阿根廷的7美元巨无霸不会威胁米莱的成功 - 彭博社

米莱也如此。

摄影师：Marc Atkins/Getty Images Europe在布宜诺斯艾利斯点一份巨无霸，你需要 支付 大约7美元——这是世界上最昂贵的汉堡价格之一1。

这是哈维尔·米莱的“冲击疗法”计划的结果，在他担任阿根廷总统的第一年，导致通货膨胀急剧放缓，实际汇率迅速升值（即，经过价格上涨调整后）。由于严厉的财政调整、货币的缓慢爬升和紧缩的货币政策限制了比索的印刷，11月的月通货膨胀率 降至 2.4%，而在米莱上任时的2023年12月为25.5%。这真是了不起。

米莱经济学的一年带来了进展

阿根廷的关键经济指标

来源：JPMorgan，托尔夸托·迪·特拉大学，彭博社

然而，随之而来的比索 强势 让一些经济学家感到担忧。在过去一个世纪的大部分时间里，阿根廷的历史是一系列繁荣之后不可避免的萧条：几年的良好时期，当比索因资本流入而升值时，最终会导致竞争力下降、制造业裁员和经常账户赤字扩大。一旦投资者失去对该国融资这些失衡能力的信心，资本流动就会逆转，从而导致货币急剧贬值、更多通货膨胀和政治不稳定——对任何政府来说都是游戏结束。一些人担心阿根廷在米莱的领导下再次重蹈覆辙：“比索本身就被高估了，需要贬值，”布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯 上周在X上发布，他已经争论了几个月阿根廷需要贬值其货币。“也许有一个新政府，但它犯了与过去所有政府相同的错误。这将以眼泪结束，”他在6月时也 写道。

彭博社观点TikTok的结束可能解决我们的创造力危机为什么货运市场停滞不前向RedNote的伟大飞跃将会失败如何阻止对美国金融系统的网络攻击确实，阿根廷的物价要贵得多：虽然我二十年前就离开了，但我一直定期访问我出生的城市；这次，我无法想象在将其转换为美元时有比现在更昂贵的时刻。我可能花费的美元是去年花费的两倍。巴西的海滩和智利的商场准备在这个假期迎接大量阿根廷人。情况因巴西雷亚尔在2024年贬值22%而变得更糟，阿根廷的主要贸易伙伴正在酝酿财政危机（真是命运的逆转！）。

但尽管如此，假设这些都是未来经济麻烦的明确迹象是错误的。

首先，因为任何成功的稳定计划必然会导致汇率升值。奇怪的不是阿根廷现在有一些商品的价格像是墨西哥甚至美国（这里的衣服和技术产品贵得离谱）；真正奇怪的是，直到最近，你可以在布宜诺斯艾利斯的四季酒店享用一顿美味的牛排和葡萄酒，花费25美元。那些辉煌的日子——对于国际游客来说——早已一去不复，平行汇率和官方汇率之间的差距，刚在米莱当选后几乎达到200%，现在约为10%。而且大部分成就是在没有之前项目的热钱流入的情况下实现的。

其次，外汇只是公司成本结构中的一个项目。正如BlackTORO全球投资的首席经济学家费尔南多·马伦戈所指出的，经济的竞争力取决于实际汇率——与名义汇率不同，政府无法控制——在这一指标下，阿根廷目前大约处于其长期平均水平。

阿根廷的汇率正在趋同

米莱政府下的官方和平行比索

来源：彭博社

“这种汇率，在包括不印制超过需求的比索的谨慎宏观经济政策下，可以维持多年，”马伦戈告诉我。

有理由认为这次阿根廷可能真的有所不同：政府预计在2024年结束时将实现1.5%的GDP初级 财政盈余，这是12个月前无法想象的。对于明年，Banco BTG Pactual SA的经济学家预计，预算平衡在扣除1.3%的利息支付后将出现积极结果，而经常账户赤字——任何外汇问题的常见警告——将是非常可控的0.6% GDP。经济在第三季度走出长期衰退，增长速度超过预期，预计明年将扩张5%。

“拥有高估货币的危险在于建立难以融资的赤字，以防突然停止，”分析师在研究报告中写道。“如果出现这种情况，阿根廷总是有机会调整货币，但在2025年甚至2026年，这种情况似乎不太可能。”

阿根廷超级比索的不可思议的力量

来源：阿根廷中央银行

注意：该指数衡量阿根廷商品和服务的价格相对于该国主要商业伙伴的贸易流量加权。

更重要的是，这是阿根廷进行的众多稳定化计划中，第一次有政治意愿和社会共识支持预算削减。之前所有试图理顺政府账目的努力都在政治家改变主意或选民对紧缩失去耐心后结束。毫无疑问，米莱兑现了他的震荡疗法承诺；新颖之处在于，选民似乎支持这种苦涩的补救措施——至少目前是这样。

一些关注阿根廷的人忽视了，使该国在全球经济政策制定中成为 稀有鸟类 的原因是其双货币政策。阿根廷人日常交易使用比索，而对他们最关心的投资和储蓄则使用美元；如布鲁克斯所建议的，现在贬值货币只会重新加速通货膨胀，几乎不可逆转地打击米莱的政治项目， 活动反弹也会受到伤害。

实现具有挑战性的部分——宏观经济和金融稳定，低通货膨胀和活动增长——是阿根廷企业和家庭繁荣所需的。削减法规和税收扭曲以促进更多竞争、企业重组和减少国家干预也是关键，这是米莱计划的微观经济方面，往往没有得到足够的 关注。汇率是所有这些变量的结果，而不是反过来；试图绕过这些改革的人工贬值比索注定会失败。同样，现在让比索自由浮动，而净国际储备仍处于负水平，不仅是冒险的，而且是自杀式的。这正是毛里西奥·马克里的总统在2015年尝试的——而且，确实， 以泪结束。

不要误解我的意思，米莱的实验仍然可能失败：考虑到重新出现的政治和社会压力，持续的财政盈余可能是不可能的；中央银行可能被迫放弃其货币谨慎；国际前景可能变得更加阴暗；明年的GDP复苏可能未能达到预期；政治可能会对这位易燃的总统产生影响；解除资本管制可能会引发波动。归根结底，这就是阿根廷：昨天的表现并不能保证明天的结果会有所不同。历史的几率对米莱不利。但就目前而言，没有理由相信这个国家正朝着新的汇率危机前进。

阿根廷将能够像现代经济体一样拥有正常的自由浮动汇率，前提是比索的波动不再是每份报纸和脱口秀的头条。这需要数十年的纪律，但这是可以做到的——大多数拉丁美洲国家在本世纪实现了这一目标。

目前，该国只需专注于修复阻碍新常态和更理智常态的基本条件。

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