瑞士信贷银行的前银行家正在撼动市值1.3万亿美元的CLO市场-彭博社
Lisa Lee, Carmen Arroyo
瑞士信贷的标志在他们的办公室前，世界经济论坛（WEF）在瑞士达沃斯举行，日期为2024年1月14日。
摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg一大批全球大型银行开始介入安排抵押贷款债券（CLO）的利润丰厚的业务，另一个迹象表明生活正在回归这个价值1.3万亿美元的企业金融领域。
瑞士信贷曾经是CLO的主要安排者——这些工具购买垃圾评级的公司贷款，将它们捆绑在一起，然后作为债券出售。但这家瑞士银行的衰落已经为包括加拿大的加拿大帝国商业银行、加拿大新斯科舍银行和西班牙的桑坦德银行在内的一大批新竞争者敞开了大门。法国的法国兴业银行和日本的瑞穗金融集团也正在利用这一机会在欧洲扩大业务。
受到丰厚费用前景的吸引，许多新进入者一直忙于挖掘前瑞士信贷CLO交易员，以加入他们自己的投资银行部门。这些个人被运行CLO的公司，即抵押品管理者聘用，他们负责组织交易并向投资者推销。他们可以在新交易中赚取超过100万美元。
抵押贷款债券市场，这些债券被切割成风险和回报程度不同的债券，在过去两年中一直处于停滞状态，因为摩根大通公司、花旗集团和富国银行等银行停止或减少购买最安全和最大的“AAA”级别，尽管一些已经开始回归。加拿大、欧洲和日本的竞争对手出现，拥有庞大的资产负债表，为AAA级别的买家提供了另一个重要来源。
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“这对抵押品管理者是件好事，因为他们将有更多选择，” 驻伦敦的米尔班克律师事务所的合伙人、替代投资集团负责人詹姆斯·沃比表示。“这可能有助于保持安排费用的竞争力。”
据知情人士透露，加拿大帝国商业银行、桑坦德银行等正在购买他们安排的美国CLO交易中的AAAs。这些人士还表示，SocGen和瑞穗银行在欧洲也在进行类似的操作，这种做法在欧洲更为常见。他们补充说，这些银行正在使用由美国银行、法国巴黎银行等制定的策略来赢得CLO管理者的交易。
“我们是从一个良好的基础出发的，” 加拿大帝国商业银行结构化产品负责人、前瑞士信贷银行家布拉德·拉森表示，指的是加拿大帝国商业银行作为AAA投资者已经建立的关系。“这使我们能够有一个强劲的开局。”
桑坦德银行的发言人拒绝置评。瑞穗银行未立即回应置评请求。
风险承诺
银行财务部门通常喜欢购买AAA级Tranche，因为它安全且支付浮动利率，这有助于新兴公司的投资银行家赢得CLO安排工作。至少有一家银行表示，它还将承销一部分权益组成部分，即CLO中最具风险的部分，知情人士透露。沃比补充说，这两项措施对于那些试图获得CLO管理公司委托的人来说是“极其有帮助的”。
“新进入者知道，竞争优势在于能够提供AAA级资本承诺，”投资公司Obra Capital的美国杠杆融资负责人Scott Macklin说道。 “获得市场份额并推动新的、产生费用的业务的现实前景是主要驱动因素。”
承销股权风险要大得多，并非是银行在竞争激烈的市场中唯一可能面临的危险。为了赢得安排者的委托，银行被期望提供信贷额度 —— 所谓的“仓库” —— 以便给CLO经理们逐步购买构成其证券的杠杆贷款的时间。
这些信贷额度将稀缺资本绑在了风险贷款上，但它们的结构使得任何损失的前15%-20%由外部投资者承担，并且在动荡时期往往比其他类型的公司融资更有保障。相比之下，承销杠杆贷款和债券有时会让银行家们因为不受欢迎的债务而蒙受数十亿美元的损失。
加拿大丰业银行美国结构信贷联席主管David Williams表示：“CLO安排业务与信贷的更广泛发展相辅相成，在银行内部有许多协同效应。”
瑞士侨民
甚至在瑞士信贷的崩溃之前，其CLO交易员已经纷纷离职。今年3月，加拿大帝国商业银行接手了Larson和Gabrielle Garcia，他们曾领导瑞士信贷的美国CLO联合业务。桑坦德后来从瑞士信贷招聘了杠杆融资银行家，包括现任西班牙银行杠杆融资交易主管Joel Kent。它之前收购了结构债务专家Amherst Pierpont Securities。SocGen聘请了瑞士信贷前欧洲CLO重组主管Michael Malek。
可用银行家的数量增加了，去年收购了瑞士的失败对手的瑞银集团决定保留其CLO资产管理部门，并退出安排交易。
招聘者也来自其他地方。加拿大丰业银行从法国的Natixis SA挖走了一个大型CLO团队，以及其他信贷老手，包括瑞士信贷的Benjamin Gohman。在欧洲的一场椅子音乐游戏中，CLO专家Dimitris Papadopoulos在加入德意志银行AG之前从瑞士的银行撤离，取代了离开加入汇丰控股的Nikunj Gupta。
“我们在市场上看到了一些新面孔，”投资于CLO的Investec银行的Michael Schewitz说。“我们对新的安排者（至少目前还没有）没有问题，只要我们认识这些人——我们通常认识——而且他们没有做‘离经叛道’的交易和结构。”
加拿大帝国商业银行现在排名前十。与此同时，桑坦德银行为Sculptor、Z Capital和Brigade Capital Management最近的美国CLO再融资交易提供了支持。这是在去年11月才安排了其第一笔大交易之后的快速崛起。在欧洲，SocGen以前只渴望在其他银行之后共同安排。现在它想独自飞翔，就像它在美国所做的那样。这家法国银行的“美国CLO业务已经很成熟，自2019年以来一直在安排美国CLO交易，”SocGen的发言人说。
一个明星招聘可以改变局势。Jefferies Financial Group Inc.在从Citi挖来Laura Coady之前在欧洲CLO银行业几乎一无所知，但根据彭博数据，这将其提升到了次年的第二名，然后又升至欧洲交易安排联赛榜首。Citi在2019年从榜首跌至第七名，去年排名第七。
信贷其他地方：
加拿大养老金拥有1,220亿美元，推动信贷业务，开设纽约办事处
高收益1Q24投资者调查和展望：信贷紧缩
美国股指期货信号表明，由于美国通胀数据高于预期，触发了投资者对美联储可能不会如预期那样迅速降息的押注，从而从周二的华尔街暴跌中反弹。
标普500指数合约上涨0.5%，这是自2022年9月以来该指数的最糟糕的通胀日下跌。基准国债收益率接近4.3%，交易员减少了对美联储早期降息的押注。
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美国CPI数据令投资者失望，将美国股市推至纪录高位，欧洲同行也几乎达到纪录高位，因为他们对即将降息的希望日益增加。数据公布后，美联储掉期将降息的全额定价从6月调整到7月，全球债券消除了自去年12月以来的一波涨势的最后痕迹。
尽管如此，这还不足以阻止牛市对美联储最终转向宽松政策的押注。贝莱德公司的投资组合经理Russ Koesterich认为这一挫折是暂时的，美国股市可能还有6-8%的进一步上涨空间，可能还会有四次降息。
“尽管昨天股市的走势，对美国股市来说可能会是一个不错的一年，” Koesterich在接受彭博电视采访时说道。“有理由持有股票。我认为情况不会改变。我们仍然认为美联储将在今年春末或夏季开始降息。我们仍然认为可能会有三次，甚至四次降息。”
对于期待英国央行放松政策的交易员来说，周三的消息更为乐观。英国1月的通胀率低于预期，基本价格压力没有像市场和英国央行担心的那样上升。数据公布后，英镑扭转了早些时候的涨势，而英国债券则上涨。通胀数据引发了对英国央行降息的重新定价，交易员恢复了对今年三次降息的押注。
石油在美国库存报告出现利多后小幅上涨，价格仍在今年以来的高位区间徘徊。黄金在跌破两个月来首次跌破每盎司2000美元后，价格一直在一个狭窄的区间内波动，而比特币则在接近5万美元的水平附近交易。
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重要观点：加密货币的交接（播客）
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企业要闻
- 周三盘前交易中，Lyft Inc.股价上涨，即使这家顺风车公司更正了2024年盈利率预期，这是最初因为错误而导致股价在周二盘后交易中上涨了高达67%的一个错别字。
- ASML Holding NV 表示半导体市场已经触底，现在出现了反弹迹象。
- Vizio 在美国盘前交易中下跌，回吐了前一天因《华尔街日报》报道沃尔玛正就以超过20亿美元的价格收购这家电视制造商而引发的25%的涨幅。
- Heineken NV股价下挫，因为全球第二大啤酒生产商警告称，持续的通货膨胀和经济担忧将拖累2024年的啤酒需求。
- ABN Amro Bank NV 上涨，它宣布了一项新的股票回购计划，荷兰政府将参与其中，这是该银行计划中的一部分。
- Robinhood股价在盘前交易中上涨，这家在线券商报告称第四季度净收入超出预期。
- Airbnb Inc.股价下跌，因为这家民宿公司报告了第四季度业绩。
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本周重要事件：
- 英国央行行长安德鲁·贝利将在周三出席上议院经济事务委员会听证会
- 芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比将在周三发表讲话
- 美联储监管副主席迈克尔·巴尔将在周三发表讲话
- 日本国内生产总值、工业生产数据将在周四公布
- 美国帝国制造业指数、初请失业金申领人数、工业生产、零售销售、商业库存数据将在周四公布
- 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将在周四发表讲话
- 亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克将在周四发表讲话
- 美联储理事克里斯托弗·沃勒将在周四发表讲话
- 欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩将在周四发表讲话
- 美国住房开工数据、生产者物价指数、密歇根大学消费者信心指数将在周五公布
- 旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利将在周五发表讲话
- 美联储监管副主席迈克尔·巴尔将在周五发表讲话
- 欧洲央行执行委员伊莎贝尔·施纳贝尔将在周五发表讲话
市场主要走势：
股市
- 截至纽约时间上午8:25，标普500指数期货上涨0.5%
- 纳斯达克100指数期货上涨0.6%
- 道琼斯工业平均指数期货上涨0.3%
- 欧洲斯托克600指数上涨0.5%
- MSCI世界指数基本持平
货币
- 彭博美元现货指数基本持平
- 欧元兑美元基本持平，为1.0710美元
- 英镑兑美元下跌0.2%，为1.2561美元
- 日元兑美元上涨0.2%，为150.57日元
加密货币
- 比特币上涨了4.3%，至51,671.49美元
- 以太坊上涨了4.5%，至2,752.84美元
债券
- 10年期美国国债收益率基本持平，为4.31%
- 德国10年期收益率下降了2个基点，至2.38%
- 英国10年期收益率下降了7个基点，至4.08%
大宗商品
- 西德克萨斯中质原油上涨了0.4%，至78.15美元/桶
- 现货黄金下跌了0.1%，至1,991.13美元/盎司
本故事是在彭博自动化的协助下制作的。
渣打银行正在考虑重组其机构银行部门，该部门包括该公司的投资银行家和交易员，这是首席执行官比尔·温特斯为改善该银行回报而进行的最新努力的一部分。
据知情人士透露，该银行一直在权衡各种选择，包括将其投资银行与公司和商业银行业务分开。这一举措可能导致裁员，并且还有其他几种可能性正在权衡中，目前尚未做出最终决定，这些知情人士称，不愿透露讨论中的事项。