290万亿美元的新兴市场债务负担沉重，利息压力巨大 - 彭博社

Vinicius Andrade, Ezra Fieser

2024-12-15

埃塞俄比亚亚的斯亚贝巴市中心一条主要道路上的交通。

摄影师：米歇尔·斯帕塔里/彭博社发展中国家已经准备好迎接动荡的2025年，正在应对过去十年积累的29万亿美元债务的不断膨胀的利息支付。

创纪录的54个国家在利息支付上花费超过10%的收入，根据联合国的说法。其中一些国家，包括巴基斯坦和尼日利亚，使用超过30%的收入仅用于支付利息。

这一总额——大约$8500亿，是去年外债和内债的总和——迫使各国将资金从国内支出（如医院、道路和学校）转移，同时增加了对新兴市场投资者的风险。

“利息负担巨大，”标准普尔全球评级的主权评级全球负责人罗伯托·西丰-阿雷瓦洛在一次采访中表示。“有很多混乱，但风险非常大。”

在新兴市场不确定性的一年中，这又是一个额外的挑战。唐纳德·特朗普对美国利率和美元前景的影响、加剧的地缘政治紧张局势以及对中国经济的担忧都为2025年的动荡奠定了基础。

根据摩根士丹利汇编的EPFR数据，全球投资者已经开始撤回资金，今年专注于硬通货新兴市场债务的资金流出超过140亿美元。

来源：联合国贸易和发展会议

注：计算为净利息支付占收入的中位数百分比；2024年和2025年为预测数据

尽管如此，政府在2024年成功避免了任何主权违约。包括RBC BlueBay资产管理公司和摩根士丹利在内的新兴市场观察者预计明年也不会有国家破产，主要是因为国际机构，包括国际货币基金组织正在介入，国际资本市场也为一些借款人重新开放。

这一背景有助于解决已经停滞多年的债务谈判。交易处于困境水平的国家减少，世界上一些风险最高的债券，从巴基斯坦到埃及，表现优于同行。

根据彭博社汇编的数据，跟踪主权新兴市场美元债券的广泛指标中，前10名表现者均来自高收益领域，今年平均回报率为55%。而高收益债务的指数远远超过投资级债券的表现。

来源：彭博社

注：硬货币债务。

但随着疫情期间的借款开始到期，利息成本上升，资金管理者在问这种平静能持续多久。

“短期内违约风险较低，”RBC的高级投资组合经理安东尼·凯特尔表示。“但如果你往前看一点，这确实会形成一个有趣的局面：他们能否维持这些利息成本？”

新兴市场债务在过去十年中增长了两倍多，达到大约29万亿美元，其中大部分来自地方借款，联合国贸发会议的年度债务报告显示。

这使得他们背负了巨额的利息支付以及需要偿还或再融资的债券到期。在接下来的两年中，大约1900亿美元的外债义务到期，摩根大通公司表示。

来源：摩根大通

一些风险最高的国家已经支付超过9%的利息，以进入国际债务市场并展期到期债务。

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S&P分析师在上个月的一份报告中写道，他们预计在未来十年中将出现比过去更多的违约，原因是债务水平和借款成本。世界银行最近也警告称，贫困国家的利息支付创下历史新高。

另一波破产的可能性突显了新兴市场债务投资者的风险前景，他们在疫情后遭遇了一系列违约。埃塞俄比亚是最后一个在2023年底违约的开发中国家。

埃塞俄比亚亚的斯亚贝巴阿德瓦纪念博物馆建设工地的工人。摄影师：米歇尔·斯帕塔里/彭博社国际货币基金组织（IMF）面临越来越大的压力，要求其继续介入。该基金正在与阿根廷进行谈判，阿根廷是其最大的债务国之一，计划在年底前达成一项协议，以替代并可能扩大当前的440亿美元协议。

阿根廷已经违约了惊人的九次，明年仅在硬通货债券的利息和本金支付上就面临约90亿美元的到期债务。

在亚洲，国际货币基金组织已经救助了斯里兰卡和巴基斯坦——帮助这两个国家的债务在今年分别激增34%和43%。安哥拉在十月提出了与国际货币基金组织启动新项目谈判的想法，但后来表示，目前该基金将继续提供技术援助。

## 新兴市场发生了什么

新兴市场承受巨大的利息负担

5:19

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根据摩根士丹利的策略师，包括艾玛·塞尔达和西蒙·韦弗，约27%的新兴市场债务指数与国际货币基金组织有关，依赖该基金项目的国家数量应该进一步增加。

“国际货币基金组织仍将发挥关键作用，”摩根士丹利的策略师在12月3日的一份报告中写道。“我们仍然认为，未来即将结束的大部分项目将主要由于财政问题而进行再融资。”