为什么2025年可能是常识之年：梅林谈钱 - 彭博社

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社 嗨，我是梅林·萨默塞特·韦伯，彭博英国财富的特约编辑。每个星期六，我将为您带来关于您的钱和投资的微观到宏观的思考。我欢迎您的反馈。

“我们没有注意。”

这是1970年一位金融会议发言者总结他失败的方式。在与投资作家“亚当·史密斯”（真实姓名是乔治·古德曼，1972年畅销书超级货币*）*交谈时，这位男士传达了他和他的同事们当时对推动美国市场上涨的10或15只股票给予了大量关注（前10名股票约占总市值的40%）。但是，按照他们自己相对迟来的承认，他们对“越南和柬埔寨以及美联储和华盛顿和整个世界”没有给予任何关注。他们对估值也没有给予太多关注。

结果并不好。他们忽视的事情最终比他们所迷恋的那些永远上涨的股票市场故事更为重要。正如古德曼在书中所指出的，许多1960年代的热门股票完全崩溃，当时一些知名的名字如国家学生营销、管理援助、四季护理院和英联邦联合的股票下跌了90-100%。我将留给您去查找这些听起来无辜的投资的富贵到破产的故事。我只想说国家学生营销是一个特别的案例。

许多经理损失了很多钱。不过，他们学到了一些教训：他们表示不再忽视历史，也不再让自己目光狭隘，爱上股票。他们表示不再认为估值无关紧要，也不会投资于那些在危机中无法出售的流动性差的股票。

这些听起来可能有点熟悉（今天美国前10大股票占市场的30%）。那么问题来了：今天的投资者是否在关注？我们知道他们在人工智能和专注于它的少数股票方面是关注的。正如我们所知，人工智能是推动美国家庭股票配置达到历史高位的主要动力。

但是投资者是否真的在关注不断上升的国债和财政收益率？全球债务危机的可能性？地缘政治紧张局势？能源价格？通货膨胀？以及这些因素在未来几年可能对估值产生的影响？

英国投资者，尤其是债券投资者，可能希望他们关注过这些。我的同事约翰·斯特佩克（John Stepek）在 Money Distilled 中查看了英国国债收益率 达到数十年来的高点 背后的原因（和影响）。我们将在下周的 Merryn Talks Money 播客中讨论更多内容（以及如何减轻影响）。

然而，有一个人肯定在关注历史和美国科技之外的世界：本周的播客嘉宾，来自波士顿的Verdad Capital的丹·拉斯穆森（Dan Rasmussen）。你可以收听 完整采访，但他的关键信息很简单。

首先，任何预测都没有用——无论是经济预测，还是天气预测（尽管它们可能比二战期间要好），更不用说企业盈利预测了。分析师、MBA学生和基金经理花费数小时工作的那些模型？无稽之谈，输入无稽之谈，输出也无稽之谈。而且，预测的时间越长，胡说八道的程度就越严重。

你可以对一年后的各种事情进行一定准确性的预测（主要只是通过外推），但超出这一范围，就要小心了。“哈佛的安德烈·施莱费尔做了一项精彩的研究，他表明长期增长预测实际上与股市回报完全负相关，”拉斯穆森说。事实是，超过一年，预测就是“纯粹的抛硬币”。

其次，如果你能够完美预测，这仍然对你帮助不大。即使拥有完全的回顾性预知能力，你也无法解释市场中的大多数波动。知道数字并不能告诉你人们会如何对它们做出反应。

第三，理解这一切需要谦逊（这是史密斯的与会者在1970年短暂获得的，但投资者很少能长久保持——尤其是在牛市中）。最后，有一些通过回顾而不是假装能看到未来的方式进行投资（在这里了解为什么答案是价值投资）。

这让我们巧妙地回到了人工智能。拉斯穆森说，你可以尽情预测，但历史再清楚不过地表明，你根本不知道哪些人工智能公司在“烧钱”，哪些不是。

这使得他们都变得“可怕”，考虑到当前高得离谱的估值和投资者的兴奋，他说。私募股权也是如此。你想在利率上升的环境中投资非常昂贵、超级风险、高杠杆的微型股吗？那么私募股权适合你。但你可能并不想。

那么什么适合你呢？黄金是一种低风险的多元化投资。英国股票（即使在财政大臣瑞秋·里夫斯的增长计划遇到麻烦的情况下）也足够便宜，值得持有。还有一些欧洲股票。

拉斯穆森对快速增长、便宜的东欧股票很感兴趣。特别是那些与俄罗斯对乌克兰战争的任何停火最相关的：波兰小型股。他们“交易稀薄”，关注的人不多，但很有吸引力，他说。这并不是你可以对美国人工智能股票说的。

在史密斯1970年的活动中，有一位经理没有持有当时的任何热门股票——而且没有损失太多钱。他的策略是什么？“尽量运用我们的常识。”一旦你听完本周的采访，我怀疑你会认为这是一个合理的目标，适合大多数投资者在2025年。

附言：我本周将评论瑞夫斯的事情留给斯特佩克，但她可能如何帮助英国增长的一些线索在这个播客中。

本周金融世界

• 最新债券抛售可能对你的资金意味着什么。
• 彭博社观点：英国债券是全球通胀担忧的受害者。
• 英国在年初的可怕开局六张市场图表。
• 彭博社观点：私募股权在英国假日零售中的坏消息。
• 这些是值得关注的前25家英国初创公司。

关注的三件事

为税收增加做好准备： 在英国，里夫斯面临一些艰难的选择。她可以违反财政规则、提高税收或削减开支。她表示她不会做前两项。她是否有政治意愿去做第三项？到目前为止的公共部门薪资协议（根据解决基金会的数据，公共部门平均薪资比私营部门平均薪资高出6%）表明情况并非如此。假设里夫斯继续担任她的职位，预计将会增加税收。通过充分利用你的免税额、将资产转移到 收入较低的配偶 或在极端情况下 完全搬到其他地方 来做好准备。

忽视气候变化? BCA研究本周发布了一份报告，认为气候变化在“地缘政治时间框架”上运作，这与机构投资者的时间框架相当不同。这意味着投资者应该“抵制减少股票配置的呼声”，因为气候变化将减少GDP和收益。BCA表示，“短期风险是微不足道的。”这种类型的头条观点在一年前可能显得有些震惊，但今天它只是杰弗里斯的克里斯托弗·伍德所称的“从觉醒主义的狂奔”中的一部分。请注意，几家大型金融机构——在美国受到共和党人的抨击——在过去几周内已经退出了净零资产管理者联盟。斯特佩克和我在本周的 总结 中讨论了这一奥弗顿窗口的变化。

使用你的投票：美国激进投资者Saba Capital在英国大肆收购，持有七个知名投资信托的大量股份，这些信托的交易折扣异常高。Saba正在召集股东大会，股东可以投票决定是否将现任董事会成员罢免，以支持该公司的首选候选人（这可能导致从投资策略的改变到资产的完全清算等各种结果）。我们下周将在Merryn Talks Money上发布对此的全面简报以及与Saba创始人兼首席投资官Boaz Weinstein的采访。Stepek也对此进行了撰写。如果你拥有这七个信托中的任何一个的股份（在Saba的网站上列出），请记得你可以对此进行投票。

本周书籍

超级货币作者：乔治·古德曼**随机出版社（1972）

如果你还没有读过这本书，你一定要读，尤其是最近版本中约翰·博格尔的精彩介绍。

墨西哥征服史作者：威廉·普雷斯科特**现代图书馆（2001）

本周我们的嘉宾推荐的书籍则截然不同。这是一个非凡的故事，讲述了800人如何征服并摧毁一个数以万计的文明。拉斯穆森（他有自己的书即将出版）称其为“一个疯狂的故事——而且写得非常美丽。”最初出版于1840年代，一本第一版的价格为£2,000（$2,443）。但你可以在网上以较低的价格购买现代版。

### 更多来自彭博社

喜欢 梅林谈钱? 查看这些通讯：

• 钱的提炼 了解约翰·斯特佩克关于市场动态对您资金影响的每日通讯。
• 市场日报 了解股票、债券、外汇和商品的动态。
• 钱的事 了解彭博社专栏作家马特·莱文关于华尔街和金融的每日信件。
• 一切风险 了解埃德·哈里森关于可能颠覆市场的每周分析。

彭博网订阅者可以独家访问 我们所有的高级通讯*.*