万科重新点燃中国希望掩埋的争论 - 彭博社
Shuli Ren
财政支持正在减弱。
摄影师：沈启来/彭博社中国似乎正在找到解决全球最棘手经济问题的办法。尽管唐纳德·特朗普总统的关税，出口巨头仍在继续前进。国内人工智能产业在没有英伟达高端芯片的情况下蓬勃发展。
但偶尔，一个沉睡的僵尸会回来纠缠它，提醒全球投资者，尽管股市反弹，政府仍未解决其最紧迫的经济问题。
总部位于深圳的中国万科企业股份有限公司是这个僵尸。深圳地铁集团有限公司，作为其最大股东，持有27%的股份，似乎最近对愿意提供多少财政支持改变了主意。
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- Palantir的亚历克斯·卡普正在借鉴马斯克的剧本 由市政府拥有的城市轨道运营商正在要求万科追溯性地为现有的无担保贷款提供抵押品，金额为204亿元人民币（29亿美元）。它还对将提供的贷款额度设定了上限。
没有救助
万科债券暴跌，因为深圳地铁撤回支持
来源：彭博社
这让人感到震惊。全年以来，深圳地铁被视为市政府将用来救助万科的实体。截至10月30日，约70%的贷款是无担保的，投资者认为这是非正式救助最具体的迹象。
现在燃眉之急的问题是，谁将负责万科的账单。该公司需要在12月偿还57亿元的公债，以及在2026年上半年再偿还77亿元。截至6月，开发商的现金储备仅能覆盖44%的短期债务，这是自1992年数据可用以来的最低水平。
谁来支付账单？
万科现金告急
来源：彭博社
深圳地铁犹豫不决是可以理解的。万科正逐渐成为一个不断扩大的黑洞。根据彭博情报，合同销售面临今年下降40%的风险，造成超过1000亿元的现金短缺。如果没有深圳政府的支持，万科可能无法生存，其债权人可能面临债务重组——甚至更糟，违约。
能跌到多低？
万科今年可能看到合同销售下降40%
来源：彭博社
在经历了五年的房地产下滑后，北京一直在使用部分非官方救助来缓解因开发商破产而引发的潜在金融危机。例如，深圳地铁被广泛视为万科的最后贷款人，尽管其股份可能将国有企业归类为被动投资者。
直到最近，这种半吊子的努力运作得相当不错。企业违约的速度已经放缓。与此同时，最大的违约开发商在债权人接受更苛刻的条款时大致上已经跛行到重组的尾声。
北京反过来非常乐意宣布任务完成。在最近的政策会议上，房地产复苏被搁置一旁，而科技和创新则成为了中心舞台。与去年不同，政府不再承诺“停止房地产市场下滑。”
但这个大麻烦不会自行消失。根据彭博社汇编的数据，新房销售在十月份延续了下滑，同比下降42%。换句话说，万科是常态，而不是例外。
与此同时，最新的争论重新点燃了关于北京如何计划化解开发商定时炸弹的辩论。一些人认为在中国没有“太大而不能倒”的说法，像万科这样的公司最终会要求延长借款或陷入违约。另一些人则更关注政治稳定。在他们看来，政府不想进一步搅动局势，会找到另一家国有企业作为流动性提供者。
无论如何，深圳对万科的不愿意给予无条件支持表明中国房地产问题正在加深。北京还不能翻篇。
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