交易者瞄准美联储与欧洲央行路径中的稀有差距以提升信贷回报 - 彭博社

价值13万亿美元的高等级公司债券市场的投资者正在关注美国和欧洲货币政策路径之间前所未有的分歧。

一些资金经理表示，欧洲公司债券的回报可能会超过美国同行，因为该地区的中央银行仍预计今年将实施几次降息，而美联储则被认为会维持较高的利率。

Legal & General Investment Management的高级投资组合经理马克·本斯特（Mark Benstead）表示：“如果当前预期利率的路径保持不变，你会期望欧元信贷的总回报会更好。”他还表示，由于欧元市场的利差并没有接近历史最紧水平，像美元或英镑那样，“欧元也有更多的保护，可以说。”

在彭博社跟踪美联储、欧洲中央银行和英格兰银行的利率预期的所有时间里，今年初出现这种类型的脱节尚属首次。2023年记录的唯一其他显著的年初分歧是，当时交易员们在定价加息——这通常与债券价格下跌相关——而不是降息。

欧洲央行仍预计将实施几次降息

交易员已将美联储/英格兰银行预期的大部分降息排除在外

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注：未来12个月内25个基点政策利率变化的数量；负数表示降息/正数表示加息

利率预期的分歧也出现在投资者几乎没有选择来提高回报的情况下。公司债券通过票息收入和任何价格上涨为持有者创造收益，这些收益是在利差收窄或可比政府债券收益率下降时实现的，从而推动整体公司收益率下降。

但在资产类别经历了一段高流入期后，利差已经超紧，减少了通过押注更薄风险溢价来赚钱的机会。

利差对企业债券收益率的贡献已缩小

来源：彭博指数

注：全球投资级指数；各组成部分对全额收益的贡献

借款人以空前的速度涌入全球债务市场，目标是那些在去年夏季以来持续的资金流入后有现金可支配的深口袋投资组合经理。作为对新债务需求的一个迹象，欧盟在周二看到超过1700亿欧元（1740亿美元）的订单，而希腊吸引了超过310亿欧元。

利率交易员预计，欧洲央行将在2025年底之前以25个基点的增幅降息超过三次，即使他们最近几天已经降低了预测。相比之下，在周五的就业数据表明美国劳动力市场火热之后，他们几乎没有定价单次美联储降息。

而欧洲政策制定者愿意走自己的道路。欧洲央行管理委员会成员奥利·雷恩周一在彭博电视上表示，央行应该继续降息，无论美联储做什么。他打趣说，欧洲央行“不是美联储系统的第13联邦区。”

可以肯定的是，市场对中央银行降息的预期会随着新经济数据的发布而迅速变化。在12月初，交易员们预计美联储在2025年将降息超过三次。

自那时以来，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2024年最后一次利率决策会议后采取了谨慎的语气。上周强于预期的数据表明，美联储没有进一步降息的理由。

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相比之下，欧元区经济正在挣扎，而预计到2025年通胀将回落至该地区2%的目标，这意味着价格上涨对欧洲央行政策制定者来说是一个次要问题。

随着利差——尤其是在美国——接近历史最低水平，通过这种途径获得企业债券回报的空间有限。这使得基础政府债券的波动在今年资产类别的表现中成为一张王牌。

“信用利差成分无关紧要，关键在于利率，”Redhedge资产管理公司的首席执行官安德烈亚·塞米纳拉说。“如果在中央银行降息方面有任何意外，将会影响欧洲信用的利率成分。”

“一切都将由利率驱动，”他说。