长期高利率意味着动荡的一年 - 彭博社

美国就业市场强劲固然很好，但这在美国以外的地方也带来了麻烦。

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全球债券市场动荡持续

全球债券市场依然紧张。今天早上，英国国债收益率再次上升，与欧洲同行一起。美国收益率也在上升。对于那些仍然觉得政府债券收益率的讨论有些困惑的人来说，这意味着借款成本不断上升。

发生了什么？债券市场的最新冲击来自美国，原因是好经济消息。上周五，最新的美国非农就业数据表明，12月份新增的就业岗位远超分析师的预测。

现在，稳健的劳动力市场对经济来说是个好消息。但对市场来说不一定是好消息。投资者希望利率下降。但如果美国经济继续如此强劲，这种情况就不会发生。

交易员们对美联储今年再进一步降息的可能性越来越持怀疑态度。而因为美联储在中央银行中是“老大”，其他央行的预期也不得不随之上升。

投资者现在认为英格兰银行在2025年能够成功实施两次25个基点的降息已经算是幸运，从目前的银行利率4.75%来看。请记住，在2024年初，他们认为我们已经会回到4%以下。

因此，所有这些动荡的根本原因是全球利率预期的重新定价。这并不是说英国政府在经济方面表现出色——实际上并没有。但抛售是广泛的，甚至德国10年期国债的收益率也从一个月前的略高于2%上升到现在的2.6%。

不幸的是，仅仅因为这影响到每个人，并不意味着我们可以忽视它。美国的情况是，稳健的增长使得降息的理由变得更加困难。而英国则完全不同，增长平平，年通胀率有可能在四月之前再次超过3%。

例如，现在如果我是银行行长，我个人会担心的事情是，油价（以布伦特原油计）已经回升至每桶80美元以上，而英镑大幅贬值。这意味着汽油价格上涨，正如我们现在应该都知道的，这会对CPI数据造成严重影响。

疲弱的增长和看起来非常脆弱的劳动力市场（招聘公司Page今天早上的又一次令人失望的交易更新对其行业同行并不乐观）可能使降息的理由显得非常明确。

但是，如果通货膨胀不仅高于目标，而且达到州长必须给财政大臣写信的程度，那么在公众舆论的法庭上很难为此辩护。

延迟而非逃避的清算

看起来2025年的主题可能是，过去几年利率上升带来的清算被延迟而非逃避。

崩溃的速度确实很重要。（问问莉兹·特拉斯就知道了）。人们有时间为抵押贷款利率上升做好准备，公司也能够改善财务状况，以便更能抵御利率上升，这些都是好事，有助于减轻风险。

但最终，市场上有相当数量的资产，其价格只有在你认为折现率（即利率）必然会回落到2012年至2020年间的水平时才是合理的。我怀疑这是市场在2025年初正在经历的逐渐意识。

股市前景中显而易见的痛苦候选者是美国。它无疑是全球最昂贵的主要市场，并且已经失去了今年的收益。但无论你喜欢与否，全球股市将难以与美国“脱钩”。

两者之间的表现差距应该会随着时间的推移而缩小，任何修正可能会被一个时期所取代，在这个时期中，“世界其他地区”最终开始再次缩小与美国的差距。特别是英国的FTSE 100是一个强势美元交易，因此在任何持续的修正期内可能受到的冲击会比其他市场小。

但请期待一路上的颠簸。此外——特别要关注日本。BCA Research的Dhaval Joshi长期以来一直认为，日本是“金融市场流动性主要来源，因此也是股市估值上升的主要原因。”

简单来说，危险在于，随着日本利率（收益率）的上升和货币政策的“正常化”（在这里，确实，“正常”指的是1989年之前的时期），日本资金涌回国内，流出美国科技股。

在这种情况下，英国就像一只在相当风暴的海洋中摇摆的船。在这种情况下，你真的需要一个掌舵的人，他们知道自己在做什么。

哦，好吧。

无论如何，对于那些想了解这对个人财务意味着什么的人，我有个好消息——我、Merryn和来自精彩的Markets Today团队的Sam Unsted将于明天中午直播回答您的问题。这里是 链接 —— 现在注册并发送您的问题给我们。

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我今天早上读的内容

• 别说得太早，但这可能是 常识卷土重来的一年，Merryn说。
• 英国的投资信托世界需要一次彻底的改革。所以 感谢Boaz Weinstein，Chris Hughes认为。
• 能源独立一直是美国政治目标之一，已经有几十年历史，自吉米·卡特担任总统以来。现在它触手可及，贾维尔·布拉斯说。

改变世界的技术。摄影师：卡拉汉·奥哈雷/彭博社### 午间市场

观察更广泛的市场——富时100指数下跌0.4%，约为8,220。富时250指数下跌0.2%，为19,700。10年期国债收益率为4.85%，当天略有上升，基本与德国和美国的同类产品持平，而法国的收益率则稍高。

黄金下跌0.8%，每盎司2,670美元，布伦特原油上涨约1.5%，至每桶80.90美元。比特币下跌3.1%，每枚91,340美元，而以太坊下跌5.8%，至3,080美元。英镑对美元下跌0.7%，至1.212美元，对欧元下跌0.3%，至1.188欧元。

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今日名言

“瑞秋·里夫斯担任财政大臣是有充分理由的，因为她是做这份工作的合适人选。”

帕特·麦克法登

内阁办公室部长

麦克法登今天在时代广播中表示，他相信里夫斯将至少保持她的职位直到秋季。怀疑论者可能会记得这句格言，“在官方否认之前，永远不要相信任何事情。”### 给……早晨饮酒告别的数字？

• 2 预算航空公司瑞安航空希望乘客在机场能够饮用的最大酒精饮料数量。在机场消费。

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• 在经济新闻方面，今天相对安静， 美国生产者价格通胀和 意大利工业生产是日历上较大的发布之一。
• 在企业方面，预计将有来自包括英国顶级幻想和科幻品牌 游戏车间集团、杂货物流公司 奥卡多集团和招聘公司 罗伯特·沃尔特斯的报告。

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