全球表现最差的货币伤害了巴西的美元借款人 - 彭博社

巴西雷亚尔的动荡暴露了该国一些大公司的明显脆弱性。

货币贬值21%，这一趋势在本周加速，并开始波及当地市场的其他部分，使得公司偿还债务和覆盖成本的费用显著增加。当地利率上升——中央银行刚刚承诺到3月将借贷成本提高到14.25%——也在加大压力。

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根据 FTI Consulting 为彭博新闻所做的一项研究，在一项样本中，约一半的巴西公司欠有美元计价的债务——总共33家——其平均杠杆水平超过五倍的毛债务与息税折旧摊销前利润（Ebitda）之比。在这些公司中，有12家超过一半的债务是以美元计价的，FTI表示。

高杠杆公司，如航空公司 Gol Linhas Aereas Inteligentes SA 和 Azul SA，在以雷亚尔生成大部分收入的同时，需支付大量以美元计价的费用。房地产、运输以及消费和零售领域的杠杆公司对汇率波动最为敏感。该研究的标准包括房地产资产中的购物中心，FTI表示。

“对债务最敏感的公司是你想要避开的公司，” Scotiabank 巴西经纪部门负责人米歇尔·法兰克福特说。“它们受到双重打击，”通过汇率和利率，他补充道。

对于像Azul和Gol这样的公司，较弱的雷亚尔会增加开支，包括与美元相关的燃料成本和以美元计价的租赁支付。而且，货币的前景充其量是模糊的：在担心政府是否能够削减开支的情况下，投资者将其推至历史低点，必须面对唐纳德·特朗普重返白宫的可能性，这可能会加强美元。

根据FTI Consulting的一项研究，房地产、工业和运输行业的杠杆公司对外汇波动最为敏感。摄影师：Dado Galdieri/BloombergFTI Consulting的高级董事Luciano Lindemann表示，如果雷亚尔在这个水平上维持较长时间——或者抛售进一步加剧——重组的可能性将会增加。

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根据摩根士丹利策略师Ioana Zamfir的说法，雷亚尔可能会从当前约6.15的水平下降到每美元6.70和7雷亚尔，风险源于政府的支出计划。

FTI表示，在每美元6.50雷亚尔的情况下，敏感行业的平均总杠杆可能会上升至13倍的息税折旧摊销前利润。其分析仅考虑货币贬值的影响，并未考虑以美元计价的收益的自然对冲，这可能会减轻货币贬值的影响。

市场观察人士表示，中央银行采取的非常措施，过去一周加大了干预以遏制货币贬值，不过这不过是一个临时解决方案。

疲软的巴西雷亚尔和飙升的利率挤压企业

随着财政担忧加剧，巴西雷亚尔达到了历史最低点

来源：彭博终端

高利率

企业还在应对不断上升的利率。巴西中央银行上周将利率提高至12.25%，并承诺在3月之前再加息两次——而此时全球其他货币当局正在放松政策。巴西经济学家预计，通货膨胀和借贷成本将在2027年前上升，交易员预计利率将在16.25%左右达到峰值，这将进一步加重企业的财务负担。

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巴西一些最大的公司是出口商，这可能反过来从强势美元中受益。Suzano SA、Vale SA和Minerva SA——这些公司都持有美元债务——预计将从疲软的雷亚尔中获益，因为它们的美元收入超过支出，依据Santander Brasil的调查。

根据Santander Brazil的股票研究负责人Aline Cardoso的说法，某些出口子行业如肉类加工商也可以在全球牛肉价格上涨时获益。与此同时，M. Dias Branco SA、Usinas Siderurgicas de Minas Gerais SA和Vivara Participacoes SA在美元收入和成本之间的平衡不利，银行表示。

圣保罗购物中心的圣诞装饰。摄影师：Cris Faga/NurPhoto/Getty ImagesGol、Suzano、Minerva、Vivara 和 Vale 拒绝发表评论，而 Azul、M. Dias Branco 和 Usiminas 没有回复评论请求。

随着利率上升，公司面临特别艰巨的负担，不得不重新制定计划并保持投资。该国疲软的股市也可能面临持续的资金撤出，因为投资者不断从股票中撤回资金。

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“我们将在2025年应对更高的利率情景，因此股票和周期性行业将受到影响，”ARX Capital的股票投资组合经理Alexandre Sant’Anna说。“杠杆行业将面临更高的财务费用，强势美元将导致通货膨胀。这将影响收益。”