摩根大通的米歇尔预计2025年国债市场有平静的机会 - 彭博社

摩根大通资产管理公司的鲍勃·米歇尔摄影师：维克托·J·布鲁/Bloomberg债券市场老将鲍勃·米歇尔表示，投资者在2025年并未完全准备好应对一种情景：近十年来最平静的国债市场。

摩根大通资产管理的全球固定收益、货币和商品首席投资官认为，收益率有可能在八年来最窄的范围内交易，而美联储明年几乎不会改变其政策利率。周三市场受到震动——收益率飙升——许多人认为这是政策制定者在为期两天的会议结束时发出的更鹰派信号。

根据这位在1980年代初期滞胀危机期间开始其华尔街职业生涯的资金经理的说法，市场目前并未定价这种轨迹。这不一定是他的基本情况，但这是五个“现实惊喜预测”之一，米歇尔表示在接下来的12个月内发生的可能性至少为三分之一。

“市场对华盛顿将出台的政策感到紧张，谈论税收、移民、放松管制和关税的顺序，”米歇尔在周三的采访中说。“但现实是，这一切都需要时间才能通过。你实际上是在看一年后的事情，我认为市场在这一期间将会维持现状。”

这样的平静时期可能会出现，因为美联储发现自己“几乎不需要做什么”，米歇尔表示，他认为美国中央银行最终将联邦基金利率降至3.75%到4%的区间。

美联储在周三将货币政策利率下调了四分之一个百分点，降至4.25%到4.50%的区间，使得今年的降息总幅度达到了一个百分点。但在比市场预期更为鹰派的举措中，政策制定者将2025年的中位数预测从九月份的四次降息削减至两次。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后与记者的讨论中表示，中央银行正处于一个新阶段，未来将更加谨慎地降息。

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鲍勃·米歇尔警告债券市场的平静

来源：彭博社

米歇尔对美国经济软着陆的预期仍然存在，他在决定之前告诉彭博新闻，这是他几个月以来一直在说的。

如果未来一年保持平静，米歇尔表示，10年期收益率可能会在3.9%到4.65%的区间内交易。

米歇尔遵循了华尔街上现在被尊崇的传统，预测投资者未完全准备好的不太可能的情景，这些情景可能会动摇市场。

“在我们的过程中，我们花了很多时间试图提出一个基本案例场景，”他说。“但对合理的尾部风险有一个理解，对我来说，也是投资过程中的一个好部分。”

新兴反弹

在唐纳德·特朗普赢得总统选举后遭受重创的新兴市场证券，明年可能会强势回归。

根据米歇尔的说法，如果投资者现在担心的最坏情况没有发生，某些地区的EM债务和货币可能会实现两位数的回报。

“如果事实证明，现在广泛讨论的关税水平在25%到60%之间，实际上从几个百分点开始，然后逐步提高——而且没有接近那些恐惧水平，”他说，那么一些市场确实被严重低估。

像墨西哥这样的重磅选手，当地债务收益率为10%，货币兑美元交易超过20比索，正“容易出现显著反弹。”

原油冲击

当选总统呼吁“钻探，宝贝，钻探”，以及特朗普提名的财政部长斯科特·贝森特计划每天增加300万桶美国石油产量，这可能会压倒石油市场，他说。这可能会导致西德克萨斯中质原油价格跌破每桶50美元。

目前原油价格约为每桶70美元。

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米歇尔还表示，美国高收益债券可能连续第五年表现优于投资级债券，尤其是在经济衰退的可能性较低的情况下。

主权利差

米凯尔正在关注主权债券利差可能出现的冲击。具体来说，法国和意大利的收益率差距可能会缩小至零，德国和日本的政府债务之间的差距也是如此。

米凯尔在报告中表示：“意大利在过去十年中改善了其财政轨迹。”他补充道：“另一方面，法国正面临政治动荡以及对过度借贷和支出的担忧。”意大利10年期国债的收益率现在比法国类似期限的国债高出约36个基点。

这一预测是在一些利差扩大的情况下做出的，例如：本周英国政府的借贷成本相对于德国达到了几十年来的最高水平。

目前，德国的10年期利率比日本的同类利率高出约124个基点。

米凯尔写道：“德国在其以出口为导向的经济中继续面临乏力的增长。”他指出：“随着日本银行准备进一步加息，欧洲央行也可能被迫更快地降息。”