更多风险，较少回报：欢迎来到新世界秩序 - 彭博社

Allison Schrager

让他的存在感显现。

摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg

当你在达沃斯时——我上周在那里，没有道歉，我只是做我的工作——很容易将小的变化解读为将颠覆我们所知的世界秩序的深刻趋势。你必须努力抵制这种诱惑。更可能的是，你只是饿了和累了。

然而，今年，我可以自信地说，重大变化即将来临。世界正进入一个新的体制，在这个体制中，经济关系次于政治考虑。这将带来更多的金融风险和更少的经济增长。

彭博社观点抛弃与美国军队合作的阿富汗人是可耻的DeepSeek也在关注Sam Altman的另一家公司RFK Jr.正在改变他的反疫苗立场。不要上当。路易威登需要千禧年的怀旧和泰勒·斯威夫特唐纳德·特朗普总统对哥伦比亚的威胁和撤回关税，因为哥伦比亚拒绝接收一架满载被驱逐移民的飞机，这只是最新的例证。即使这一事件很快被遗忘，其影响对金融市场来说也是重要的。

特朗普时期的关税使用和前总统乔·拜登的工业政策，以及全球范围内制裁的增加，常常在其对消费者的成本方面进行辩论。但这些政策对资本市场的影响要重要得多。世界经济论坛上周发布了一份报告，讨论全球金融体系日益碎片化的问题，当然还有一个小组讨论。

自1980年代以来，世界进入了一个黄金金融时代。全球合作在第二次世界大战后开始优先于区域联盟，但金融一体化直到几十年后才真正加速，随着华盛顿共识的出现，该共识促进了贸易并避免了资本管制。这种言辞很重要，但需要技术和金融创新才能使全球交易成为可能，并且为金融衍生品创造一个客观价格，使其能够广泛交易。

这种系统的好处，使资本能够以前所未有的方式跨越国界流动，广泛感受到但并未得到充分认可。投资者获得了更多的多样化和可预测性——或者说，金融的圣杯，更高的回报和更低的风险。资本的更大可获得性也帮助了数百万发展中国家的人们摆脱贫困。尽管仍然存在繁荣与萧条，但全球的金融市场和繁荣都经历了历史性的增长。

美国还会吸引世界的资本吗？

过去半个世纪，外国直接投资在美国基本上只朝一个方向流动，但这可能即将改变

来源：美国联邦储备委员会

但没有什么是永恒的。报告解释了对全球化的热情如何减退。尽管仍然存在贸易，即使有更多的关税、补贴和制裁。但在被视为“友好”的地区或国家之间的贸易也在增加，贸易关系作为政治杠杆的使用也在增加。更为分散的贸易的一个结果是资本更加集中，这意味着多样性减少，这意味着更高的风险带来更低的回报。报告预测，未来一年全球GDP将下降5%，新兴市场和发达市场受到的冲击最为严重。

当然，这一趋势远比特朗普更为重要。旧秩序是在冷战时期形成的。当全球两大经济强国是美国和苏联时，规则是有意义的，后来在美国作为主导力量的单极世界中也是如此。在美国似乎正与中国进入经济战争的世界中，这些规则可能就不再有意义了。

尽管美国是旧体系的主要受益者，但人们普遍认为——无论对与错——这对一些美国人造成了不成比例的伤害。至少，疫情揭示了全球供应链的脆弱性，以及美国经济在关键商品上对中国的依赖程度。资本市场从来没有真正不受限制，资本流动的监管也需要更新。

底线是，旧机构可能不再适合其目的。最好的希望是，更多关税的威胁——或者乐观地说，国家治理——能够带来更负责任的政府和更安全的经济。一个更悲观（且可能的）情景是，经济风险加大以换取政治风险的减少。

报告指出，即使在更多碎片化的情况下，资本仍将流动于全球。涉及的资金太多，涌现的技术使全球投资变得更容易，还有太多的机构（中央银行和监管国家）愿意并能够促进这一点。同时，我们现在处于一个新的、更具风险的现实中，贸易关系和资本流动都更加脆弱且不可预测。

自从 布雷顿森林体系 在1971年崩溃以来，许多事情发生了变化。现在，美国和世界各地的更多家庭通过他们的退休账户直接接触资本市场，并依赖于不断上升的资产价值。在一个良好多元化的金融世界中，这是一个合理的期望。但随着旧体系的崩溃，我们都需要学会与资产价值的大幅波动、更不稳定的货币和更高的利率共存。

简而言之，我们将不得不习惯于更多的风险而获得更少的回报。科技股的下跌只是一个开始。碎片化意味着风险重新回到了金融市场。

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