英国工资通胀动摇利率预期 - 彭博社

安德鲁·贝利，或许是对工资的不利消息作出反应。

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英国工资数据强劲震动市场

截至十月的英国工资通胀远高于预期。这使得周四英格兰银行维持利率不变的可能性（已经是最可能的结果）更高了。常规工资增长同比上升了5.2%，而之前为4.8%。这是工资增长在一年多以来首次加速。 包括奖金的工资也上升了5.2%（之前为4.3%）。两者在实际意义上（即扣除通胀后）均上升了3.0%。

这是个好消息——实际工资增长应该有助于保持消费者的活力。但这也使得英格兰银行在谈论进一步降息时变得相当困难，因为至少从数字上看，通胀压力仍然顽固。

下面的图表是我们通常的图表，比较了银行利率、工资通胀和价格通胀。

英国工资通胀在十月加速

工资和价格通胀最近都有所上升

来源：彭博社；英格兰银行；国家统计局

有两件事值得注意。一是最近的数据中，工资和价格通胀都有所上升。二是，如果你回顾一下2008年之前的时期，目前这三条线之间的关系看起来并没有明显的不合理。

银行利率“通常”在工资通胀的水平附近，而这两者“通常”都高于价格通胀。现在，很可能“正确”的利率（神秘的r*，经济学家的尼斯湖水怪）在2008年之前与2008年之后以及现在疫情后的情况是不同的。

但关键是，为什么银行利率应该远低于现在的水平并不明显。（尽管货币主义者并不高兴，听听他们的意见通常是有益的——拉塞尔·纳皮尔在与梅林的最新对话中详细讨论了这一点）。

银行不能玩政治

无论如何，英格兰银行面临的基本问题（而且这是全球同行无疑会同情的问题）是政治。英国政府刚刚发布了一份预算，举例来说，皮尔亨特团队在他们最新的研究报告中将其描述为“反就业”。

“计划中的最低工资上涨、雇主国民保险缴款以及通过《就业权利法案》广泛扩展劳动市场监管将直接和间接增加雇佣和雇用现有工人的成本，”该经纪人认为，这听起来是合理的。

如果劳动力市场即将受到冲击，那么你可能会认为降息正是医生所开的药方。然而，问题在于，银行在这里并不能仅仅凭直觉采取行动，特别是因为总体上，预算也增加了支出，这可能最终导致通货膨胀。

我的直觉是，考虑到最近疲弱的GDP数据，以及明显的非常不安的商业情绪影响到招聘决策，银行——或者至少货币政策委员会的更多成员——可能倾向于在12月再压榨出一次小幅降息。

然而，现状是，即使实际的价格通胀数据——明天公布——更令人安心，他们也更难以为此辩护。

还有什么因素推动国债收益率上升？

今天的数据似乎对市场对2025年降息速度的预期产生了相当大的影响。假设是我们明年会看到三次降息。然而现在市场对我们甚至能否获得第三次降息的信心减弱了。

10年期国债收益率（以及曲线上的其他收益率）今天上涨得相当明显，与法国、德国或美国市场不一致。五年期掉期利率（对固定利率抵押贷款定价很重要）现在也回升到4%以上。

其中至少一部分是由于工资数据高于预期，以及对预期的普遍重新定价（尤其是在疲弱的GDP数据将市场指向相反方向之后）。

然而，我确实认为国债收益率的变动有些过于夸张，不仅仅是关于工资数据，经过与我的办公室债券专家Marcus Ashworth的交流，似乎收益率的上升至少部分与这个故事有关。

我对这个事情很陌生，所以我当然不能声称自己是专家，但这是我理解的简要版本。早在1996年，国防部做了一个听起来非常糟糕的交易，将36,000处住宅物业出售并租回给Annington Property Ltd，而该公司现在由私募股权亿万富翁Guy Hands拥有。

政府一直在试图将这些物业买回，而Annington则试图在法庭上对此提出挑战。当你阅读这个故事时，听起来解决方案是政府的胜利。Annington现在的售价约为60亿英镑，从长远来看，政府表示节省的租金应该大致覆盖这笔费用。

然而，据我理解，市场担心由于尚未生效的租赁改革规则，法院可能会迫使以更低的价格出售。结果并没有那样。这对Annington的债券持有人来说是个好消息，但对国防部来说可能就不那么好了。

因此，在一个已经因令人失望的经济数据而感到不安的市场中，以及对财政大臣Rachel Reeves所说的可能需要另一个“财政事件”的模糊担忧，现在又增加了一个问题，那就是这些额外的费用（比如现在需要的60亿英镑，无论是否能在长期内节省下来）该如何支付。

无论如何——这就是我理解的情况。也可能只是一般的紧张情绪，但至少现在你有一个有趣的理论可以向你的朋友解释为什么今天早上英国国债收益率与市场其他部分的反应如此不同步。

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我今天早上读了什么

• 国债市场并没有破裂，也不需要修复——这是 让对冲基金远离的一个好理由，马库斯·阿什沃斯说。
• 在最新一期的梅林谈论你的钱中，我们讨论了一个来自读者的圣诞（风格）问题——什么 **投资礼物应该为新生儿的18岁生日购买并储存起来？**这很有趣，我们非常好奇 听听你自己的答案。
• 彭博社的分析显示，大多数在英国上市的大公司将逃脱 财政大臣的增税冲击。

瑞秋·里夫斯：在某种程度上保护FTSE 100公司。摄影师：西蒙·沃尔法特/彭博社### 午间市场

观察更广泛的市场——FTSE 100下跌0.9%，约为8,190。FTSE 250下跌0.9%，为20,620。10年期国债收益率为4.52%，当天上涨不少。美国的同类收益率也上涨，而法国和德国的10年期基本持平。

黄金下跌0.4%，每盎司2640美元，布伦特原油下跌约0.9%，每桶73.20美元。比特币上涨1.0%，每枚107,150美元，而以太坊下跌1.0%，为4,010美元。英镑对美元上涨0.2%，为1.270美元，对欧元下跌0.3%，为1.210欧元。

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今日名言

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孙正义

创始人，软银集团公司

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在你离开之前……

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周三需要关注的主要故事包括：

• 在经济方面，紧接着今天的工资数据，我们将获得最新的 英国通胀 数据。在美国，我们也将获得 联邦储备 的最新利率决策，预计美国中央银行今年还会再降一次利率。
• 在企业新闻方面，金融服务包装平台提供商 IntegraFin plc 将发布更新。

我们生活在一个政治和政治干预对市场的影响远远超过2008年前共识、全球化和选民冷漠的时代。因此，请务必阅读我同事Allegra Stratton的每日通讯，The Readout，以保持更新。

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