基金经理中对系统性风险的担忧在房地产震荡中加剧-彭博社

Brendan Murray

唐纳德·特朗普，中间左侧，2月15日在纽约州最高法院对媒体发表讲话。摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg纽约帕克大道上的行人。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg最近，墨西哥啤酒商们一直在努力应对瓶子和罐子短缺的困境。现在，他们面临着另一个挑战，即保持货架货物充足：需求旺盛。

大流行期间销售暴跌，现在又出现购买回升，造成了一种折返效应和另一轮供应链紧张，据彭博社的玛雅·阿弗布赫的报道。（阅读完整文章在这里）。

这推高了价格，使商店及其顾客不得不匆忙确保他们不会在墨西哥这个在2020年被日本啤酒生产商基仁公司列为全球第五大啤酒消费国的国家中断货。

墨西哥城附近海尼根啤酒经销商Storybird的销售经理在过去几个月里一直在想办法补充他稀缺的库存。首批消失的啤酒是1.2升的多斯埃基斯，其深绿色玻璃变得难以获得。然后，海尼根和Indio的大瓶也变得难以获得。

墨西哥啤酒产量

墨西哥啤酒行业生产的商品价值在过去十年里有所增加

来源：墨西哥国家统计地理和信息研究所，彭博社。

正如文章所解释的那样，一些供应链混乱问题已经开始得到解决。

供应来自德国和美国的麦芽给墨西哥的精酿啤酒公司的何塞·拉蒙·鲁伊斯表示，现在船运的改善意味着他不再需要等待三个月才能获得产品。现在，他在需要更换库存之前不到两个月的时间里下订单，因为从欧洲运来的集装箱只需要三周的时间。

他怀疑当前啤酒困境更多是由国内外需求的增加所致。

“当罐子不够时，啤酒制造商自然而然地会用瓶子替代。你会达到瓶子的最大消费量，而国内制造商没有这个能力，”他说。“有关原材料供应的问题，但我认为需求增加比供应减少更为重要。”

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—布兰登·默里 在伦敦

图表领域

边际上升

随着加油站价格下跌，美国的燃油零售商看到较高的利润率

来源：OPIS

逆向行动 | 美国的加油站业主现在终于在燃油价格从过去几周的记录水平下跌后获得更高的利润。这可能看起来有些反直觉，但这是数字背后的原因。根据价格提供商OPIS和汽车俱乐部AAA的数据，自燃油价格从6月14日开始下跌以来，美国的架桶到零售边际上升到每加仑56美分的平均水平，这比之前两个月的27美分平均水平高出一倍多，那段时间价格大多上涨，包括6月初的创纪录牛市。

今日必读

  • 原材料价格 | 一个关键商品指数自一个月前创下历史新高以来已经暴跌，因衰退担忧摧毁了市场中最具韧性的角落之一。
  • 些许缓解 | 六月份半导体的交货时间减少了一天，这是一个温和缓解的迹象，此前汽车制造商和其他行业长达一年多的慢性短缺问题。
  • 关键封锁 | 南非东北部城市的抗议者周三封锁了包括一条连接该国与莫桑比克和马普托港口的关键路线在内的道路，他们抗议加油价格上涨到新高。
  • 两轮车 | 日本的摩托车制造商早就将目光投向海外，以弥补国内销售的萎缩，现在他们看到了一个意想不到的地方需求的增长：他们的本土市场。
  • 钢锭信号 | 铝市场的一个白热化角落，数月来一直抵制着金属价格的整体下滑，现在终于开始下跌，发出一个警告，即主要工业经济正朝着衰退方向蹒跚前进。
  • 短缺即将到来 | 英国最大的房屋建筑商Persimmon报告称，由于公司面临规划延迟、材料和劳动力短缺，上半年的房屋销售低于预期。
  • 澳大利亚的愤怒 | 澳大利亚人正在对澳洲航空公司及其老板产生不满，广泛的旅行中断和机场困境正在考验他们对这个国家最大品牌的喜爱。与此同时，英国航空公司正在聘请荷兰竞争对手荷兰皇家航空公司的首席运营官，以期在因人手短缺而取消数百航班后稳定服务。
  • 斯蒂芬经济学播客 | 在本周的节目中，记者Alessandra Migliaccio探讨了为什么260万意大利人可能正在寻找工作，而意大利银行行长Ignazio Visco讨论了该国劳动力参与率在欧洲属于最低的原因。

在彭博终端

  • 关键组成部分 | 由于芯片短缺和物流混乱，日本制造商的供应链问题可能会在整个年份逐渐改善，因为六月的供应指数改善表明，彭博经济学表示。
  • 限制支持 | 截至7月6日的一周内，德鲁里香港-洛杉矶集装箱运价基准按顺序下降了1.2%，为每个40英尺集装箱的6401美元。与去年同期相比，运价下降了15.9%，但比2020年的水平高出120%。彭博智库表示，运价的支持可能会因上海的新冠病例爆发而进一步延迟。
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唐纳德·特朗普被禁止在纽约经商三年，并被判支付3.54亿美元，因为他在财富方面撒谎，但法官的命令中缺少的一件事是早前的命令，要求解散这位亿万富翁在该州拥有的所有公司。

在一个出人意料的举动中，亚瑟·恩戈隆法官在周五发布了惩罚，在这起民事欺诈案中收回了他早前的裁决，并且暂时保留了特朗普对他在纽约的帝国的控制权。相反，法官表示，关于强制出售的任何决定将取决于两名指定监察员对个别特朗普企业的了解。

基金经理们对系统性信贷事件的担忧正在加剧，因为全球各地的房地产市场警报响起。

在接受调查的人中，大约六分之一认为这种危机是市场面临的最大尾部风险，而去年12月这个比例约为十一分之一，根据美国银行公司最新的全球基金经理调查。美国商业房地产和中国房地产市场的日益不安意味着它现在是受访者的第三大担忧，落后于更高的通货膨胀和地缘政治。

收听 • 10分钟54秒

重要观点：商业房地产面临残酷的清算（播客）

收听 重要观点 播客，可在 iHeart、 Apple Podcasts、 Spotify 和彭博终端收听。

本周强于预期的通胀数据打击了人们对美联储降息并减轻房地产压力的希望。交易员现在预计今年的降息幅度不到90个基点，几乎是一月份预期的一半。与此同时，美国商业和多户房地产超过9000亿美元的债务今年将需要再融资或出售物业，比之前的估计增加了40%，这是由于银行延长贷款等因素，以及建筑价值下跌。

马拉松资产管理公司主席布鲁斯·理查兹在本周的LinkedIn帖子中警告说，较小的银行似乎正朝着商业房地产贷款账本8-10%的违约率发展。这些贷款人在最近几年增加了曝光，因此在商业房地产的衰退中尤为脆弱。相比之下，理查兹在电话中表示，较大的银行“坚如磐石”。

较小的贷款机构主导了大多数商业地产贷款类别

2023年上半年末各资产类别贷款比例

来源：MSCI Real Assets

百分比已四舍五入

根据一份于12月发布的关于美国银行脆弱性的研究论文，商业地产贷款出现10%的违约率将导致约800亿美元的额外银行损失。该论文警告称，商业地产困境可能导致300多家主要是较小地区性银行面临破产风险。

“我们将继续看到困境水平上升，”数据提供商Altus Group的研究主管Omar Eltorai说。“这是一个人们可以提前预警但在通过之前会有延迟的变量，”他补充道，有时这种延迟可以用几年来衡量。

点击这里阅读有关商业地产债务危机的文章

目前，美联储正在与那些商业地产风险集中的贷款机构协调制定计划以应对预期损失。尽管损失令人担忧，但美国监管机构正努力确保贷款损失准备金和流动性水平足以应对，财政部长珍妮特·耶伦本月早些时候表示。

然而，根据美国银行的调查，近40%的基金经理认为美国商业地产是最可能发生信贷事件的来源，另有22%的人认为中国房地产是最大的威胁。该调查于2月2日至8日进行，就在New York Community Bancorp因办公楼和多户住宅市场疲软而削减股息并储备资金的几天后。

阅读更多： 纽约市银行与监管机构的谈判导致了市场动荡

这种动荡已经蔓延到德国的银行，这些银行暴露于美国商业地产。周四，标普全球评级公司将德国抵押银行AG的债券进一步降至困境领域，原因是其高度暴露于陷入困境的市场。降级了该银行。

点击这里收听关于富达对债权人暴力的担忧的播客

观看：本周的嘉宾包括社区银行的Karissa McDonough，Palmer Square Capital Management的Chris Long，Barings的Kelly Burton和Guggenheim Partners Investment Management的Steve Brown。

值得关注的事项
* 预计下周将有约450亿美元的美国高评级债券销售，大部分发行可能集中在三天内，因为美国债券市场周一关闭，周五通常比较安静。 * 在欧洲，58%的专业人士调查预计下周将有超过300亿欧元（323亿美元）的销售。 * 在接下来的一周，美联储和欧洲央行的会议记录将影响政策展望。 + 1月份FOMC会议的记录将于2月21日公布，欧洲央行理事会1月份会议的记录将于2月22日公布。 * 在中国，央行行长潘功胜可能会在2月18日进行急需的降息。 * 要深入了解可能影响未来一周市场的全球数据和事件，请参阅彭博经济学的全球经济周报。

回顾本周

  • 涌入信贷市场的资金浪潮为投资者提供了一种屏障，抵御了任何负面情景 — 即使是今年央行减少次数的前景。资金浪潮
  • 美国银行开始加大购买力度，从抵押贷款支持证券到抵押贷款债务，近两年来一直在削减。加大购买力度
  • 消费者用来帮助资助他们退休的保险产品以创纪录的水平销售，推动了对企业债务和商业抵押债券的需求。
  • 对美国蓝筹债券的需求推动投资者对纽约社区银行对房地产风险敞口的任何担忧置之不理。
  • 摩根大通公司击败私人信贷放贷方，提供约$25亿的债务融资，支持Cohesity公司收购Veritas Technologies的提议。
  • Logan集团公司争取更多时间推动其债务重组计划，香港法院驳回债权人要求清算这家中国开发商两个关键单位的请愿。
  • 另一家中国开发商Redsun Properties Group Ltd.在香港法院收到了一份清盘请愿书，由纽约梅隆银行提出。
  • 中国南城控股有限公司的债券急剧下跌，这家建筑商首次违约美元债券，反映出对陷入困境行业的政府支持程度的新担忧。
  • 百时美施贵宝出售$130亿的债券，用于资助其对Karuna Therapeutics公司和RayzeBio公司的收购，该交易获得的订单超过850亿美元。
  • 西门子公司在信用评级提升之后，发行了欧洲最大规模的公司债券。
  • 一组银行推出了一笔$50亿的杠杆贷款销售，以帮助KKR公司购买Cotiviti公司的股份。

在路上

  • 花旗集团聘请摩根大通的资深人士约翰·威瑟斯普恩担任其房地产投资银行团队的董事总经理。
  • 阿尔伯塔投资管理公司，加拿大最大的养老金计划之一，正在开设纽约办公室，以进一步扩大私人信贷投资。
  • Newmark集团已经招募马修·费瑟斯通来负责其英国和欧洲的债务和结构化金融业务。
  • 标普全球评级已经聘请大卫·克努特森，前施罗德集团的高级投资总监，接替杰拉德·佩恩特，后者将于本月底退休。
您可能错过的五个故事
* 欧洲AT1债券显示商业房地产压力受控 * 基金流入目前是信贷市场最重要的数字 * 欧洲信贷风险因市场降息预期降至两年低点 * 阿瑞斯从新兴公司手中收购了3亿美元的消费者贷款组合 * 穆迪、标普表示债券市场的抢购可能导致年底放缓
数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监控 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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