换句话说，问题不在于天空变蓝，阳光再次照耀，而在于事情比预期中稍微好一点。而且——手指交叉——这似乎就是英国目前的状况。

政治背景仍然混乱，甚至荒谬。但就可能再次让市场恐慌的事件而言，我们应该已经度过了最糟糕的时期。英镑在过去一个月左右已经恢复了大部分平衡（自“迷你预算”后的星期一以来，它也仍然是表现最好的G10货币）。

英国借贷成本已经回到了它们最近的“正常”位置，略高于德国的借贷成本，低于美国的借贷成本。

在11月17日宣布全新修订预算时，英国首相里希·苏纳克和财政大臣杰里米·亨特很可能不会做任何事情来吓唬市场。

与此同时，更大的背景可能也变得更加支持。在英国之外（是的，除了最新的内阁改组之外还有一系列事件），雅登研究团队一直在探讨标普500指数是否已于10月12日触底。他们认为，美国市场迄今已经消化了“滚动衰退”或“软着陆”，因此如果通胀开始趋缓，那么我们很可能已经见过了这一特定熊市的最糟糕时期。

这很重要，因为归根结底，市场是全球化的，而美国是其中最重要的市场。请注意，富时100指数和富时250指数在10月12日触及低点后已经反弹。

正如我经常指出的那样，没有人有水晶球。但从长远来看，历史表明，如果你在资产便宜相对于其前景时投资，你会比在它们昂贵时表现得更好。如果你有一个投资清单，我建议你现在看一看，如果你没有这样的清单，我建议你开始准备一个。

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为了强调上面提到的观点，整体而言，英国上市的投资信托（一种业务就是投资其他公司和资产的封闭式公司）仍然以历史高折价交易。换句话说，你可以以低于其基础投资组合价值的价格购买信托本身。

在某些情况下，这是因为基础资产不流动并且可能面临减记，但正如图表所示，即使考虑到这一点，折扣也很少有这么大。一个月前我报道过这个故事，事情自那时以来并没有发生很大变化。

投资信托的折扣保持在历史高位

来源：AIC/Morningstar

加权平均折扣/溢价（％），不包括风险投资信托

“在投资中没有永恒的真理。”

理查德·奥德菲尔德

这位价值投资者、作家和Oldfield Partners的创始人在

周四即将发生的重大经济和企业事件包括：

我们生活在一个政治和政治干预对市场影响远比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更重要的世界。所以一定要阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报，《The Readout》，以保持最新。