华尔街分析师薪酬下降30%，银行削减股票研究 - 彭博社

Sujata Rao, Denitsa Tsekova, Isolde MacDonogh

2025-01-09

插图：维吉尼亚·加布里埃利

杰瑞·刁具备成为成功华尔街分析师的所有条件。加州大学伯克利分校的统计学学位。纽约大学的MBA。以及在一家大银行的股票研究部门工作，负责硅谷科技股。

但与其过上通过市场影响股票决策、获得六位数奖金以及与高管们在另一个优秀季度的收益中交际的生活，如今的刁在社交媒体上谋生，提供关于金融行业的建议。在YouTube上，刁以“理查德·蟾蜍”的化名出现，直到最近，他还用一个史瑞克的头像来掩饰自己的身份。

这对刁来说是一次谦卑的经历，他六年前开始从事所谓的卖方研究。他不得不搬回北加州，尽管拥有4万的粉丝，他的“六位数收入”仅为他以前收入的三分之一。但在2022年离开华尔街后尝试并未成功重返行业后，刁别无选择。他说，作为“内容创作者”成功，现在是他的首要目标。

杰瑞·刁之前使用“史瑞克”头像在视频中隐藏自己的面容，后来选择公开。摄影师：迈克·凯·陈/彭博社“也许在事后看来，我会感谢所有拒绝我的公司，”他说。

37岁的刁只是近年来在华尔街面临剧烈动荡时不得不重新塑造自己的众多前分析师之一。

疫情确实短暂地推动了股票研究领域的招聘热潮，但当这种热潮消退时，留下的仍然是多年来一直在削弱该行业的强大力量。关于银行如何收费研究的法规、上市公司数量的减少以及指数跟踪基金的流行，共同挤压了股票研究，几乎没有人能在十年前想象到这种情况。人工智能的飞跃只会威胁到加速这一趋势，像摩根大通这样的公司已经在尝试使用人工智能驱动的分析师聊天机器人，进一步引发了对基本分析价值的怀疑，以及投资者是否会继续为其付费。

与金融危机后的高峰相比，全球最大的银行估计已经将股票分析师的数量削减了超过30%，降至至少十年来未见的低点。那些留下来的分析师通常覆盖的公司数量是以前的两倍甚至三倍。

后果已经在重塑华尔街。

尽管薪酬仍然远高于金融以外行业的大多数工作，但已经停滞不前。例如，入门级股票分析师的起薪目前在每年110,000到170,000美元之间，几乎与金融危机前的水平持平，Vali Analytics表示。

最近薪资有所上升——从2020年的低点平均上涨了约20,000美元。但考虑到通货膨胀后，总薪酬仍比危机前低约30%，数据显示。

这种影响已经在重塑华尔街。它还对股票市场本身的结构产生了连锁反应，影响到大大小小公司的估值。（稍后会详细讨论。）

当然，没有人期望薪酬会回到90年代末和2000年代初的辉煌时期，那时明星分析师如玛丽·米克尔和杰克·格鲁曼被视为名人，报道显示他们的收入超过1500万美元，股票推荐往往旨在为他们的银行部门赢得承销业务。而且不难理解，为什么随着自动化的普及，投资者接受像ETF这样的廉价被动投资策略，以及更广泛的市场不断创下新纪录，股票分析师可能会成为目标。

尽管如此，这些数字突显了一个急剧下降的行业。

根据Vali Analytics的数据，全球15家最大的银行中，股票分析师的数量已从十年前的近4600人降至约3000人。最大的裁员发生在欧洲和亚洲（不包括日本）。来自Coalition Research的数据也显示出类似的下降。除了少数几个异常情况外，裁员范围广泛，几乎没有股票研究部门幸免。行业内部人士表示，花旗集团和德意志银行是裁员较为显著的银行之一。两者均拒绝置评。（彭博社，彭博新闻的母公司，生产与华尔街公司分析竞争的股票研究。）

股票研究人员数量急剧减少

研究部门在过去十年中一直在缩减

来源：Vali Analytics。数据涵盖全球15家最大银行的现金股票研究人员数量

与此同时，尽管去年上半年略有上升，但全球研究支出自2018年以来已下降50%，Substantive Research的数据表明。那一年，MiFID II法案生效，迫使英国和欧盟的资产管理公司为研究付费，而不是将其作为一系列服务的一部分免费提供。两年前，向欧洲管理者提供研究的美国经纪商也受到该规则的约束。

结果是什么？股票研究已成为“一个总是寻找家的孤儿”，据罗伯特·巴克兰（Robert Buckland）说，他在2023年之前是花旗集团的股票策略主管。

一些前分析师设法在对冲基金找到工作，而其他人则跳槽到他们曾经覆盖的公司的投资者关系部门。巴克兰本人现在在一家名为EngineAI的初创公司工作，该公司将人工智能程序应用于多个领域，包括股票研究。

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对于那些坚持留下的人来说，工作安全性是微妙的。

例如，乔治·奥康纳（George O’Connor）。这位技术分析师近年来在伦敦的不同公司之间辗转，成为股票分析师以来，他已经在六家不同的公司工作。目前在Progressive Equity Research工作的奥康纳表示，研究与交易的“拆分”表面上是为了公平竞争，但实际上使大银行占据了优势，因为他们可以以更低的价格提供更广泛的覆盖。

“还有一场由更大规模的全球供应商驱动的廉价航班，这在某种程度上将小公司击垮了，”他说。“这就是经济学101。”

你不会得到“当一家公司有20个人负责时所拥有的同样水平的信息。”

个别分析师被迫负责更多的公司，留给深入分析的时间更少。根据扎基·艾哈迈德，一位资深猎头，经营招聘公司金融搜索，银行通常希望分析师覆盖多达20只股票，因为他们缩减了研究团队。

买方也感受到压力。西北互助财富管理公司的资金经理马特·斯塔基表示，要么根本没有足够的分析师覆盖他感兴趣的公司，要么他们的工作分配得太薄。因此，他不得不自己做更多的基础工作，以获得他想要的答案。

斯塔基说：“你不会得到‘当一家公司有20个人负责时所拥有的同样水平的信息。’”

目前，罗素2000指数中分析师推荐少于10家的公司数量从十年前的880家激增至约1500家，增长了70%，彭博社的数据表明。相反，覆盖已经集中在最大的公司上。如今，约97%的标准普尔500指数公司有10个或更多的评级，而2014年时约为三分之二。

越来越多的证据表明，脱离卖方雷达的股票往往难以吸引投资者，扭曲估值并使市场效率降低。

一项学术论文，研究了40年期间的数据，显示投资者如何持续高估或低估分析师覆盖较少的公司。另一项研究发现，覆盖减少的公司显示出投资者认知的显著下降，增加了他们的资本成本。一项第三项显示，低覆盖股票的交易量较少，买卖价差更大，而“孤儿”公司更有可能被退市。

它们也更可能表现不佳。例如，缺乏覆盖的小型公司，自2001年以来，每年落后于被超过10位分析师覆盖的公司近3个百分点，杰富瑞的小型和中型公司策略师史蒂文·德桑提斯表示。

被动投资已超越主动投资

被动资产在美国的共同基金和ETF中已超过主动投资

来源：彭博情报

“对于已经被较少分析师覆盖的小公司来说，每少一个分析师对他们的伤害会更大，”凯文·李，圣克拉拉大学的教授和其中一篇论文的合著者说。“考虑到向非主动投资的转变，这一下滑趋势可能是不可避免的。现在，随着人工智能的发展，我们可能会看到（人类）角色进一步减少。”

讽刺的一部分在于，资产管理者所抱怨的缺乏深入分析，实际上是他们不愿意为此付费的直接结果。正如他们“继续花费越来越少”在银行研究上，Integrity Research的Mike Mayhew表示，他们可能会寻找更具成本效益的方式来填补这些空白。

这包括依赖内部分析师或非银行来源，比如在博客平台Substack上的那些，通常是由受到预算削减和裁员影响的分析师撰写的。西北互助保险公司的Stucky自己订阅了一些，并重视他们的“未经过滤”的观点。（他拒绝透露具体名称。）

事实上，近年来在线财经博客激增，Substack估计现在托管着数以万计的博客。