特朗普回来了习惯这种过山车吧 - 彭博社

特朗普开始签署行政命令。

摄影师：吉姆·洛·斯卡尔佐/EPA 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

• 如果您错过了： 唐纳德·特朗普再次成为美国总统。
• 他并没有立即对 中国征收关税。
• 但他说（尚未有书面文件） 墨西哥和加拿大将被征收25%。
• 特朗普的大计划是 收回巴拿马运河，几乎没有任何意义。
• 还有：一些 巴拿马戏剧。

一天过去了，剩下1460天

他回来了。唐纳德·特朗普的第二个任期已经开始——尽管有他一些更臭名昭著的言论——证明这是一个暂时独裁的日子。然而，这仍然是一个混乱而不稳定的信息日，导致全球市场经历过山车。主要新闻（目前）出现在上面的摘要中；出于某种原因，特朗普直到一天结束时才谈及他对墨西哥和加拿大的计划。已经可能并现在确认的事情包括最初关注移民打击和文化战争问题。美国再次退出巴黎气候协议，比特朗普1.0时期快得多，石油钻探的限制正在被解除。

彭博社观点唐纳德·特朗普并不是格林兰面临的最大威胁埃隆·马斯克的行为对德国央行来说太过分了英国并没有走出困境。它正走得更深。德国不能理所当然地认为对抗AfD的“防火墙”是稳固的市场对此有什么看法？在承诺新关税之前的等待被视为一个重大积极因素，并促使美国最大贸易伙伴——墨西哥、加拿大、中国和欧元区——的货币对美元的剧烈反弹。当新闻首次爆出时是早上8:30，他要求对关税进行进一步研究而不采取立即行动，货币就猛涨了，而在就职演讲开始后又一次上涨。但当特朗普后来发表被认为更具体的声明时，他们急剧下跌：

货币波动性。习惯它吧

美元对其主要贸易伙伴暴跌又反弹

来源：彭博社

注：重新基准：100 = 00:00，2025年1月20日

在特朗普当天的一系列演讲中，加拿大和墨西哥避免了被攻击，因为他将火力集中在国内敌人身上。相反，早上的美国媒体泄露了一则消息，称他会要求他的团队研究一系列标准下可能的关税。他关于对两个美国邻国征收25%关税的评论是在白宫椭圆形办公室回答记者提问时作出的。这样做的理由是芬太尼的进口和非法移民的涌入，而这似乎与加拿大无关。这是一项令人恼火的随意政策声明：特朗普的团队正在“考虑”25%的关税，并且“我认为我们将在2月1日实施。”亲密盟友可能希望得到更多的精确和正式的表述。

解析特朗普的就职演说，他的地理优先事项确实显得奇怪。中国只提到过两次（在对巴拿马运河的抱怨中）。加拿大根本没有提到，欧洲也没有。墨西哥只在与重新命名墨西哥湾的联系中提到。这四个是美国最大的贸易伙伴。然而，火星却被提到了。而巴拿马则超越了它们所有：

新的地理优先事项

美国最大的贸易伙伴在就职演说中几乎没有提及

来源：彭博研究

我们可以得出什么结论？市场对这个政府很重要，并且可以作为一个护栏。股票不会因为对2021年1月6日攻击警察的人的赦免，或正式政府政策只承认两种性别而改变所有权。几位极具权力的首席执行官出现在就职典礼的讲台上在很大程度上是象征性的，但这是一个强有力的信号，表明特朗普不想扰乱股市。

迄今为止，对中国的沉默表明特朗普想要达成一项协议，也许甚至是一个广场协议 II，涵盖习近平，他正在利用关税作为工具将其他人带到谈判桌上。他试图成为TikTok的救星使他与中国鹰派有所不同。这比许多人所担心的要好得多。而且，由于中国关税可能会严重扰乱市场，推迟它们是有意义的，直到特朗普能够提供一些确定性，证明他更具市场友好的减税措施已经经受住了与国会不可避免的漫长交易。第一天可能是一个伪装得很好、试图为与立法部门和贸易伙伴的谈判留出广阔空间的尝试。

至少，在特朗普被问及墨西哥和加拿大之前，我原本打算写的就是这个。现在维持这个论点变得更加困难。无论人们对特朗普的贸易政策怎么看——他有征收关税的授权，但从友好的邻国开始而不是中国似乎很疯狂——这种不受控制的信息发布方式使得规划变得不可能，并或多或少保证了市场的波动性。市场、企业高管和外国政府都会感受到类似的挫败感，这将是他们未来四年的命运。

自特朗普1.0以来，许多事情发生了变化。缺乏信息纪律并不是其中之一。

关税及其利害关系

即使美国最亲密的贸易伙伴暂时免于执行，关于关税的问题依然存在。特朗普决定赞扬 威廉·麦金利，美国最忠诚的19世纪保护主义者，并将他的名字恢复到阿拉斯加的德纳里峰，这表明保护主义对新总统仍然很重要。无论特朗普的关税最终是什么样子，全球贸易正在发生新的变化。

波士顿咨询集团自2018年以来一直在追踪全球贸易的变化，在一份新报告中揭示了地缘政治竞争和联盟如何深刻重塑全球经济。它预测未来十年全球商品贸易将以每年2.9%的速度增长，并且贸易路线将发生显著变化。作者的预测早于首次发布，并且不包括潜在的报复。最大的结论是，最重要的决策在前方。除了物质关税何时以及如何干扰供应链并需要适应外，次级货币的出现也是一种风险。

北美

研究确定了五个可能在未来十年加速发展的驱动因素。首先，在没有任何破坏性关税的情况下，美国、墨西哥和加拿大之间的紧密贸易关系——因为他们试图减少对中国进口的依赖——仍应支持增长：

对现有条约的任何改变都将非常重要。对于考虑投资墨西哥或加拿大的长期投资者来说，预计在2026年即将进行的当前贸易协议的重新谈判将可能使他们保持谨慎：BCG表示，一个值得关注的问题是美国是否会施压墨西哥，要求其审查旨在规避低成本中国电动车和其他商品进口壁垒的中国外资。

中国

BCG估计，到2033年，北京与西方的年度贸易将收缩2210亿美元——平均每年1.2%。如果华盛顿实施更高的关税，1590亿美元的美中年度贸易下降可能会更加严重。在60%的极端关税情景下，作者估计这将进一步在2033年减少双边贸易27%。然而，地图的重塑反映在贸易量和涉及的商品类型上。中国与世界其他地区日益增长的联系不一定会通过将原本面向西方的商品重新导向全球南方来支撑。两个地区有着不同的需求。以下是中国贸易路线将如何转变：

尽管如此，报告预计到2033年，中国与全球南方的贸易将激增1.25万亿美元，年增长率为5.9%。这将加深中国与主要新兴市场的联系，这些市场已经通过基础设施项目如“一带一路”倡议进行了投资。

这些全球南方的增长机会来自哪里？中国与东南亚国家联盟10个成员国的贸易1预计将占到大约一半，而金砖国家+，包括巴西、俄罗斯、印度和南非以及来自全球南方的四个新成员，预计将在未来十年占其总预测贸易增长的44%。与俄罗斯的双边贸易也将有所上升。但这并不会毫无痛苦：

我们预测，中国的总贸易增长在未来十年将限制在每年2.7%，远低于同期当前实际年GDP增长率3.8%的平均估计。这也低于2017年至2022年间中国享有的4%的年贸易增长。

欧盟

随着与中国的贸易缩减，欧盟将需要大量投资以增强竞争力，正如前欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉在他的《欧洲竞争力的未来》报告中所述。尽管该集团与其他国家的贸易在未来十年增长2%，但与美国的交易主要以液化天然气进口为主。德拉吉呼吁欧盟加大投资，以缩小与美国的创新差距。BCG认为这将是困难的，但并非不可能。德国和法国的政治危机并没有帮助。同时，欧盟正处于美中关系的焦点，因此需要与新兴经济体建立更深的联系以及更强的欧盟内部市场：

印度

印度正在全球“去风险”中国的努力中成为一个大赢家。它与世界大多数主要经济体的良好关系预计将导致到2033年总贸易增长6.4%，达到每年1.8万亿美元，基本与国内生产总值相符，得益于对制造商的激励、庞大的低成本劳动力和快速改善的基础设施。预计到2033年，印度与美国的年度贸易将翻倍，达到约1160亿美元。然而，与中国的贸易可能因印度对其贸易逆差和持续的边界争端的担忧而变得复杂。

虽然当前的重点主要在美国，但BCG显示公司面临着许多市场上关税上升的潜在风险。未来几年可能会出现一系列新政策，每项政策都会引发复杂的反应。我们还没有看到任何事情。

**—**理查德·阿比

巴拿马

在特朗普对美国放弃其建造的运河的愤怒中，被忽视的是巴拿马在十年前扩建了这条水道，这是一项巨大的土木工程壮举，由其政府通过多边机构的贷款资助。这使现代集装箱船能够通过，并涉及在一个多世纪前开放的原运河旁边建造一条新运河。这段视频， featuring old colleague Jude Webber, demonstrates that it was quite an undertaking.

运河近年来面临的问题是全球变暖。干旱导致水位下降，使船只通行更加困难。看看在终端上突然出现的提到巴拿马和干旱的故事：

巴拿马的流动性缺乏

影响运河水位的干旱现在是一个主要问题

来源：彭博新闻趋势

至于使用运河的费用，航运费率给我们提供了一个很好的参考。波罗的海交易所有关于巴拿马型船（可以通过运河的最大船型）和大宗货船（太大而必须绕过海角的船型）的指数。在过去的10年里，它们通常是同步变化的，目前都没有看起来不合理的高：

运河的费用

航运成本看起来是可控的，无论是否使用巴拿马运河

来源：彭博

数据以2015年1月22日的100为基准进行标准化。

与巴拿马及其450万人口争吵要比与中国对抗容易得多。现在还不清楚这样做是否有任何意义。

生存技巧

一些巴拿马文化小贴士。试着观看 《巴拿马裁缝》，这是一个设定在巴拿马城阴暗角落的精彩勒卡雷改编作品，或者 《独木舟人》，这是一个关于一名英国男子伪造自己在独木舟事故中死亡并试图逃往巴拿马的真实故事的戏剧化改编。真是非凡。祝大家有一个愉快的一周。

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