不要让对冲基金进入英国国债庙宇 - 彭博社
Marcus Ashworth
戴夫·拉姆斯登，英国银行市场和银行的副行长。
摄影师：彭博社/彭博社在全球金融危机之后，英国银行在与对冲基金竞争时手脚被束缚，失去了大量市场份额。由于运营和支付最佳员工的自由度降低，它们更有利可图的自营交易主要转移到了对冲基金。现在有消息称，那些不需要担心保护存款人现金的冒险者正在被考虑作为英国银行的主要国债交易商进入核心领域。
这并不是最佳选择——一个寻求不存在问题的不太好的解决方案。
彭博社观点欧洲需要迅速履行对乌克兰的援助承诺在特朗普任内，巨额交易不会导致并购反弹原始流氓交易员的哀叹：合规仍然是事后诸葛亮沙特支持的LIV高尔夫正在迫使PGA公平支付球员英国银行副行长 戴夫·拉姆斯登在最近的伦敦论坛上提到，“至少有一家对冲基金”有兴趣成为主要交易商，称为英国政府债券的优质市场制造商，或GEMM。
这可能不是一句随意的评论，而是中央银行负责监督金融市场稳定的官员经过深思熟虑后表达的关切。前财政部官员还观察到，对冲基金的活动在过去五年中几乎翻了一番，接近所有国债交易的30%，这导致了波动性的增加。拉姆斯登指出，对冲基金已成为回购市场的重要净借款人，而之前是净贷款人——这意味着他们有大量的空头头寸，不像大多数仅做多的投资者——这对筹集政府资金来说几乎不是一个胜利。而且，许多负责增加英国国债交易活动份额的对冲基金使用大量杠杆来增强回报。拉姆斯登表示“对冲基金的杠杆和集中度是可能导致系统性风险的脆弱性的具体例子，值得持续和仔细的监测。”
英格兰银行正在通过提供更多长期再融资来为货币市场注入流动性，使用一种名为应急非银行金融机构回购工具的新程序，或 CNRF。这旨在帮助防止重演导致利兹·特拉斯在2022年下台的灾难。拉姆斯登表示“对冲基金目前无法获得这些工具，”但似乎只是时间问题，他们就会使用这些曾经是受到严格监管的银行专属的设施。此外，获得流动性的基金的身份将由中央银行保密——对于可以几乎无限制使用杠杆的非银行机构来说，完全是胡萝卜而没有大棒？在什么情况下，英国当局会承认对冲基金是 系统重要的，仅仅监管存款机构显然不足以避免未来的危机？
拉姆斯登对让超级强大和杠杆化的数据怪物在英国融资中心释放的潜在后果感到担忧。这不是“内部事务”，而是英国后全球金融危机监管机器因打击上一个战争而陷入的经典混乱——目光短浅地关注银行，却错过了真正的行动。
前巴克莱银行首席执行官鲍勃·戴蒙德上个月在彭博电视上直言不讳地表示，英国银行因资本水平和风险受到惩罚，导致它们落后于美国同行。过于严格的MiFID II金融市场监管摧毁了英国的投资研究、股票和企业融资市场。
那么，除了作为证券公司运营的对冲基金之外，还有谁可能受益呢？机构投资者在最佳执行规则下有责任寻找主要非银行提供者所能提供的最有效的定价和流动性。随着债券越来越多地转向电子交易，这种情况在其他地方正在迅速发生。但是，买方客户真的想依赖对冲基金——本质上是他们的竞争对手——来提供投资银行服务吗？现有的GEMMs自然会对客户与现在的优势竞争者之间的混淆感到愤怒。有多少人会干脆放弃呢？
允许与对冲基金相关的实体进入内部圣殿将是鼓励轻度监管的影子银行部门吞噬过度监管的投资银行的又一步。因此，作为一家需要大量专用资本的高度监管投资银行有什么意义，当资源极为丰富的客户也可以成为竞争对手？教会与国家之间的分界线在哪里？
成为英国GEMM的优势更加明确。金融机构可以申请，但要加入现有的18个GEMM的行列，需要英国财政部在国债市场的代理机构——债务管理办公室进行长时间的考虑，最终的批准由财政部做出。当被问及与对冲基金集团相关的资格标准时，DMO拒绝发表评论。
一个主要的非银行市场做市商可以轻易地在国债这个更小的市场中占据主导地位——这对最古老的政府债券市场的系统健康真的有好处吗？这是否意味着一个主要的基金经理，比如像法律与一般集团有限公司这样的保险公司，可以成为GEMM？主要的资格标准是保持健康的交易量百分比——对于现有的交易商来说，当面临大量算法驱动的竞争时，这将更加困难。
作为主要交易商并没有盈利的保证——被要求做市和提供流动性是导致过早衰老的快速途径。偶尔获得如 拍卖后选择权设施 这样的好处，类似于绿色鞋，可以缓解打击，但这取决于交易商在主要拍卖中的成功出价有多大。一个大型非银行参与者可以像扑克玩家一样，通过简单地拥有最多的筹码来造成混乱。
进步可能是不可避免的，并且在很大程度上是受欢迎的，但肯定需要一个更公平的竞争环境。对冲基金，或者更准确地说，它们的证券部门，至少应该以与银行相同的方式进行监管。这可能意味着放宽消费者银行与投资银行部门之间的隔离。需要在批准任何新类型的参与者进入国债市场之前进行适当的审查。它并没有坏，不需要修复。但它可能会被毁掉。
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