2025年我们将讨论的13个重大故事 - 彭博社

2025年新年祝福信息，显示在DAX指数价格附近的屏幕上。

摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社 你好，欢迎来到我们的通讯，这是来自Odd Lots宇宙的每日内容集合。有时是我们，乔·韦森索尔和特雷西·阿洛威，带给你我们对市场、金融和经济最新发展的看法。有时则是我们网络中的专家嘉宾和消息来源的贡献。无论是什么，我们保证它总会很有趣。

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特雷西和乔在思考什么

祝 Odd Lots 的听众和订阅者新年快乐。我们在2024年乐于报道从 波动率市场 到 农业 的所有内容。我们还有一长串关于2025年的思考。因此，以下是我们预计在2025年 Odd Lots 播客中报道的重要故事，顺序不分先后。

• 中国制造实力与美国再工业化。目前可能没有其他故事能引起如此多的跨党派关注。几乎每天都有关于中国电动车、芯片、电池或飞机突破的新头条。同时，美国也在大力推动重新点燃自身制造复杂产品的能力。今年这一进程如何发展，以及特朗普政府如何选择扩展或改变拜登政府启动的努力，将是一个重要议题。
• 利率和收益。美联储今年将短期利率下调了100个基点，预计2025年还会有更多降息。然而，10年期收益率仍接近多年来的最高水平，抵押贷款利率已回升至7%以上。当这些水平持续时，经济会发生什么？住房市场、多户住宅开发和商业房地产又会如何？而上升的收益率（和利息支出）对特朗普政府的计划将构成多大的制约？更多内容见下文。
• 发行和支出。这与上述内容密切相关，但新政府的目标之一是缩减赤字。这可能有助于缓解通货膨胀并降低利率，但考虑到现实的政治情况，这远比说起来容易。共和党在众议院的多数席位极其微弱，同时还面临即将到期的减税政策。此外，许多支出领域极其难以处理（如社会保障、国防等）。人们对债务规模感到焦虑，预计美国在未来几年仅在债券利息支付上的支出将非常庞大。
• 大型科技公司盈利。多年来，股市投资者只需正确把握一件事：投资大型科技公司。这个交易之所以如此成功，是因为一些巨型公司实现了几乎难以置信的盈利增长，尤其是考虑到它们的规模。那么这种增长能否继续？在最近的一期播客中，高盛首席美国股票策略师大卫·科斯廷表示，他预计大型科技公司的盈利增长将显著放缓。他说： “今年，即2024年，最大的公司，即所谓的‘七大奇迹’，这些公司的预期盈利增长约为33%——虽然不是预期，因为现在是第四季度，但我们可以将其视为全年数字——而这与标准普尔500指数中剩余493家公司约3%的盈利增长相比，差距达30个百分点。而在即将到来的一年，预期的共识是约18%对比12%。这之间有6个百分点的差距。” 因此，对于投资者来说，今年一个重要的问题是，科技公司盈利增长与指数中其他公司的盈利增长之间的差距是否会缩小。如果是这样，或许好的投资不仅仅是全力押注大型科技公司。
• 关税和移民。这几乎不言而喻。这些都是巨大的政策变数，取决于发生的事情，可能会产生重大宏观影响。但我们并不真正知道这些事情将如何发展。
• **禽流感。**到目前为止，禽流感的传播在某种程度上处于“雷达下”。但有迹象表明人类感染的问题变得越来越令人担忧。至少，广泛的动物感染有可能扰乱食品供应，并在食品通货膨胀仍然是一个热门政治议题的时刻，导致出现新的“重叠紧急情况”，正如经济学家伊莎贝拉·韦伯所称。（说到这里，如果你还没有查看我们的鸡肉系列，《鸟嘴资本主义》，现在可能是个好时机）。
• 全球政治不确定性。很难环顾四周，指出许多看起来特别稳定的地方。韩国、法国、罗马尼亚、德国、加拿大——最近都因政治不确定性或现任领导人的深度不受欢迎而上了新闻。
• **特朗普会给加密货币带来什么？**毫无疑问，新政府可能会比拜登政府对加密货币“更友好”。但“友好”究竟意味着什么并不明显。一些比特币支持者希望看到政府花公共资金建立战略比特币储备。行业中的其他人希望改变以便更容易获得银行服务。还有一些人可能希望看到一个让人不容易陷入现有证券法规的证券交易委员会。我们拭目以待。
• **融资市场。**你可能不会干预货币市场，但货币市场会干预你，这是我们在这个领域有时喜欢使用的一句说法。我们多次看到融资市场上短暂的戏剧性波动。SOFR在圣诞节后飙升至4.53%，新年后再次上涨。有趣的是，即使在美联储调整了一些政策工具以帮助保持融资市场顺畅运行后，回购利率仍然出现剧烈波动。市场参与者不断将每次回购市场的剧烈波动归咎于“完美风暴”和“一次性因素”，然而这种波动仍在继续。
• 能源。我们会看到对核能的更多支持吗？地热能是新的页岩气吗？即使新政府对碳氢化合物的开采更为友好，美国目前是否有更多的钻探能力？如何满足快速增长的负荷需求？还有许多未解之谜，这仅仅是在美国。
• ESG的未来。这与上述内容相关，但私营部门对气候和可持续性等领域的兴趣究竟有多少并不清楚。通货膨胀引发了ESG的反弹（当然是完全可以预测的），而特朗普的胜利可能会完成这种氛围的转变。本周早些时候，花旗和美国银行宣布退出净零银行联盟。在这一方面可能还有更多的消息。
• 人工智能。这里也有许多问题。而且这些问题的影响很大。市场的强劲表现很大程度上依赖于对人工智能（及相关）支出的高期望。如果增长放缓或大规模收入未能实现，风险将会很高。
• **私人信贷。**人们多年来一直称私人信贷为泡沫，也许2025年将是其破裂的一年，因为我们已经看到一些相当高调的违约（Pluralsight，有人吗？）。不过，至少感觉私人信贷的流动性已成为宏观经济中一个或许被低估的因素——使许多公司（到目前为止）能够承受更高利率的压力。

当然，2025年会有很多我们现在无法预见的发展。我们也会讨论所有这些事情。

在播客上

今天我们发布了年度来电节目。听众通过语音备忘录发送了他们的问题，我们尽力回答了这些问题。我们讨论了从我们最喜欢的经济学家到职业建议的所有内容。感谢所有拨打节目电话的人！

• 收听：苹果 / Spotify

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