加密货币和利率将推动2025年美国可转换债务增长 - 彭博社

Bailey Lipschultz

2024-12-18

美国可转换证券市场可能在2025年测试其疫情时期的高点，银行家表示，利率仍高于华尔街许多人预期的水平，而与加密资产相关的策略似乎没有很快消失的迹象。

美国公司发行的与股权相关的证券今年的交易量达到了810亿美元，比2023年增长了46%，是十多年来第三高的水平，彭博社的数据表明。根据花旗集团股权相关资本市场负责人理查德·达菲尔德的说法，明年的这一数字应该在700亿到900亿美元之间。

“我们不会很快回到零利率环境，”达菲尔德在一次采访中表示。预计利率将保持在今天的水平附近，吸引公司通过可转换债券的低成本销售来继续筹集资金，而不是常规债务。

虽然许多公司已经通过发行新的可转换证券利用了买家的强烈需求，但仍有很多待吸收。

受加密货币和高利率推动的股权相关发行

来源：彭博社

注：数据截至2024年12月16日

“在2020年和2021年，发行的可转换证券超过2000亿美元，”瑞穗美国公司股权资本市场负责人乔什·韦斯默说。“许多交易需要再融资。”

加密交易是2024年可转换活动的主要推动因素。尽管今年最大的单一股权相关交易是波音公司57.5亿美元的强制可转换优先股发行——这是为了增强其资产负债表的一部分——但MicroStrategy公司今年通过可转换债券筹集了62亿美元，激励其他几家公司效仿其发行证券以购买比特币的策略。

根据花旗的达菲尔德，几家加密领域的发行商以有吸引力的价格定价交易，有些甚至拒绝向买家提供优惠券。更好的条款是由于股市波动性增加以及大多数基准处于或接近历史高点的简单事实。

可转换债券往往吸引专注于套利的对冲基金。具体来说，对于加密公司，基金购买债券并做空股票，以押注于基础股票的波动性。股票波动越大，交易就越有利可图。

“波动性在这一年中一直呈下降趋势，但在过去两个月中，波动性又回升了，”他说。“你从加密公司看到的零优惠券是该行业特定的非常高波动性的结果。”

也就是说，如果比特币从其创纪录的上涨中回落，波动性只能在一定程度上推动额外可转换债务的销售。

“我们认为，加密价格的回调可能会对加密发行产生抑制作用，”Acasta Partners的投资组合经理迈克尔·冈纳说。

达菲尔德还预测，医疗保健和科技领域将会有更多的可转换活动。

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更活跃的并购环境可能为更多可转换股票销售打开大门，预计强制可转换股票发行将成为此类收购的一部分。该结构还可以吸引不同的公司使用这一机制与传统债务并行，带来一群不同的潜在买家。

“它为发行人提供了股权信用，与可转换债券不同，并且也吸引了收入基金，”摩根大通全球股权联动资本市场负责人 Santosh Sreenivasan 说。“我预计2025年在这一方面将继续繁忙。”

这并不是说可转换债券市场将会完全开放。Sreenivasan对一些同行的看法不那么乐观，他认为2025年可转换发行可能超过500亿美元。

对于一些人来说，疑问是当选总统特朗普在1月重返白宫时其政策的潜在影响。美国银行全球可转换和优先股策略负责人 Michael Youngworth 对明年持乐观态度，并寄希望于特朗普的竞选承诺，即减少监管和减税。他表示，最大的下行风险是这些承诺可能无法实现。

“关于政策将会发生什么，谁也无法预测，”Youngworth说。

“因此，2025年结果分布的尾部特别宽，这使得预测变得具有挑战性，”他说。