货币波动性将抹去新兴市场套利交易 - 彭博社
Matthew Burgess, Prima Wirayani
一张墨西哥50比索纸币在墨西哥银行印刷厂。
摄影师:Jeoffrey Guillemard/Bloomberg新兴市场投资者对套利交易越来越谨慎,因为特朗普政府的关税威胁和美元进一步升值的前景压缩了回报。根据Mackay Shields和Pictet资产管理公司的说法,拉丁美洲货币,通常作为此类交易的一部分被购买,面临来自国内财政问题的压力,以及与美国的贸易紧张局势的前景。
由于日本的投资更具吸引力,日元融资的交易面临脆弱,Robeco集团表示,当地中央银行正处于一个加息的轨迹上。资产管理公司表示,美元走强的风险也降低了美元作为融资货币的吸引力,因为特朗普政策带来的通货膨胀上升威胁妨碍了美联储进一步降息。
因此,彭博社追踪的一篮子货币的新兴市场套利交易的风险回报已降至2022年以来的最低水平。
“在波动性调整的基础上,高收益资产将变得不那么吸引人,”Robeco新加坡的亚洲主权策略师Philip McNicholas说。“而且随着特朗普再次让波动性变得巨大,套利交易可能成为连天使都不敢涉足的地方。”
自2023年中以来,EM套利交易的吸引力已减弱
拉美、欧洲的套利风险比率本月降至三年来最低
来源:彭博社
注:* 三个月套利风险比率使用日元、人民币和新台币进行融资。CEEMEA货币不包括土耳其里拉
套利交易一直是新兴市场投资者增加回报的可靠方式,但在波动时期,这一策略充满风险。由于特朗普威胁对其商品征收25%和10%的关税,墨西哥和中国的货币面临更大压力,从下个月开始生效。
特朗普上任初期缺乏行动帮助缓解了一些紧张局势。上周,随着美国总统未能宣布具体关税,发展中货币指数大幅上涨,特朗普表示他“更愿意不对世界第二大经济体使用关税”,进一步推动了涨幅。
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“在特朗普执政期间,关于他的关税议程的进一步澄清尚未出现,套利交易将继续面临困难,我们预计市场波动性将普遍增加,”麦凯希尔德新兴市场债务的联席负责人Valentina Chen表示。
她说,人民币、墨西哥比索以及亚洲和中欧货币可能“在最终关税不如预期激进的情况下经历反弹,但如果这些关税谈判未能取得成效,它们也可能经历进一步下跌。”
新兴市场套利交易回报降至自2021年以来的最低水平
来源:彭博社
注:数据代表八种新兴市场货币的累计总回报——巴西雷亚尔(BRL)、墨西哥比索(MXN)、印度卢比(INR)、印尼盾(IDR)、南非兰特(ZAR)、土耳其里拉(TRY)、匈牙利福林(HUF)、波兰兹罗提(PLN)——这些货币是做空日元(JPY)、新台币(TWD)、人民币(CNH)或美元(USD)
解除套利交易的压力并不新鲜,但在当前市场波动加剧的背景下,这种压力加大了。
日本银行在七月底的意外加息引发了一场抛售潮,涉及所有以日元融资的资产,包括印尼盾和英伟达公司的股票。在前一个月,交易员们在墨西哥比索意外选举结果后进行了抛售。
根据彭博社汇编的数据,一篮子以日元融资的交易去年回报为12%,是自2021年以来的最低水平。T. Rowe Price预计日本银行的利率将达到1%,并加强日元,这一举措将进一步打击该货币的套利交易。中央银行在周五将隔夜拆借利率提高至0.5%,是自2008年以来的最高水平,符合市场预期
“我会对新兴市场以日元融资的套利交易多加考虑,因为日本和美国的货币政策轨迹正朝着相反的方向发展,”T. Rowe的投资组合经理Leonard Kwan表示。“尽管现在日元的融资成本较低,但随着美国和日本利率差距缩小,日元升值的潜力可能会侵蚀以日元融资的套利交易的回报。”
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相对价值
一些投资者仍在关注新兴市场的相对表现以获取回报。
高盛集团公司更青睐高收益的拉丁美洲货币,而非亚洲同行。巴西雷亚尔和墨西哥比索已经反映了它们的财政问题,可能会反弹,而亚洲货币则更容易受到人民币贬值的影响,该银行的策略师安德鲁·蒂尔顿在给客户的报告中写道。
## 新兴市场发生了什么
套利交易恶化
8:52
皮克特建议采取谨慎的态度。巴西的资产容易受到进一步央行加息的影响,以应对该国的财政困境,伦敦的高级客户投资组合经理萨布rina·雅各布斯表示。她建议在购买墨西哥比索之前,等待美国关税的明确消息。
雅各布斯看好土耳其和南非的通胀放缓,以及埃及和尼日利亚的宏观经济前景改善,使用泰铢和人民币等亚洲货币进行融资。
“现在有很多地方的实际利率非常高,并且央行还有降息的空间,尤其是在拉美,但这并不意味着你应该购买所有这些货币,”她说。“纯粹的套利目前并不奏效。你必须进行区分。”
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