比特币暴跌冲击脆弱交易环境中的市场制造商 - 彭博社
David Pan
比特币 正在跌入危险区域——而期权驱动的卖盘正在加剧波动性。
最大的加密货币在周五下跌了多达7.6%,至80,553美元,进一步加深了本月已抹去近25%价值的抛售。11月现在正成为比特币自2022年Terra和FTX崩溃以来的 最糟糕的月份——这一时期引发了整个行业的一系列企业失败。
这次最新的下跌主要是由现货卖盘驱动的——包括大型交易所交易基金的赎回、长期沉睡的钱包抛售持有的资产,以及动量交易者需求的减弱。但期权的布局也加剧了波动,放大了比特币突破经销商调整对冲以保持中立的水平时的价格波动——这一过程被称为伽马暴露。
观看:比特币正朝着自2022年一系列企业崩溃以来最糟糕的月度表现迈进。
“比特币仍然容易受到持续技术压力的影响,可能会通过关键支撑位加速下跌,”Ergonia的研究总监Chris Newhouse表示,该公司专注于去中心化金融。
其中一个水平——85,000美元——在周五早些时候被突破。该行权价吸引了大量看跌期权的需求,使市场制造商不得不对冲大额敞口。在这种情况下,经销商通常是“短伽马”,这意味着他们在比特币下跌时出售更多比特币以保持平衡——这种动态可能会加剧下行走势。这些公司,通常是高交易量的流动性提供者,旨在通过调整其敞口来保持中立。但当比特币突破大量交易的行权价时,这种对冲活动可能会作为技术加速因素。
来源:Deribit下一个关键水平是$80,000,期权模型显示对冲动态发生翻转。在$85,000附近,交易商处于“短伽马”状态,这意味着价格下跌增加了他们的风险,促使他们更多地卖出以保持对冲。但在$80,000附近,他们的头寸发生翻转:他们变为“长伽马”,进一步下跌减少了他们的风险,并要求他们购买比特币以保持平衡——这种转变可以减轻持续卖出的冲击。
根据Deribit的数据显示,交易者在两个行权价水平上都大量购买了看跌期权——这增加了卖出这些合约的交易商的压力。交易商对冲的影响更多的是一种技术性加速因素,而不是下跌的主要驱动因素,但它强调了最近几周市场深度的减弱。这使得主要交易所上可用的买单减少,从而无法缓解剧烈的下跌。当交易量如此稀薄时,即使是普通的卖出也能使价格比正常情况下更远更快地波动。
“根据Deribit的BTC期权交易商库存,也称为伽马敞口水平,交易商将在比特币跌至$80,000之前加速下行,”Amberdata的衍生品总监Greg Magadini表示。“在$80,000时,交易商再次处于长伽马状态,迫使他们在这些价格上成为比特币买家。”
虽然期权市场正在助长近期的波动性,但大部分加密衍生品活动集中在永续期货上,而这些也显示出类似的困境。未平仓合约仍然处于高位,但许多看涨交易者被困在亏损头寸中。随着价格下跌,强制平仓开始级联触发,自动卖单加深了下跌。
买入订单在之前的高点附近堆积,约为$98,000,牛市试图抓住反弹的机会。但随着比特币跌破$85,000,这些买单被抛在了后面。
下行压力因几只大型比特币交易所交易基金的资金流出而加剧,这些基金在年初曾是稳定的需求来源。随着这些基金的缩减,它们移除了之前帮助在剧烈波动中稳定市场的买入兴趣。这种稳定资金流的丧失也使市场对常规卖出变得更加敏感,因为被动需求减少了以抵消卖出。
这些重叠的动态——早期的对冲流动、被迫的期货卖出和市场的稀薄——并不是加密货币所独有的。当卖出遇到浅层流动性,而大型参与者同时试图管理风险时,这种情况可以在任何快速移动的市场中出现。
类似的模式在股票、债券和商品中也会出现,当快速波动与市场参与者使用的风险控制策略相碰撞时。交易员表示,现在的关注点集中在$80,000的水平。若干净跌破该水平,可能会触发来自交易商对冲的稳定资金流——但由于动量卖家仍然活跃,任何反弹可能都是短暂的。