投资信托激进主义正在产生成果 - 彭博社

John Stepek

大折扣。（这是一个视觉隐喻，我知道你喜欢这些。）

摄影师：岩村幸/Bloomberg欢迎订阅获奖的《钱的提炼》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这对你的钱意味着什么。

投资信托行业的更多激动人心的消息

***快速安排说明：***我明天休假，周一再见。祝你周末愉快。

英国的投资信托行业在过去几个月中引发了许多激动人心的事件——甚至是戏剧。这种情况在短期内不会改变。我二月初的日程中有六次由美国激进投资者萨巴召集的股东大会，目的是掌控相关的信托。

然而，搅动局势的并不仅仅是萨巴的激进主义。今天早上，投资信托市场的一个完全不同的领域传出了一个有趣的公告。

HarbourVest全球私募股权（HVPE）是一种上市工具，投资于私募股权基金（名字中就有提示）。与许多此类信托一样，HVPE的交易价格与净资产值（NAV）之间存在较大折扣。

（快速提醒：投资信托的股价很少与其基础投资组合的价值——净资产值（NAV）一致。当股价高于每股净资产值时，它以溢价交易。当股价低于每股净资产值时，通常更常见，它以折扣交易）。

一个完全投资于上市公司的信托的净资产价值（NAV）（这在很大程度上——尽管并不完全——描述了Saba一直在追求的信托类型）是非常可靠的。这些价格每天在市场上设定，因此你知道它们是准确的。

一个投资于流动性差资产的信托的净资产价值，包括商业地产，或者复杂的债务结构，或者私募股权，则更容易受到解释。这些资产并不经常交易，因此——有点像你的房子——你可能对它们的价值有一个不错的想法，但你不会知道确切的价值，直到它们实际被出售。

因此，你经常（尽管并不总是）会看到持有流动性差资产的投资信托的交易折扣大于那些持有上市股票的同行。例如，根据彭博终端数据，在截至2022年1月4日的五年中，HVPE的平均折扣约为20%。

然而，在此后的三年中，折扣“扩大”到平均超过40%。发生了什么？最明显（但并非唯一）的罪魁祸首是利率上升。

利率上升增加了对私营公司估值的怀疑——在整个私募股权行业——并且还提高了对以“先出售，后提问”的方式使用杠杆的担忧。

加剧这一问题的是投资信托行业面临的更广泛问题。这些问题包括关于成本披露的新规则，这在投资信托及其特定类型上可以说是误导性的。然后是来自英国股市的普遍逃离，特别是主动管理的逃离。

一个警钟

好的，这就是背景。今天发生了什么？

那么，虽然你可以争辩说，时局艰难，行业面临的许多挑战在总体上是外部因素，但这只能让你走得这么远。当折扣持续这么长时间时，投资者开始失去耐心。

Saba 是利用这一机会的最高调的激进投资者，但这远不是唯一的一个。HVPE 一直受到总部位于英国的激进投资者 Metage Capital 的压力，该公司也参与了对 Hipgnosis Song Fund 的（成功的）变更。

无论如何，部分由于这一切，HVPE 现在宣布了三项重大变更，此外还有去年做出的变更。

首先，它已将可用于股票回购的现金实现比例翻倍。德意志 Numis 的分析师指出，根据预测，现在可用的资金将相当于信托当前市值的近 10%。

其次，该信托计划简化其结构。具体细节将在今年晚些时候公布，但正如德意志 Numis 所说，投资者在费用方面“不会更糟”，而资本配置将更加灵活。

最后，从 2026 年 7 月的年度会议开始，该信托将引入持续投票。换句话说，如果到那时投资者感到厌倦，他们可以投票要求信托关闭，出售其资产，并返还现金。

到目前为止，股价反应良好。HVPE 在撰写时上涨了约 4.5%，一度上涨了 6%。然而，即使有这样的跳升，它仍然以超过 35% 的折扣交易。在我们回到 2022 年前五年平均 20% 之前，还有很长的路要走。

明确来说，这并不是对这个特定信托的推荐——和往常一样，你应该自己进行研究，看看投资是否符合你的投资组合要求。

我更广泛的观点是，我很难相信这是最后一次大力缩小折扣。激进投资者将会继续存在，这意味着董事会将面临压力，使这些折扣变得更小。他们越成功，任何持有者所承受的压力就会越大。

所以如果你是一个更积极的投资者，并且喜欢在市场的价值领域中翻找，我怀疑仔细看看投资信托行业——尤其是这一部分——不会浪费你的时间。

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我今天早上读到的内容

  • 英国可以做些什么来赶上人工智能军备竞赛**，DeepSeek与此有什么关系？** 在《城市》中，主持人Francine Laqua和Allegra Stratton与 彭博社观点的Parmy Olson坐下来讨论。
  • 竞争是一件好事。那么 为什么英国似乎希望其竞争监管机构对大公司宽松一些？ Chris Hughes试图弄清楚。
  • 世界已经改变。现在的情况是 “政治优先，经济其次。” 这将意味着更多的风险和更少的增长，Allison Schrager警告说。

现在是特朗普的世界（再次）。摄影师：塞缪尔·科鲁姆/Sipa### 午间市场

观察更广泛的市场——富时100指数上涨0.4%，约为8,590。富时250指数上涨0.8%，为20,730。10年期国债收益率为4.55%，当天大幅下降，跟随其德国和法国同类产品的类似走势。

黄金上涨0.6%，每盎司2,780美元，布伦特原油持平，价格为每桶76.60美元。比特币上涨1.3%，每枚105,140美元，而以太坊上涨2.5%，为3,220美元。英镑对美元下跌0.2%，为1.242美元，对欧元上涨0.1%，为1.195欧元。

关注 今日英国市场 以获取最新的新闻和分析，推动市场变化。

今日名言

“在这个议会中扎根。”

瑞秋·里夫斯

英国财政大臣

财政大臣为希思罗机场第三条跑道的工作设定了一个雄心勃勃的目标，今天早上在与彭博电视的采访中。（当前议会将在2029年结束，虽然这似乎还有一段时间，但我们在谈论的是英国的规划规则）。### 给德国GDP困境下个数字

  • 0.2% 2024年德国GDP下降的幅度，继2023年下降0.3%之后。这是自1950年以来经济产出连续两年下降的第二次（上一次是在2002年和2003年）。

在你离开之前……

我们生活在一个政治和政治干预对市场的影响远远超过2008年前共识、全球化和选民冷漠的时代。因此，请务必阅读我同事Allegra Stratton的每日通讯， The Readout ，以保持更新。

周五需要关注的主要新闻包括：

  • 在经济新闻方面，我们将获得 法国、德国和意大利的通货膨胀的初步估计，以及 美国的通货膨胀数据，12月的。

  • 在企业方面，除了其他事项外，我们将收到安全系统供应商 Newmark Security Plc 的更新。

    注册《The Brink》 ，我们的通讯记录企业破产、困境债务和扭转故事，每周二和周五发送。

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