洛杉矶火灾考验洛杉矶水电局公用事业债券，市场很少因灾难而波动 - 彭博社

LADWP员工在帕利塞德火灾后修复一根住宅建筑后面的电线杆。摄影师：帕特里克·T·法伦/法新社/盖蒂图片社市政债务中有一个真理：债券很少因自然灾害而波动。这个经过长期考验的概念一直成立，直到上周火灾摧毁了洛杉矶数千处财产。

洛杉矶水电局——美国最大的市政公用事业——在火灾持续蔓延的情况下，其债券价格下跌，信用评级被下调。本周计划的债务出售处于停滞状态。虽然尚未有任何证据表明LADWP的电力线路与其辖区内的帕利塞德火灾之间存在联系，但投资者的担忧显而易见。

这场灾难暴露了LADWP的防火准备脆弱且可能不足。在1月7日大火爆发之前，它并没有关闭太平洋帕利塞德的电力——这是电力巨头PG&E公司和爱迪生国际公司在极端风力预报时常常采取的措施。该公用事业公司已经被房主起诉，指责其未提供足够的水来扑灭火焰。

LADWP，拥有约180亿美元的电力和水务系统债务，在市政市场中，成为债券投资者面临气候变化风险的最大考验之一。该公用事业的债券曾经交易得比甚至无瑕AAA信用更好。但灾难的范围——帕利塞德火灾已经摧毁了超过2000个建筑，并造成至少八人遇难——提高了它将面临大幅更高成本的可能性，威胁到债权人和用户。

“这是一个转折点，”市政市场分析公司的创始人兼总裁汤姆·多伊说，这是一家独立研究公司。“这正是一个事件，将成为市政债券行业的警钟，如果不是更广泛地，关于气候问题和极端天气事件。”

无论火灾的原因如何，公用事业可能需要在基础设施上花费更多，因为洛杉矶人正在应对一个破坏性火灾更为常见的未来。而如果LADWP被发现对帕利塞德火灾负责，可能意味着它需要承担数十亿美元的赔偿。

此外，与为投资者拥有的电力公司如爱迪生（Edison）创建的州基金不同，公有公用事业没有共享财务风险的保险基金，该州基金成立于2019年，爱迪生在附近的伊顿火灾地区运营。

自火灾以来，爱迪生的股价已下跌超过20%，并面临至少三起诉讼，因其未能切断伊顿峡谷所有电气设备的电源。该公用事业承认其靠近伊顿火灾起点的输电线路是带电的，但表示没有发现任何问题。

LADWP没有回应关于火灾的评论请求。该公用事业公司对其水系统的批评进行了反击，称在帕利塞德地区，由于扑灭大火所需的前所未有和极端的需求，只有很小比例的消防栓失去了水压。

最终，可能是用户将为潜在的责任和必要的基础设施改进提供资金，洛杉矶前控制官Ron Galperin表示。他曾在洛杉矶担任控制官近十年。这样的增加只会加重该地区的负担，那里已经是全国最昂贵的 住房市场之一。

1月7日，房屋在帕利塞德火灾中燃烧。摄影师：Kyle Grillot/Bloomberg“支付这些费用的唯一方式就是提高费率，”Galperin说。“你可以通过债券筹集资金，但债券会产生利息，而利息最终将由用户支付。”

Galperin在一份 2019年审计 中发现，LADWP可能在未来100年内每年面临4200万美元的损失。他现在认为，由于气候变化和老化基础设施，这一数字将更大。

对用户的风险

在最近几十年中，LADWP努力改善与客户的关系。然而，它的历史却是复杂的：它对远超城市边界的水源的执着追求帮助塑造了这个广袤的大都市，这也是1970年代经典电影 唐人街 的灵感来源。

“洛杉矶水电局（LADWP）在过去十年半或更长时间里一直充斥着丑闻，从未能摆脱这些丑闻，”消费者监督组织的主席杰米·库特（Jamie Court）说，该组织是一家位于洛杉矶的消费者权益倡导团体。这些丑闻包括一起过度收费事件，导致该公用事业的前总经理 认罪 于2022年的联邦腐败指控。

虽然加利福尼亚州要求LADWP制定野火预防计划，但该公用事业在风暴期间并不会主动关闭电力线路。其 计划表示，客户的健康、安全和生活质量受到的影响超过了预防性停电的好处。该公用事业还将其野火风险描述为“微乎其微”，因为其“高度城市化的服务区域”。

库特表示，与投资者拥有的公用事业不同，市政公用事业在应对火灾时享有更广泛的免疫保护，特别是在涉及政府资源和规划决策等问题时。

库特表示，如果市政公用事业需要花费资金来提高其电力和水系统的韧性，用户的费用将不可避免地上升。如果LADWP在某种情况下被认定对火灾负责，所有客户都会受到影响。

“如果他们要承担责任，那么每一个洛杉矶居民都要承担责任，”他说。

债券影响

对于市政债券投资者来说，越来越难以对自然灾害置之不理。联邦应急管理局通常被依赖于部分支付城市的重建费用，但它已经在资金问题和灾难数量激增中苦苦挣扎。总统当选人唐纳德·特朗普此前也曾威胁要停止对加利福尼亚的恢复援助，批评其防火措施。

到上周五，显然投资者感到担忧这一次。信用利差，即补偿投资者信用风险的额外收益，激增。根据摩根大通分析师的说法，电力系统债券的利差在周五上涨了约30个基点，周一又上涨了49个基点。

帕利塞德火灾后烧毁商店的残骸。摄影师：迈克尔·尼格罗/彭博社“这次不同，”洛杉矶贝尔艾尔投资顾问公司的信用研究负责人帕特里克·斯特罗洛说，该公司一直在出售这些债券。除了火灾可能带来的责任外，“你还有与重建相关的传统资本项目。你经历了一个大面积的干扰。帕利塞德不仅仅是一个典型的东海岸住宅区。”

LADWP的债券被广泛持有，因为该债务评级良好，且该公用事业是一个大型借款人。加利福尼亚的债务在市场的富裕投资者基础中尤其受欢迎——这些债券支付的利息在美国税负最高的州之一是免税的。这场灾难也对离家很近的市政市场造成了影响，因为许多资产管理公司位于洛杉矶地区或在那儿有员工。

例如，一只到期于2033年的LADWP债券在周二的交易收益率为3.51%，而在1月2日时收益率仅为2.83%。

S&P全球评级下调了LADWP的电力和水务系统收入债券的评级，降幅为两个等级。电力系统债券目前的评级为A，仍然是投资级别，但该公司表示，未来可能会有更多的降级。

而彭博情报的市政战略负责人Eric Kazatsky警告说，一些投资者可能急于做出判断。

“由于我们不知道火灾的原因，可能是人为事故，市场永远无法充分定价这些类型事件的风险，”他说。