美联储的资产负债表计划让华尔街感到困惑，官员们召开会议 - 彭博社
Alex Harris
在最新假期周末前夕发布的一项例行美国财政部调查中，有一个问题是华尔街都想知道答案的：美联储在完成削减危机时期债券持有量后有什么计划？
美联储官员本周召开会议，对资产的解除持有未来几乎没有透露任何信息——这一过程被称为 量化紧缩，自2022年中期以来一直在进行——或者他们在减持结束后对资产负债表的计划。
现在，他们面临着提供更多见解的压力，因为包括美国银行、巴克莱、TD证券和高盛在内的银行宣称，美联储将 花费更长时间来结束量化紧缩。
这很重要。这个过程所需的时间越长，银行储备被抽干到稀缺的可能性就越大，从而扰乱美国资金市场。这也增加了提高借贷成本的威胁，因为市场在努力寻找买家以购买为资助不断膨胀的预算赤字而发行的新政府债务。
“你越来越接近合理的预期停止日期范围，所以你可能想要得到你的问题的答案，”RBC资本市场美国利率策略负责人布莱克·格温说。
美联储的指导对美国政府也很重要。财政部预计将调整发行的债务金额以及将在曲线的哪个位置出售证券——票据或付息债券。这些证券为从抵押贷款到公司债券的数万亿债务提供了全球基准。
在一份调查中，财政部在1月17日询问主要交易商他们认为量化紧缩何时结束，联邦储备委员会何时需要恢复购买政府债务以维持充足的储备，以及他们预计中央银行在量化紧缩结束后会购买哪些期限的债务。下一次季度再融资定于2月5日。
量化紧缩辩论的关键在于联邦储备委员会在出现令人担忧的裂痕之前还能缩减多少资产负债表，正如2019年在一次严重的资金紧缩之前所出现的那样，这迫使联邦储备委员会介入以稳定市场。
在对资产减持扰乱短期融资市场的担忧日益加剧之际，政策制定者在去年6月放慢了撤回的步伐。当时，主席杰罗姆·鲍威尔表示，这将使官员们在努力防止其债券持有量过低时能够更加谨慎地行动。
鲍威尔在11月的会议后新闻发布会上最后一次提到量化紧缩，当时他将减缓资产减持的决定与决定暂停降息进行比较。由于普遍预计联邦储备委员会将在周三维持利率不变，这使得人们更加关注其量化紧缩前景的任何评论。
到目前为止，美联储已经从其资产负债表中撤回了超过2万亿美元，剩下约6.8万亿美元在系统公开市场账户中，这远高于疫情前约4万亿美元的水平。纽约联邦储备银行在每次政策会议前进行的主要交易商调查显示，在12月，参与者的中位数预计量化紧缩将在2025年6月结束，当时中央银行的资产约为6.38万亿美元。
虽然一些策略师推迟了他们最初的预测，但这些展望远非一致。最近在月末和季末的剧烈波动，超出了这些时期通常看到的尖峰，重新引发了对金融系统潜在压力的担忧。
| 机构 | 预计QT结束 | 之前预测 |
|---|---|---|
| 美国银行 | 9月底结束 | 3月底结束 |
| 巴克莱 | 2025年9月底结束 | 3月底结束 |
| 法国巴黎银行 | 3月底结束 | |
| 花旗集团 | 6月底结束，存在全年持续的风险 | |
| 德意志银行 | 6月底结束 | |
| 高盛 | 6月底结束 | 3月底结束 |
| 摩根大通 | 3月底结束，存在延迟的风险 | |
| 摩根士丹利 | 3月底结束，存在延迟到6月或9月的风险 | |
| 加拿大皇家银行 | 2025年下半年 | |
| 法国兴业银行 | 3月底结束，尽管时间表可能已延长 | |
| TD证券 | 9月底结束 | 3月底结束 |
| 富国银行 | 5月底结束 | 3月底结束 |
来源：彭博社根据银行分析师的笔记整理。
除了减持的时机和速度外，投资组合的构成对于计划目标期限的官员和对市场的潜在影响至关重要。
斯科特·贝森特周一被确认担任新政府的财政部长，他提议出售更多长期证券，以便在短期内到期的债务减少。他也是批评前财政部长珍妮特·耶伦的共和党人之一，指责她增加了对短期票据融资赤字的依赖。
“这是财政部为了提前应对问题而进行的谨慎规划，”法国巴黎银行美国利率策略负责人古尼特·丁格拉表示。“财政部考虑到财政政策的变化，那么美联储的举措是支持性的，还是会造成问题？”
进一步 模糊 财政部近期发行和美联储缩减的前景的是本月重新实施的债务上限。更漫长的事件将迫使政府削减其票据供应并减少现金储备。这将人为地提升中央银行的负债，掩盖可能指示何时停止量化紧缩的货币市场信号。
美联储官员警告——最近在上次会议的 会议记录 中提到——债务上限可能使评估银行储备是否稀缺变得困难。不过，美联储联邦公开市场委员会似乎更倾向于将SOMA持有量缩减到尽可能少。
“我们没有听到FOMC关于未来SOMA组成的更多信息，这让人感到沮丧，仿佛他们认为QT可能会持续更长时间，”德意志银行策略师Steven Zeng说道。