债券交易员在关税谈判加剧时削减两年期期货押注 - 彭博社

债券交易员正在解除对两年期国债期货的押注，因为围绕总统唐纳德·特朗普的关税计划的持续疑问使通胀前景变得模糊。

未平仓合约，即交易员持有的风险量，在对美联储政策路径最敏感的到期日上连续五个交易日下降，直到周二。它已降至自三月份合约成为最活跃到期日以来的最低水平，回溯至去年十一月。自1月14日以来，减仓的总金额约为每基点580万美元，或大约320亿美元的两年期现金票据。

这种回撤发生在对总统关税提案的关注加剧之际。周二，特朗普扩大了他的关税威胁，将中国和欧盟纳入其中，此前他在就职的前一天已对加拿大和墨西哥发起了攻击。然而，在竞选期间承诺征收高额关税后，他尚未实施任何关税。

政府最终决定的关税水平以及生效的速度将是市场评估其通胀影响及美联储任何额外降息的时机和幅度的关键。对关税可能重新点燃通胀的担忧，促使市场押注美联储进一步放松政策的时间推迟到年中。

阅读更多：国债期货交易者在美联储降息押注上调整头寸

两年期期货头寸的抛售是由于 回补空头 和 平仓多头 头寸的混合结果，发生在市场消化关税评论、低于预期的 通胀 数据和 温和言论 来自美联储理事克里斯托弗·沃勒的动荡时期。

在与担保隔夜融资利率相关的 期权市场 中，周三的一个突出交易针对的是中央银行今年不降息的情景。掉期市场目前预计到12月的美联储会议将放宽约0.40个百分点。

以下是利率市场最新头寸指标的概述：

摩根大通国债客户调查

截至1月21日的一周， 摩根大通的最新调查 显示出更强的看涨情绪。该群体将直接多头头寸增加了2个百分点，达到自2023年12月以来的最高水平。空头头寸下降了4个百分点，而中性头寸上升了2个百分点。

摩根大通国债全客户头寸调查

多头和净多头上升至2023年12月以来的最高水平

来源：摩根大通，彭博社

数据涵盖截至1月21日的一周

国债期权溢价偏向看跌期权

国债期权对冲的溢价仍然偏向看跌期权，因为交易者支付溢价以对冲债券市场的抛售，而不是在反弹中获利，长期债券的溢价仍然最高。然而，随着10年期收益率从上周约4.8%降至当前的4.6%区域，溢价的偏斜已从过去一年中的最高点回落。周二的资金流动包括对 收益率上升至4.85%的 保护需求，而上周的资金流动则普遍倾向于类似的对冲 预期 10年期收益率上升。

### 最活跃的SOFR期权

在过去的一周中，交易最活跃的SOFR期权行权价之一是95.9375水平，最近的资金流动 包括购买SOFR Mar25 95.8125/95.9375看涨期权价差和Mar25 95.875/95.9375看涨期权价差。此外，SOFR Mar25 95.875/95.9375/96.125的破损看涨期权树 也被购买，以及Jun25 95.8125/95.875/95.9375/96.00 看涨期权金字塔。在过去一周中，95.75行权价也有大量交易，资金流动 包括购买Mar25 95.75/95.8125/95.875看涨期权飞行。过去一周中，95.5625行权价的清算量最大，Jun25看跌期权的大量未平仓合约被平仓。

最活跃的SOFR期权行权价

SOFR期权行权价的前5名与后5名每周净变化

来源：彭博社，CME

数据涵盖过去一周各行权价的未平仓合约变化

SOFR期权热图

在到期至9月25日的SOFR期权中，最活跃的行权价仍然是96.00，这主要是由于该水平上大量的2025年3月看涨期权和2025年6月看跌期权。最近围绕该行权价的交易还包括SFRZ5 96.00/96.50/97.00看涨期权飞轮的买家，而SFRH5 96.00/96.25/96.50看涨期权飞轮也很受欢迎。随着最近的交易流入，95.75行权价的持仓也有所增加，包括SFRH5 95.75/95.8125/95.875看涨期权飞轮的买家。

SOFR期权未平仓合约

2025年3月、6月和9月的前20个最活跃的期权行权价

来源：彭博社，CME

CFTC期货持仓

根据截至1月14日的CFTC数据，对冲基金通过约200,000个10年期国债期货合约的等值来覆盖其净空头头寸，此前一周约有264,000个10年期国债期货合约的空头回补。另一方面，对冲基金解除了约76,000个10年期国债期货合约的净多头头寸，此前一周约有126,000个10年期国债的多头平仓。