Soho House向华尔街转身，提出收购要约 - 彭博社

Chris Bryant

您想要苦味剂吗？

摄影师：杰夫·谢尔/Getty Images 北美经过三年的动荡魅力攻势，醉酒和失望的Soho House & Co.正在背弃华尔街。可以公平地说，双方之间没有失去的爱。

周四，这家国际会员俱乐部连锁 确认收到来自一个未透露名称的第三方财团的收购要约，估值约为17.5亿美元，或比2021年上市时低三分之一以上。

在 毫不掩饰他对这家英国公司的糟糕估值的沮丧以及将公司私有化的兴趣后，亿万富翁执行董事长罗恩·伯克尔，作为最大股东，支持这一出价——这代表着比前一天收盘价高出83%的丰厚溢价。（该交易将涉及伯克尔、他的尤凯帕公司及其他重要股东的股权滚存。）

彭博社观点TikTok的结束可能解决我们的创造力危机为什么货运市场停滞不前向RedNote的伟大跃进将会失败如何阻止对美国金融系统的网络攻击在纽约肉类包装区的Soho House开业十多年后，清除了数百名会员以恢复其酷炫形象——因为会员中有太多西装——该集团实际上正在清除其少数股东，并向他们提供一份象征性的告别礼物。

虽然一个独立委员会将评估该提议，但如果它被拒绝，我会感到惊讶，就像在五月时另一项“实质性”但未具体说明的溢价提议被 拒绝一样。一个公开交易的私人会员俱乐部始终是一个不太舒适的匹配，而Soho House从未完全 解决在承诺排他性和为会员提供良好价值的同时，向投资者提供增长和利润之间的紧张关系。

直到本周，股价一直徘徊在首次公开募股价格的65%以下。越来越多的欧洲公司将美国上市视为获得更高估值的必胜票，应该引起注意：就像一个银行家申请在臭名昭著的Soho House入会一样，你可能最终会被忽视。

在Soho House没有乐趣

这个私人会员俱乐部以14美元的价格上市，但从未赢得公共市场投资者的青睐。现在其大股东Ron Burkle建议以每股9美元的价格进行收购。

来源：彭博社

我并不是讨厌Soho House——它的物业通常非常吸引人。

但我对Soho House作为投资一直持怀疑态度。该集团拥有45个场所，拥有超过200,000名会员，但在近30年的历史中从未报告过年度利润；与此同时，净负债高达预计在2024年产生的调整后息税折旧摊销前收益的五倍左右。

这些借款包括近6.5亿美元的高级担保票据，预计在2027年到期，这些票据由高盛集团管理的基金认购，利率超过8%（大部分利息费用是通过累积更多债务“以实物形式”支付的）。

与其他酒店业务一样，Soho House在Covid-19大流行期间其场所关闭时遭受了财务打击——可自由支配的食品和饮料销售占收入的40%以上——而大约4亿美元的净IPO收益中的一部分用于偿还1亿美元的循环信贷额度。

在2021年，该连锁店以一种愤世嫉俗的方式重新品牌为会员集体集团，以突出其来自顾客年度费用的经常性收入。但希望投资者能给予其类似科技公司的估值倍数的希望落空，去年它又恢复称呼自己为普通的Soho House。

增加新场所和吸引更多会员提升了收入，但顾客开始抱怨人满为患和服务差，迫使该集团去年暂停了伦敦、纽约和洛杉矶的新会员注册。

更糟糕的是，做空者GlassHouse Research发布了一份报告，批评该公司的会计和持续缺乏盈利能力。（Soho House表示该报告包含“事实不准确、分析错误以及虚假和误导性陈述。”）

新任首席执行官安德鲁·卡尼（Andrew Carnie），于2022年接替创始人尼克·琼斯（Nick Jones），通过专注于做好基本工作来稳住局面：例如，他增加了会计人员，并确保会员受到热情接待。价格已经上涨——全通会员的年费为5200美元，而在首次公开募股时为3400美元——成本也得到了更好的控制。

该集团还放缓了扩张速度：现在的目标是每年开设大约三家新会所——而之前的目标是多达10家。最新的新增会所，位于伦敦梅费尔的Soho Mews House，似乎是对那些说连锁店失去光彩并充满Z世代冒牌货的人的回应——会员资格仅限“邀请制”，并禁止使用笔记本电脑。

结果是，Soho House在最新季度成功报告了利润（惊讶！），尽管20万美元的净收入并不值得炫耀。

然而，这种从增长转向改善底线的转变并没有得到回报。在本周之前，Soho House的交易量很少——Burkle、Jones和企业家Nick Caring共同控制了约75%的股本，而高盛的关联公司拥有8%——自2022年10月以来，该股票完全错过了美国股市的繁荣。

在如此低迷的水平上推荐收购要约实际上是Burkle承认失败的表现。（尽管这仍然比电子商务公司Signa Sports United NV的结果要好，该公司在2023年申请破产，曾在2021年通过Burkle的空白支票公司Yucaipa Acquisition Corp.以32亿美元的估值上市。）

不过，他们说如今所有酷孩子都在私募市场。总是自觉地追求潮流，也许Soho House在那儿会更有趣。

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