股市的特朗普交易看起来像是一个陷阱 - 彭博社
Jonathan Levin
红灯，绿灯。
摄影师：斯宾塞·普拉特/美联社北美美国的财报季可能会表现得不错，但这并不能保证股市会从近期的低迷中反弹。唐纳德·特朗普的当选引发了一系列特定行业的抛售，以及债券市场的波动，这将使标准普尔500指数的投资者难以逃脱。可能需要看到关税政策的温和迹象和对可持续赤字的承诺，才能扭转股市。投资者应该花至少同样多的时间关注本周内阁确认听证会的开始，而不是第四季度的业绩。
彭博社观点再见，网络中立，祝你好运通货膨胀可能在特朗普2.0开始之前就 derail意大利对银行工作的捍卫是欧盟范围内的障碍范思哲不适合普拉达的雄心政策投机自11月选举以来一直主导着股市——有时是好事，最近常常是坏事。首先，特朗普提出了一系列关税、减税和移民限制的组合，这推动了消费者通胀预期的上升，并促使债券交易员考虑美联储可能已经完成了政策利率的下调。还有其他因素——即顽固的通胀数据、上升的能源价格和意外强劲的劳动力市场——但很难否认特朗普的议程一直是推动收益率上升的动力。如果他兑现所有的减税承诺，超出预期的国债供应将是政策不确定性蛋糕上的糖霜。
美国的高科技、通信和消费品公司最初能够摆脱债券市场的波动，这得益于埃隆·马斯克与当选总统的亲密关系，以及其他“七大巨头”高管在海湖庄园与特朗普会面的报道（谷歌母公司Alphabet Inc.的桑达尔·皮查伊、苹果公司的蒂姆·库克、亚马逊联合创始人杰夫·贝索斯和Meta Platforms Inc.的马克·扎克伯格都进行了朝圣）。但最近10年期国债收益率回到14个月来的高点，最终打击了即使是最强劲表现者的信心。尽管它们的盈利能力强劲，创新股票往往表现出“高久期”，这意味着它们的估值依赖于预期在遥远未来的现金流。在传统市场关系仍然成立的情况下，更高的利率应该意味着这些股票今天的公允价值更低。
特朗普市场
自11月5日以来，“七大巨头”股票一直支撑着标准普尔500指数
来源：彭博社
其次，几乎没有地方可以藏身。在这样的环境中，您通常会选择的传统“低久期”防御性行业正面临各种独特的政策风险。罗伯特·肯尼迪·小子，特朗普提名的卫生与公共服务部部长，贬低了拯救生命的疫苗，并抨击加工食品行业，导致从零食到医疗保健等行业的抛售。由于担心政府可能会撤回补贴，绿色股票一直在下跌，而工业股仍然是之前的麻烦案例。自11月底以来，令人瞩目的86%的股票下跌，标准普尔500低波动低利率反应指数的跌幅甚至超过了标准普尔500本身。除非特别针对“七大巨头”，否则任何政府都很难设计出一个更棘手的股市环境。
特朗普陷阱
股票遭遇阻力，包括那些传统上对利率不太敏感的股票
来源：彭博社
在这样的背景下，美国市场将在接下来的几周内变得非常有趣。特朗普提名的财政部长斯科特·贝森特将在周四的参议院财政委员会确认听证会上有机会澄清一些新政府的政策。这位对冲基金亿万富翁的提名最初在华尔街受到欢迎，其他投资者猜测他将为这份工作带来专业性，并避免支持会破坏市场的政策。
交易员们将渴望评估他偶尔反对老板的勇气，并了解他对特朗普高度不传统的关税政策的支持程度。同样重要的是，市场希望听到他关于控制赤字的计划，并了解他是否计划大幅增加长期国债的发行。去年，贝森特批评财政部长珍妮特·耶伦通过短期票据融资相对更多的赤字，但如果贝森特暗示希望逆转这一点，并增加长期证券的发行，紧张的债券市场可能会全面崩溃。本周，参议员们还将听取国务卿提名人马尔科·鲁比奥和检察总长提名人帕姆·邦迪等人的意见，但一些最具争议的提名，包括肯尼迪的提名，尚未公布听证会的时间。
至于盈利，第四季度的财报季将于本周开始，来自摩根大通、美国银行和富国银行等公司的更新将陆续发布，盈利戏剧将在一月最后一周逐渐升级，届时预计市场资本化指数的40%将发布财报。我期待听到公司应对各种政策风险的计划，但我也预计管理层在指导中会表现出很多谦逊。例如，对于银行来说，未来的道路将取决于中央银行政策和收益率曲线的不确定性，而跨国公司将面临关于美元异常强劲和关税变化影响的无法回答的问题。
这一切的关键在于特朗普与市场之间的反身性。总统当选人很可能打算进行大规模驱逐和19世纪风格的关税。其他人则认为他是在挑衅，试图与贸易伙伴或民主党建立谈判杠杆，但没有办法确定。无论如何，如果投资者继续反抗，特别是如果股票开始接近熊市，他可能没有胆量将这一行为推得太远。与此同时，即使是一个优秀的盈利季节也不太可能缓解主导美国股票的政策不确定性，尽管一个糟糕的盈利季节肯定会使情况变得更糟。
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