货币波动性将抹去新兴市场套利交易 - 彭博社

一张墨西哥50比索纸币在墨西哥银行印刷厂。

摄影师：Jeoffrey Guillemard/Bloomberg新兴市场投资者对套利交易越来越谨慎，因为特朗普政府的关税威胁和美元进一步升值的前景压缩了回报。根据Mackay Shields和Pictet资产管理公司的说法，拉丁美洲货币，通常作为此类交易的一部分被购买，面临来自国内财政问题的压力，以及与美国的贸易紧张局势的前景。

由于日本的投资更具吸引力，日元融资的交易面临脆弱，Robeco集团表示，当地中央银行正处于一个加息的轨迹上。资产管理公司表示，美元走强的风险也降低了美元作为融资货币的吸引力，因为特朗普政策带来的通货膨胀上升威胁妨碍了美联储进一步降息。

因此，彭博社追踪的一篮子货币的新兴市场套利交易的风险回报已降至2022年以来的最低水平。

“在波动性调整的基础上，高收益资产将变得不那么吸引人，”Robeco新加坡的亚洲主权策略师Philip McNicholas说。“而且随着特朗普再次让波动性变得巨大，套利交易可能成为连天使都不敢涉足的地方。”

自2023年中以来，EM套利交易的吸引力已减弱

拉美、欧洲的套利风险比率本月降至三年来最低

来源：彭博社

注：* 三个月套利风险比率使用日元、人民币和新台币进行融资。CEEMEA货币不包括土耳其里拉

套利交易一直是新兴市场投资者增加回报的可靠方式，但在波动时期，这一策略充满风险。由于特朗普威胁对其商品征收25%和10%的关税，墨西哥和中国的货币面临更大压力，从下个月开始生效。

特朗普上任初期缺乏行动帮助缓解了一些紧张局势。上周，随着美国总统未能宣布具体关税，发展中货币指数大幅上涨，特朗普表示他“更愿意不对世界第二大经济体使用关税”，进一步推动了涨幅。

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“在特朗普执政期间，关于他的关税议程的进一步澄清尚未出现，套利交易将继续面临困难，我们预计市场波动性将普遍增加，”麦凯希尔德新兴市场债务的联席负责人Valentina Chen表示。

她说，人民币、墨西哥比索以及亚洲和中欧货币可能“在最终关税不如预期激进的情况下经历反弹，但如果这些关税谈判未能取得成效，它们也可能经历进一步下跌。”

新兴市场套利交易回报降至自2021年以来的最低水平

来源：彭博社

注：数据代表八种新兴市场货币的累计总回报——巴西雷亚尔（BRL）、墨西哥比索（MXN）、印度卢比（INR）、印尼盾（IDR）、南非兰特（ZAR）、土耳其里拉（TRY）、匈牙利福林（HUF）、波兰兹罗提（PLN）——这些货币是做空日元（JPY）、新台币（TWD）、人民币（CNH）或美元（USD）

解除套利交易的压力并不新鲜，但在当前市场波动加剧的背景下，这种压力加大了。

日本银行在七月底的意外加息引发了一场抛售潮，涉及所有以日元融资的资产，包括印尼盾和英伟达公司的股票。在前一个月，交易员们在墨西哥比索意外选举结果后进行了抛售。

根据彭博社汇编的数据，一篮子以日元融资的交易去年回报为12%，是自2021年以来的最低水平。T. Rowe Price预计日本银行的利率将达到1%，并加强日元，这一举措将进一步打击该货币的套利交易。中央银行在周五将隔夜拆借利率提高至0.5%，是自2008年以来的最高水平，符合市场预期

“我会对新兴市场以日元融资的套利交易多加考虑，因为日本和美国的货币政策轨迹正朝着相反的方向发展，”T. Rowe的投资组合经理Leonard Kwan表示。“尽管现在日元的融资成本较低，但随着美国和日本利率差距缩小，日元升值的潜力可能会侵蚀以日元融资的套利交易的回报。”

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相对价值

一些投资者仍在关注新兴市场的相对表现以获取回报。

高盛集团公司更青睐高收益的拉丁美洲货币，而非亚洲同行。巴西雷亚尔和墨西哥比索已经反映了它们的财政问题，可能会反弹，而亚洲货币则更容易受到人民币贬值的影响，该银行的策略师安德鲁·蒂尔顿在给客户的报告中写道。

## 新兴市场发生了什么

套利交易恶化

8:52

皮克特建议采取谨慎的态度。巴西的资产容易受到进一步央行加息的影响，以应对该国的财政困境，伦敦的高级客户投资组合经理萨布rina·雅各布斯表示。她建议在购买墨西哥比索之前，等待美国关税的明确消息。

雅各布斯看好土耳其和南非的通胀放缓，以及埃及和尼日利亚的宏观经济前景改善，使用泰铢和人民币等亚洲货币进行融资。

“现在有很多地方的实际利率非常高，并且央行还有降息的空间，尤其是在拉美，但这并不意味着你应该购买所有这些货币，”她说。“纯粹的套利目前并不奏效。你必须进行区分。”

观看内容

• 中国的制造业PMI和新加坡的失业率数据将于周一公布
• 菲律宾、沙特阿拉伯、匈牙利和墨西哥将在周四公布其GDP数据，而捷克共和国将在第二天发布报告
• 墨西哥将在周一公布贸易数据，哥伦比亚将在周四公布。泰国、南非和土耳其将在周五发布报告
• 匈牙利的中央银行将在周二公布其政策决定。巴西、智利和南非的货币当局也将在本周发布其利率决定