加密货币的惨痛月份对华尔街发起压力测试 - 彭博社
Emily Nicolle
摄影师：布伦特·刘因/彭博社对于比特币的死忠粉来说，运势的反转并不新鲜——狂热的上涨，然后是残酷的抛售。这种情况每隔几年就会发生，或者每当情绪崩溃时。
不过，之前的那些事件并没有让交易者为过去几周的速度和规模做好准备，这次的反转比预期的更为剧烈，即使它缺乏之前崩盘的系统性压力。
周五的下跌将比特币压至接近80,500美元的低点，使其有望迎来自2022年Terra的600亿美元崩溃以来最糟糕的月份，后者引发了以FTX为终结的破产潮。总的来说，约有五千亿美元的比特币价值被抹去。而这还不包括在山寨币市场的惨状。
自唐纳德·特朗普总统在11月获胜以来，比特币仍然舒适地上涨，但在他重返办公室的第一年中，许多兴奋的涨幅已经消失，这段时间他称之为加密货币的黄金时代。大部分损失仍然是纸面上的。但自从交易所交易基金帮助华尔街和零售进入市场以来，这些头寸首次面临压力。
加密货币下跌
自2018年11月以来，比特币最糟糕月份的价值下降
来源：彭博社，CoinGecko
注：2025年11月的数据截至11月21日
这次的火花更难以察觉。这些新的ETF在上一次重大加密崩盘时并不存在。彭博社的数据表明，投资者本月从12个与比特币相关的基金中撤回了数十亿美元，过去的买家包括哈佛大学的捐赠基金和几家对冲基金。
一系列数字资产国库公司——受迈克尔·塞勒的Strategy Inc.启发的公开交易加密持有工具——在投资者质疑仅仅为了持有代币而建立的公司外壳的价值时，经历了更大的资金流出。
显而易见的是，加密货币已经远远超出了那些在风雨中坚持HODLing的零售交易者和科技未来主义者。现在，它已经融入了华尔街和更广泛的公共市场，带来了全新的一群挑剔的参与者。
“过去两个月发生的事情就像火箭燃料，仿佛人们在期待这会崩溃，”Copper Technologies Ltd.的研究主管法迪·阿布阿尔法说。“这就是机构投资者的做法。他们不是为了持有，他们没有这种心态。他们会重新平衡他们的投资组合。”
比特币的价格比选举前的低点上涨了大约50%。而此次回调的规模仍然相较于2021-2022年熊市期间的75%崩溃显得微不足道。这暗示着痛苦可能还会更深。在那时，每一次下跌都暴露出另一个主要参与者——从Celsius到BlockFi再到Three Arrows。
闪电崩盘
但这次没有明显的爆炸或丑闻，一些交易者认为当前的下跌更多是关于技术和信心，而不是系统性裂痕。
“我们并没有沿着同样的道路下行；整体宏观条件、政府支持以及行业中较少的不良行为者使得今天的市场更加有韧性，”借贷平台Moonwell的创始人Luke Youngblood说道。“即使未来可能存在一些担忧，crypto所建立的基础也更为坚固。”
最明显的催化剂是在10月10日发生的闪电崩盘，期间190亿美元的加密货币押注在短短几小时内被清算。该事件暴露了周末交易期间流动性长期不足的问题——这是加密货币著名的24小时交易时间表的另一面——以及某些交易所过度杠杆的积累，导致比特币从几天前达到的126,251美元的历史高点下跌。
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“在某种程度上，我们认为加密市场的许多下跌是由于10月10日发生的事件，”Cantor Fitzgerald & Co.的分析师Brett Knoblauch和Gareth Gacetta在周四的报告中写道。“感觉像是一些大玩家被迫出售，因为10月10日发生的事情可能对资产负债表的影响远比最初想象的要大。”
这个问题也并没有完全消失。加密市场的流动性仍然很低，市场做市商因崩盘而减弱， 无法介入并支持价格。根据Coinglass的数据，周五在各交易所清算了约16亿美元的押注，因为最新的下跌影响了杠杆交易者。
比特币的黄金般神秘感——总是一个很大的夸张——已经减退。黄金保持了其地位。加密货币仍然是快速风险偏好的代理——并且它的反应速度快于周围的市场。
本周，比特币卷入了科技股的波动交易中，代币的波动性被指责为股市动荡的原因和结果。例如，周四，标准普尔500指数在一天早些时候上涨，受到 Nvidia Corp. 强劲财报的支持，随后遭遇自四月关税动荡以来最大的 日内反转。
野村的分析师将加密货币归咎于此，以及其他原因。比尔·阿克曼提出了一个不寻常的联系——暗示房利美和房地美的持股表现得像加密货币的代理。
加密货币的命运现在与人工智能推动的市场乐观情绪紧密相连。随着泡沫讨论的加剧，吓跑投资者出售的代价不会太高。加密生态系统中也潜伏着许多危险。模仿赛勒的公司建立在一个信念上，即一家只持有加密货币的上市公司可以比其持有的代币价值更高。
将上市公司重新转型为加密国库的推动在这次下滑中持续到现在——回响着2022年的过度杠杆贷款者。如果信心破裂，强制出售可能随之而来。许多人已经在其代币持有上 处于亏损状态。
“当你看到一家医疗设备公司或一家癌症研究公司重新品牌为加密货币金库时，这就是你在周期中的位置，”区块链数据公司Kaiko的高级研究分析师亚当·摩根·麦卡锡说。
总体而言，行业中剩余的任何积极情绪似乎都在迅速跌向谷底。根据CoinMarketCap，恐惧与贪婪指数——一个衡量加密市场情绪的工具——在周五的得分为100中的11。这深陷“极度恐惧”领域。
“恐惧情绪飙升至相对高位，而现货的结构性需求明显缺失，使市场没有在重大修正期间通常存在的自然买家，”专注于去中心化金融的Ergonia研究总监克里斯·纽豪斯说。