第二大拥挤的交易 - 彭博社

2023年1月7日，埃及开罗扎马雷克地区一家货币兑换局窗户里的美国一美元钞票的图片。

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乔今天在想什么

多年来在播客中提到的一个问题是，在某种程度上，投资成功归结为一个决定：你是否长期投资于大型科技股？在过去十多年中，除了少数例外，赢得胜利的唯一条件就是大量投资于大型科技股票。如果你这样做了，你可能表现得很好。如果没有，你可能表现不佳。

而且大型科技公司表现如此出色的原因显而易见：它们一直是盈利的巨头。尽管它们的规模庞大，但它们的盈利增长年复一年地令人惊叹，持续超出分析师在任何合理时间框架内的预期。

这件事痛苦的地方在于，作为一个逆向思维者，实际上并没有什么优势。每个人都意识到科技股多年来一直是“拥挤的”或“最拥挤的”交易。然而，偏离人群似乎没有任何意义。朝同一个方向游泳获得了丰厚的回报。

无论如何。我在看到昨天就职典礼的所有照片时想到这一点，所有的大型科技公司首席执行官都出席了这一盛事。

左起：Priscilla Chan，Chan Zuckerberg Initiative LLC的联合创始人，Meta Platforms Inc.首席执行官Mark Zuckerberg，Lauren Sanchez，亚马逊创始人Jeff Bezos，Alphabet Inc.首席执行官Sundar Pichai，以及特斯拉首席执行官Elon Musk，在2025年1月20日星期一于美国华盛顿特区国会大厦圆形大厅举行的第60届总统就职典礼上。摄影师：Shawn Thew/EPA企业界的气氛显然与2016年大相径庭，当时首席执行官们对特朗普议程的公开热情较低。

不过，回到市场。今天我们收到了最新的美国银行基金经理调查报告，其中询问客户他们认为最拥挤的交易是什么。是的，科技股仍然是最拥挤的。而且在过去近两年的每一个月里，它都是最拥挤的。

但还有另一种交易，受访者称之为拥挤，那就是简单的做多美元。

彭博社彭博社27%的受访者表示，长期持有美元是目前最拥挤的交易，这比去年年底的情况有了显著的跃升。

与此同时，根据CFTC的数据，投机性看涨美元的押注最近达到了自2019年以来的最高水平。

有几件事情正在发生。其一是人们认为，激进的关税政策将对美元有利，限制进口，并可能促进国内供应链的发展。还有就是美国经济持续向好的状态，这是我们许多同行所无法比拟的。

因此，持有美元让你能够接触到一个增长更快的经济体，以及一个在降息方面不如全球同行那么急迫的中央银行。至少在这一刻，你可以理解为什么大家如此看好。

在播客中

昨天，在节目中我们与纽约大学斯特恩商学院的教授奥斯丁·坎贝尔以及稳定币公司WSPN USA的首席执行官进行了交谈。不用说，对于新政府将为行业做些什么，大家充满了热情，而这段录音是在特朗普推出自己的官方记忆币之前录制的。但行业究竟在寻找什么？它希望在银行和证券法规方面看到哪些变化？奥斯丁对此进行了很好的分析。

收听：苹果 / Spotify阅读文字稿。

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