Primark可能通过销售10美元的牛仔裤获得220亿美元的估值 - 彭博社

略微过了最佳时期。

摄影师：/NurPhoto快时尚就是要迅速推出最新款式。英联食品公司决定探索与Primark的分离——这是一家在美国有大雄心的英国高街零售商——看起来明显落后于潮流。

剥离Primark 是正确的做法。但时机不对。虽然Primark在大西洋另一边有很大的增长空间，但在其他地方它正在成熟。它还在没有监督其迅猛崛起的老板的情况下运营。此外，还有来自中国新兴品牌Shein和Temu的激烈竞争，以及二手服装网站如Vinted的崛起。

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• 纽瑟姆的第50号提案刚刚获得回报 Primark——以8英镑（10.50美元）的牛仔裤和3英镑的T恤，以及越来越多的高档单品——长期以来一直受到ABF复杂的企业结构的制约。食品杂货、食品成分、农业和糖与廉价时尚并不太匹配。

ABF拥有一支由首席执行官乔治·韦斯顿领导的优秀管理团队，韦斯顿是拥有该集团控股权的富裕韦斯顿家族的成员。但它似乎总是在旋转很多盘子；不可避免地，有时会有一个掉落到地上。最近，这个掉落的就是糖业，因为商品价格低迷，导致截至9月13日的年度出现亏损。

尽管Primark约占ABF销售额的一半，但在其稳定性中被低估。释放这一零售商，吸引各年龄段和不同人群的寻求优惠的购物者，将解决这一不平衡。无论是分拆还是Primark股票的公开上市都是合理的选择。

Primark主导ABF的销售

折扣零售商的价值未能反映在其估值中

来源：公司报告

根据彭博社对分析师估计的共识，预计该零售商在截至2026年9月的财年将产生11.5亿英镑的营业利润。几年前，它的估值会与Zara母公司Inditex相似，后者的前瞻性企业价值约为息税前利润的17倍。

然而，考虑到Primark在美国以外的同店销售正在下降，它应当享有折扣，因此13-15倍的更温和倍数似乎是合理的。这仍然使其价值在150亿到170亿英镑（220亿美元）之间。这大致与母公司的整体企业价值相当，排除租赁负债为160亿英镑。你可以理解为什么分拆是有吸引力的。

而且Primark不应被视为落后于Inditex。两者都是成熟的企业，并且都已 将美国作为增长引擎。可以说，Primark在美国有更多的处女地。Zara在美国有略多于100家门店。Primark有33家，还有另外18份租约已签署。这家英国零售商刚刚进入中东市场，尚未触及亚洲。Inditex已经在这两个地区存在，尽管它的增长速度更快，利润率更高。

Primark 是少数几家来自大西洋这边征服美国的零售商之一。这家公司实际上于1969年在都柏林以Penneys的名义成立。

截至9月13日的年度，美国销售额增长了20%，由于消费者因关税驱动的通货膨胀而收紧开支，该公司的廉价商品正好受益。特朗普总统对“最低限额规则”的打击也有所帮助，该规则曾将价值800美元或以下的包裹排除在进口关税之外。Primark不像Shein和Temu那样在线销售，因此不会受到美国人购买海外商品时需要支付更多费用的影响。

在其他地方，情况并不那么乐观。截止9月，英国至少开业一年的商店销售额下降了3.1%，而欧洲的销售额下降了1.5%。要说服投资者相信美国以外有令人信服的增长故事将会很困难。

在保罗·马尔尚（Paul Marchant）因涉嫌对一名女性的不当行为而于三月辞职后，Primark 也缺乏一位永久的首席执行官。他在15年间监督了公司的扩张。自那时以来，其廉价时尚的魅力有所减弱。

分拆的想法对于ABF来说是一个激进的转变，该公司长期以来一直反对单独上市。它希望让管理层专注于创造“Primani”经典——这是对其低价时尚经典（如阿玛尼）的戏谑——而不受公众市场的关注。高管层的分裂可能改变了这一点。

糖对ABF来说并不那么甜

尽管探索了Primark的分拆，股价仍然下跌

来源：彭博社

临时首席执行官Eoin Tonge是Marks & Spencer Group Plc的前财务总监，拥有一位数字专家掌舵将有助于公司过渡到公共市场。在他到来后，价值猎手的分拆方案摆上了桌面也就不足为奇了。但他还需要一位产品专家，以避免失去对客户的关注。复兴M&S时尚业务的Richard Price将是一个不错的选择。

上市可能会让Primark在与Shein和Temu竞争时拥有更强的财务实力，配合其被称为“重大发现”的超低价商品。

因此，ABF探索分离是正确的选择。显然，股东有上行空间。员工可能会因持有公司股权而更有动力。而伦敦证券交易所可能获得比Shein更有价值的奖品，后者在政治干预之前曾考虑在伦敦上市。

但就像在极简主义盛行时出售花卉一样，几年前将Primark出售给投资者会更容易。新兴中国竞争对手的主导趋势和国内增长乏力使这一切变得不那么时尚。

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