股市在高标准盈利季节面临现实检验 - 彭博社
Jess Menton
周五，标准普尔500指数下跌1.5%——这是自12月中旬以来的最大跌幅。
摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社美国股市自互联网泡沫以来最强劲的两年反弹正面临下一个重大考验，因为公司开始发布季度财报，这将对估值是否超出基本现实进行重大检验。
周五，标准普尔500指数下跌1.5%——这是自12月中旬以来的最大跌幅——因为意外的招聘激增巩固了市场对美联储在下半年之前不会再次降息的猜测。
但更大的问题是投资者预期设定的高标准：根据彭博情报的数据，预计报告将显示，强劲的经济使标准普尔500指数公司在第四季度的盈利同比增长7.3%。这是过去三年中第二高的季前预测，如果结果或未来几个月的前景未能达到预期，将威胁到股票的稳定性。
根据BI的数据，标准普尔500指数的股价大约反映了未来12个月23%的每股收益增长，嵌入股价中的预期异常高。自下而上的共识预测——通过汇总每个标准普尔500公司个别分析师的预估来预测未来股票表现的一种方法——预计2025年每股收益增长为13%，这意味着这些预测需要几乎翻倍才能证明标准普尔500指数的交易水平合理。
每年EPS增长（2024年实际数据自2023年12月3日至2024年）
来源：彭博情报
“自2018年以来，我们还没有见过这么高的门槛，”彭博投资的高级股票策略师迈克尔·卡斯珀说。“今年公司继续超越利润预期将比2024年困难得多，因为那时的门槛要低得多。”
第四季度财报季将于周三正式拉开帷幕，由金融风向标 摩根大通公司、 花旗集团 和 贝莱德公司 领衔。下周将有更多关键公司发布业绩，包括**,** 奈飞公司、 宝洁公司 和 3M公司
以下是随着业绩发布需要关注的五个关键主题：
增长的广泛性
一个备受关注的问题是，盈利增长的势头是否会超越最大的科技公司，这可能会为一些市场滞后者提供提振。
随着经济表现良好，预计大型科技公司以外的公司将报告连续第三个季度的盈利增长，利润预计将增长4%，并在2025年第一季度加速向两位数增长，数据由彭博投资编制。
S&P 493将连续第三个季度实现盈利增长
来源：彭博情报
注：2024年第四季度及以后的数据为估计值
科技公司仍将是市场的关键驱动因素。但投资者已为所谓的“七大奇迹”公司—— 英伟达公司、 苹果公司、 微软公司、 谷歌母公司、 亚马逊公司、 Meta平台公司 和 特斯拉公司——报告增长放缓做好准备：预计利润将增长22%，而2024年平均盈利增长为34%，当时其他S&P 500公司增长4.5%，根据彭博投资的数据。
贸易、关税与税收
投资者也在寻找关于当选总统唐纳德·特朗普的减税、关税和放松监管政策将如何影响美国企业的见解。虽然他的某些计划可能会颠覆全球贸易并加剧通胀压力，但股市更关注于促进增长议程的积极面。
然而，华盛顿所关注的减税类型可能仅会将标准普尔500指数的税负减少约一半，正如BI的卡斯珀所言。他表示，这为在未来12个月内实现标准普尔500指数所预期的高EPS增长增加了另一个障碍。
美元近期的飙升是另一个悬而未决的问题：虽然这可能通过降低进口成本来减轻关税增加的影响，但也可能通过减少出口需求和海外收益的价值来暗淡跨国公司的前景。
### 利润修正
交易者正在关注一个被称为盈利修正动量的关键指标，这是对未来12个月标准普尔500指数每股预期收益的向上与向下变化的衡量。BI的数据表明，该指标一直徘徊在负区间，表明华尔街分析师在进入财报季时正在下调他们的预期。
标准普尔500公司利润修正下滑
盈利修正动量可能会抑制明年的股票涨幅
来源：彭博情报
虽然这并不罕见，但可能是情绪转变的早期迹象。例如，科技行业的12个月前瞻性每股收益修正动能在过去12周中有11周下降，这主要是由于对高飞半导体公司的降价。
标准普尔500指数中11个行业中有三个预计在2024年最后三个月的利润增长将加速达到两位数，包括通信服务和科技，以及之前不受欢迎的医疗保健等行业。数据显示，能源行业预计在第四季度将出现大约30%的利润收缩，较去年同期下降。
监测利润率
交易员将密切关注营业利润率，因为通货膨胀从疫情后的激增中回落，缓解了一些成本压力。分析师预计第四季度的营业利润率接近16%，随着未来几个季度预测的改善，最糟糕的痛苦已在后视镜中，数据显示。
改善利润率
预计标准普尔500指数的营业利润率将在未来几个季度扩大
来源：彭博情报
注：2024年第四季度及以后的数值为估计值
欧洲的盈利潮
由于欧洲大陆在国内和中国（其奢侈品和汽车公司的重要贸易伙伴）面临经济增长乏力，欧洲的盈利预期远远低于预期。美国关税的前景令其出口导向型行业在2025年感到担忧。
预计 Stoxx 600 的利润在2024年仅增长3%，而标准普尔500指数则预计增长8%，并且根据BI的数据，今年可能再次落后。焦点将放在像大众汽车这样的汽车制造商身上，他们面临着来自 保护主义政策、中国需求疲软以及 美国税收抵免的损失，这影响了一些插电式汽车。包括 LVMH 和奢侈品牌母公司 Kering SA 在内的奢侈品公司将成为消费者支出模式的风向标。
“欧洲股票的整体情况是，增长环境仍然非常具有挑战性，”Coutts的资产配置负责人Lilian Chovin表示。