中国房地产开发商受到房地产危机的影响，可能在2025年再次违约 - 彭博社

2023年6月15日，中国遵义市一个停滞的住宅建筑项目。

摄影师：沈启来/彭博社 欢迎来到*《边缘》。我是洛雷塔·陈**，一名在香港的记者，我一直在关注预计将在2025年因中国房地产危机而第二次违约的中国房地产开发商。我们还关注美国的重复违约者，Ligado Networks的破产及合作协议的未来。请通过此链接订阅。请将反馈和提示发送至[email protected]。*

双重违约

根据摩根大通的分析师，预计在2025年，之前因中国房地产危机而受到影响的中国房地产开发商将成为亚洲违约的最大来源。摩根大通。

预计约三分之二的违约将来自中国开发商，其中大部分是面临自之前债务重组以来首次债券到期的房地产公司，亚洲信贷研究负责人林秀忠和其他分析师在12月的报告中写道。

“虽然一些开发商可以根据其重组方案选择延长债券到期，但其他开发商可能没有这种灵活性，这使他们面临再次违约的风险，”报告中提到。

全国房地产开发商的房屋销售可能在2025年进一步下降，由于成交量和价格的下跌，Kristy Hung，彭博情报的分析师，本月早些时候在一份报告中警告道。由于市场仍然承压，摩根大通已将五家中国开发商列入潜在违约名单，包括雅居乐集团，该集团拥有19亿美元的永续债券，以及大连万达商业管理集团。万达已经请求债权人批准将本月到期的债券的到期日延长一年。

报告指出，在中国以外，违约风险可能仍然保持低迷，因为大多数发行者在公共债券市场之外有良好的替代融资渠道，该地区的整体违约率预计将降至3%，为2019年以来的最低水平。然而，根据投资银行的说法，香港小型房地产开发商和中国工业公司的风险仍然存在。

高盛的分析师同时预测，亚洲高收益违约率将在今年回落至“周期性正常水平”，即3.5%。他们写道，中国的政策方案包括10万亿人民币的地方政府债务置换计划和对银行再资本化的支持，将使中国企业的违约率保持温和。

分析师们一致认为，世界第二大经济体的房地产行业将是主要的麻烦来源，预计垃圾债券的违约率仍将高达19.2%，而近年来约为48%。与此同时，标普全球评级预计，受中国近期经济放缓的影响，亚太地区的违约率将在今年上升1.5%。

“房地产下滑远未结束：我们看到香港房地产信贷中资产重估和流动性风险增加，”曾泽琳说，Creditsights东亚企业研究负责人。

新世界发展是一家在中国大陆拥有物业的香港开发商，已经经历了一轮抛售，这使其股票和债券在去年年底跌至历史低点。这家开发商在流动性担忧和家族王朝继承故事之间挣扎，据信已要求一些银行延长部分双边贷款的到期日。

新世界大厦，位于香港，是新世界发展的总部。摄影师：林奕/Bloomberg“我们也在关注房地产下滑对香港银行资产质量和收益的影响，”曾说。“我们预计，由于香港商业房地产的风险，香港银行的信贷成本将在今年增加。”

数字概览

风险公司一次又一次违约

过去两年中，超过30%的违约和困境交易是重复违约者

来源：摩根大通

双重违约者不仅是中国的问题，吉尔·沙赫报道。 根据摩根大通的一份新报告，风险较高的美国公司在2024年以创纪录的速度重复违约。

报告显示，创纪录的35%的年度违约和困境交换是重复违规者，策略师们由纳尔逊·扬岑领导。

危机边缘的笔记

卫星公司Ligado Networks第二次申请破产，因其在解决包括超过40亿美元的债务方面遇到困难，这些债务原定于2023年11月到期，瑞希米·巴苏写道。

这家陷入困境的公司一直在努力将其有价值的L波段频谱货币化，但遭到了立法者的反对，他们对GPS干扰表示担忧。

Ligado还将最新的破产归咎于与其商业合作伙伴Inmarsat的争端，后者要求公司继续根据合作协议支付到期款项。该公司的破产计划涉及与蜂窝宽带网络AST SpaceMobile达成协议，支付5.5亿美元加470万可转换为AST SpaceMobile A类股票的便士认股权证，以换取在美国进行直接到设备卫星应用的长期L波段频谱访问权。

高度警惕

• Northvolt正在寻求股东批准，以继续生产电池单元，同时这家破产的电动车供应商寻求新资金以摆脱第11章保护。
• Joann正在与顾问合作，以帮助改善其资产负债表并缓解流动性压力，距离这家面料和工艺零售商走出破产不到一年。
• 周一，Altice International的债券遭受重创，德意志银行的分析师指出了该公司产生现金和高债务水平的担忧。
• Carvana表示，它已重新建立与Ally Financial的协议，在接下来的一年内向该贷方出售高达40亿美元的二手车贷款应收款，这一举措反驳了做空者Hindenburg Research的一个说法，即该金融机构正在缩减与其的关系。

一个问题

布兰登·海斯在2023年的彭博电视上彭博社埃莉扎·罗纳尔兹-哈农与 布兰登·海斯，47岁，纽约 古根海姆证券的资本结构顾问高级董事总经理，最近的交易涉及帮助领导 Lumen Technologies 完成一项复杂的170亿美元重组，该重组于2024年完成，以及 Rite Aid 通过其从2023年延续到去年的破产程序。

在2025年，约束债权人在与公司谈判时共同行动的合作协议会失宠吗？

这很难，因为作为一个在大型资本结构中的相对小债权人，你会觉得需要与其他人联合起来以保护自己，我理解这种本能。许多交易的结构使得较小的少数债权人相对于其他人处于不利地位。

但是，当债权人将自己的命运与可能有非常不同资金结构或交易目标的其他人挂钩时，这可能会对整体达成交易产生不利影响。

我认为，企业和债权人都会重新评估是否有意义进行那些在前期捕获大量折扣的交易，或者仅仅延长到期日，同时保持票息显著较低。如果市场向后者发展，债权人对合作协议的极端激进需求可能会减少。

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