洋葱还不能收购信息战争 - 彭博社

Matt Levine

全球四面体

有时，一家公司欠其债权人的钱比它能偿还的还要多，因此它申请破产。宽泛地说，破产意味着债权人拥有公司，破产法院会找出最佳方式以便为他们获取尽可能多的价值。通常这意味着对公司的资产进行拍卖。

直观上，拍卖的方式应该是出价最高的人获得资产，然后债权人得到钱。债权人希望获得尽可能多的钱，因此他们应该将资产出售给出价最高的人。

彭博社观点埃克森美孚规划重返独立联盟马斯克的DOGE可以向德乔伊的美国邮政学习。真的。通货膨胀焦虑刚刚得到了现实检验沃尔格林的收购可能带来健康的回报不过，这里有一个重要的细节：如果其中一个债权人想要购买这些资产怎么办？假设公司总共欠四个债权人1亿美元。债权人A和债权人B各持有2500万美元的高级担保债券，而债权人C和债权人D各持有2500万美元的次级无担保债券。（高级担保债券必须在次级债权人获得任何款项之前全额偿还。）它破产并将其资产进行拍卖。竞标者E出价4000万美元购买资产，这将导致债权人A和B各获得2000万美元（债券的20%减值），而债权人C和D各得不到任何款项。债权人A说：“不，这些资产值更多。”并出价6000万美元，这将导致债权人A和B各获得全额2500万美元，而债权人C和D各获得500万美元。债权人A的出价是最高的——6000万美元超过4000万美元——因此它赢得了拍卖并获得了资产。

然后法庭说：“很好，你赢得了拍卖，我们需要一张6000万美元的支票。”债权人A说：“不，其实我应得2500万美元，而我的出价中有2500万美元会直接回到我手里，所以我只会写一张3500万美元的支票。”法庭就说：“哦，对，这很有道理，”收下3500万美元，把其中的2500万美元给债权人B，剩下的分给债权人C和D。

这被称为“信用出价”1：债权人A对公司的6000万美元出价由（1）3500万美元现金和（2）2500万美元的破产索赔组成。你可以想象债标E会感到不满。它可能会说：“等一下，我愿意支付4000万美元，但债权人A只支付了3500万美元并赢得了拍卖。这不公平。”但这并不是一个特别好的论点。债权人A的出价显然优于债标E的出价，因为它为（非债权人A）债权人回收了更多的钱。

如果债权人C——一个次级无担保债券持有人——说：“不，资产的价值甚至更高，”并出价7000万美元呢？好吧，7000万美元超过6000万美元，所以债权人C将赢得拍卖。然后法庭会说：“好的，我们需要一张7000万美元的支票。”然后债权人C可能会回复：“不，其实我应得2500万美元，所以这是我给你的一张4500万美元的支票。”但这行不通！债权人C的2500万美元索赔对破产财产来说并不值2500万美元，所以它不能对此获得全额信用。如果债权人C写了一张4500万美元的支票，债权人A和B就无法拿回他们所有的钱（而债权人D将一无所获）。债权人A的出价（3500万美元现金，总计6000万美元）仍然优于债权人C的出价（4500万美元现金，总计7000万美元，但这7000万美元有些可疑）。

你可以想象更极端的情况。一个极端的案例是这样的：

  • 一家公司有10亿美元的无担保债券，20亿美元的资产，并且生产良好且有价值的建筑产品以及一定数量的石棉。
  • 石棉受害者起诉该公司，并获得99亿美元的赔偿判决。
  • 该公司破产，并对非石棉资产进行拍卖。
  • 某建筑公司出价20亿美元购买这些资产，这些资产将按比例分配给债权人，2000万美元给债券持有人，19.8亿美元给石棉受害者。2
  • 石棉受害者出价购买这些资产，(1) 2100万美元现金和(2) 放弃他们99亿美元的索赔。他们的出价为债券持有人创造了2100万美元的价值，这比他们从其他出价中获得的要多。现在石棉受害者拥有了这些资产。

这并不是真的发生，但宽泛地说，一些大规模侵权（石棉、香烟、阿片类药物）破产 确实看起来有点像这样，从某种意义上说，破产公司的业务最终大多是为了受害者的利益而运作。这有点讽刺，出售阿片类药物以赚钱来支付阿片成瘾受害者的赔偿，但就是这样。

无论如何，彭博法律报道：

洋葱报失去了收购右翼挑衅者亚历克斯·琼斯的Infowars平台资产的机会。

在关闭交易时，休斯顿破产法官克里斯托弗·M·洛佩兹在周二的听证会上表示，他对密封竞标拍卖过程的透明度存在担忧，认为这并没有为所有债权人最大化价值。

“我认为很明显，受托人留下了很多钱在桌子上，”洛佩兹说。 …

洛佩兹支持了琼斯和一位落标竞标者的反对意见。销售的反对者对破产法院拍卖的透明度和洋葱报竞标的结构表示担忧。

这一决定意味着琼斯可以继续控制他已经播出阴谋论右翼内容大约25年的平台。这也代表了桑迪胡克小学枪击案受害者家庭的重大损失，他们与洋葱报的母公司Global Tetrahedron LLC合作，以提高竞标的价值。

这些家庭对琼斯和Infowars母公司持有超过13亿美元的判决，涉及他关于2012年康涅狄格州学校大屠杀是骗局的虚假陈述。

破产受托人克里斯托弗·穆雷正在破产中清算琼斯的遗产，以帮助他偿还这些判决。受托人选择了洋葱报的竞标，估值超过700万美元，而第一联合美国公司（First United American Cos. LLC）的竞标为350万美元，但提供了比洋葱报更大的现金组成部分。琼斯表示他“非常熟悉”的第一联合也反对洋葱报的收购。 …

洋葱报计划在2025年1月之前与倡导组织“每个城镇枪支安全”（Everytown for Gun Safety）联合推出一个新的Infowars平台。“每个城镇枪支安全”倡导枪支安全措施，得到了迈克尔·布隆伯格的支持。布隆伯格法律由迈克尔·布隆伯格控制的实体运营。

这个案件并不完全是企业破产：亚历克斯·琼斯个人申请破产，因为他欠桑迪胡克家庭13亿美元，因谎称他们的孩子被谋杀。然而，他的主要资产之一是Infowars，因此他的破产受托人设立了一个拍卖来出售它。拍卖有两个竞标者。一个是来自“与琼斯先生有关的竞标者”的现金竞标，名为第一联合美国公司；FUAC最初出价120万美元，最终出价350万美元。

另一个竞标者是全球四面体有限责任公司，洋葱的母公司。全球四面体的初始出价是（1）100万美元现金加上（2）桑迪胡克家庭——“他们构成了[琼斯]遗产的绝大多数受益人”——同意接受比他们原本应得的更少的钱，以便琼斯的其他债权人从销售中获得比其他任何出价多1美元。3最终这些数字提高到175万美元现金和10万美元的额外价值给其他债权人（而不是1美元）。正如FUAC所解释的：

洋葱对资产的最终出价仅为1,750,000美元现金。[其余部分]只是重新分配无担保债权人将从洋葱的175万美元现金出价中获得的假定利益。康涅狄格家庭假设他们将从FUAC的最终出价（即350万美元）中获得262.5万美元的分配，其他无担保债权人将获得87.5万美元。[出价]重新调整这些数字，以便其他无担保债权人将从洋葱的资金中获得97.5万美元，而康涅狄格家庭将获得77.5万美元。康涅狄格家庭希望法院接受他们对假定分配部分的放弃作为对遗产的“价值”。

全球四面体的出价目的在于自动高于任何其他出价：因为桑迪胡克家庭的13亿美元判决远远大于琼斯的其他债务，他们总是能够从任何其他出价中获得大部分资金，通过放弃部分资金，他们可以确保其他债权人从全球四面体的出价中获得比任何其他出价者更多的钱。因此，这个出价的价值并没有一个固定的数字，而是“175万美元现金加上比其他任何人出价多10万美元的信用。”

可以推测，家庭之所以这样做，是因为他们更希望洋葱公司成为Infowars的拥有者。因为（1）他们认为洋葱公司的管理会很好，以讽刺其以前的样子来运营Infowars，（2）洋葱公司会与家庭分享Infowars的收入4，以及（3）他们不希望 琼斯拥有它，这似乎是FUAC的出价所导致的。起诉琼斯和Infowars关于撒谎桑迪胡克谋杀案的整个目的就是要阻止他这样做，如果他重新获得Infowars，那就违背了这个目的。而——与为阿片类药物受害者的利益运营一家阿片类药物公司不同——为桑迪胡克家庭的利益运营Infowars，作为对旧Infowars的讽刺，这在某种程度上是好事的讽刺。

FUAC 不喜欢这个：

无论康涅狄格家庭决定如何分配，都不会增加洋葱出价的价值。此外，DPW概念根植于错误的假设。截至今天，根本无法确定康涅狄格家庭的索赔金额——这是不允许的，并且可以上诉。无法评估。因此，康涅狄格家庭未来可能有权获得的分配纯属猜测。

DPW相当于“垄断”货币。它根本没有价值。它也是与洋葱之间不可接受的串通的产物，目的是“操纵”拍卖，以实现康涅狄格家庭所期望的特定结果。DPW的整个目标是减少洋葱成为“最高”出价所需的现金部分。其效果是压低洋葱需要以现金出价的金额，以确保其成为获胜出价。这是一个教科书式的串通例子，表明试图操纵出价过程，以便洋葱仅以1,750,000美元收购资产。这不仅仅是合作，而是明显的串通出价操控。

这让我觉得大部分是错误的？第一，评估家庭的索赔并非不可能；他们在法庭上赢得了判决。第二，“无论康涅狄格家庭决定如何分配”显然增加了洋葱出价的价值，如果他们将分配给其他债权人。第三，这并不是“教科书式的串通”那么简单，而是破产财产最大债权人利用其债务来补贴其资产出价的相当标准的案例。这是相当正常的事情。5 正如受托人所辩称（省略引用）：

FUAC声称“无论康涅狄格家庭决定如何处理分配，都不会增加洋葱出价的价值。”是受托人，而不是FUAC，作为合理的价值判断者，决定对遗产有何价值。更根本的是，受托人对成功出价的现金考虑以及对遗产其他债权人分配增加的考虑，符合破产法的目的和合理的案例法。受托人有权超越特定出价中的初始总额，考虑对遗产的所有潜在价值。例如，在In re Sasso一案中，法院批准了一项涉及现金成分以及解除无担保索赔的拟议销售。在该案中，受托人寻求以12,000美元现金支付和解除573,102.42美元的无担保索赔，出售一项估计价值为72,150美元至75,850美元的权益。法院认为，尽管现金支付显著低于权益的价值，但解除购买者的索赔将显著增加其他债权人的分配。

仍然有一位法官表示不：

法官也没有接受与琼斯相关的第一联合美国公司的竞争出价，而是指示破产受托人在与债权人进一步谈判后决定下一步措施。

这位德克萨斯州法官认为，出售给洋葱的决定是一个“善意”错误，但补充说，该过程应该在洋葱的出价和与琼斯相关的竞争报价之间保持竞争，直到最后。

我不知道？全球四面体的出价是“比其他任何人愿意支付的多出10万美元”，所以不清楚拍卖会有多大帮助。我想现在他们可以再进行一次拍卖，全球四面体可以出价10万美元——或者1美元——比FUAC的出价高，包括家庭的放弃权利，再次赢得拍卖。

梅西的事情

我想它可以工作的方式是6：

  1. 在2021年第四季度，梅西公司收到了20万个小包裹的卡车运输。梅西每车需要支付1000美元的运输费用，总成本为2亿美元。（所有这些数字都是完全假设和虚构的。）
  2. 但实际上在2021年第四季度，它并没有为所有这些运输支付现金：其中一些运输发生在季度结束时，7，而运输公司直到季度结束几天后才发出发票。
  3. 因此，实际上梅西在2021年第四季度支付了约1.8亿美元的现金费用用于运输。
  4. 但作为会计事项，它仍然为这些运输产生了费用：这些运输 发生了，梅西必须 支付，只是还没有。大公司的会计通常是基于权责发生制，而不是现金制：运输发生在2021年第四季度意味着梅西应该在2021年第四季度确认这笔费用。它应该估算类似“好吧，我们收到了20万个卡车，每车1000美元，我们现金支付了1.8亿美元的费用，所以我们应该再计提2000万美元的非现金运输费用。”这些费用将减少其季度净收入，但不会影响现金流。
  5. 但负责这项会计的人……忘记了吗？还是算错了？我们就假设他们忘记了。所以梅西在2021年第四季度记录了1.8亿美元的运输费用。
  6. 下一个季度，2022年第一季度，梅西收到了22万个小包裹的运输，运输费用上涨到每车1050美元，总成本为2.31亿美元。
  7. 它为其中的19,000个支付了现金（1.995亿美元），剩下的3150万美元尚未支付。
  8. 此外，梅西还支付了上个季度仍欠的2000万美元运输费用。
  9. 此时，负责会计的人注意到了这个错误。
  10. 他们可以修正它！大致来说，修正的方法是在2022年第一季度产生2.51亿美元的运输费用：本季度的实际费用为2.31亿美元，加上上个季度剩下的2000万美元。（明确来说，这并不是一个正确的会计修正——正确的修正应该是修正上个季度的计提——但，你知道的，差不多可以。）
  11. 但这将意味着运输费用的巨大增加：2021年第四季度的运输费用被低估了（遗漏了2000万美元），而修正涉及高估2022年第一季度的运输费用（将2000万美元放在那里），导致费用项目的巨大且经济上不合理的增加。（实际的运输费用经济增加——从2亿美元到2.31亿美元——约为15%；而这个修正将显示39%的增加，从1.8亿美元到2.51亿美元。）
  12. 梅西非常关注减少运输费用，所以如果它报告了巨大的增加，可能会有人注意到！
  13. 可能那个会计会被解雇！
  14. 所以替代方案是……呃……稍微平滑一下？梅西为运输支付了2.195亿美元现金（本季度1.995亿美元加上上个季度剩下的2000万美元），所以你必须对此进行会计处理，但你可以把其余的隐藏起来，对吧？报告一个2.2亿美元的运输费用，比如说，2.195亿美元现金和50万美元的计提。这看起来大致合理。
  15. 但现在你有3100万美元的运输费用缺失（本季度产生的2.31亿美元，加上上个季度剩下的2000万美元，减去本季度计提的2.2亿美元）。
  16. 下个季度，同样的事情，运输费用的备用金不断增加。
  17. 最终它变成了1.51亿美元，哎呀！

只是一个猜测，但：

梅西公司在完成对一名员工隐瞒数百万美元费用的阴谋的调查后，削减了其利润预期。

梅西公司表示，交付费用的错误陈述与一名故意隐瞒成本的前员工有关，预计将对毛利和调整后的每股收益产生7900万美元的全年影响，周三的声明中提到。大部分影响将在第四季度记录。…

在过去的几年里，梅西公司专注于减少交付费用和其他成本以提高盈利能力。该公司的首席财务官在自2020年加入零售商以来参与的16次季度财报电话会议中，几乎在所有会议上都提到了交付费用。

调查人员被告知，该员工表示，最初在交付费用的会计处理上出现了错误，具体情况由一位要求匿名的知情人士透露，该信息尚未公开。在初始错误之后，该员工故意做出错误的会计分录以掩盖该错误，该人士补充道。该员工不再在梅西公司工作，零售商表示。

并不是说，如果你在一个季度犯了一个小的无心会计错误，避免立即被解雇的方法就是在下一个季度将其扩大为一个更大的故意会计错误。但这往往就是事情的运作方式。

鹰图阿

我认为向2022年或2026年的人们解释鹰图阿会很困难。在2024年，这并不是那么简单，尤其是因为这是一个家庭通讯，而鹰图阿有些冒险，但我想我们还是试试吧。8 一位名叫哈莉·韦尔奇的年轻女性在纳什维尔外出夜游时，被人接近进行街头采访，采访是为了某人的YouTube/TikTok频道。她对其中一个问题给出了一个有趣、迷人、稍显冒险的回答。第二天，他们发布了视频，视频迅速走红，韦尔奇因此被称为“鹰图阿女孩”。

在此之前，韦尔奇并不是名人经济的一部分：她有一份普通的工作，不是网红，视频是为其他人的频道拍摄的。但一旦她走红，她就极其渴望 成为 名人经济的一部分。那该怎么做呢？如何将一段短暂有趣的病毒视频转化为一份丰厚的职业生涯？有一些众所周知的方法。你可能可以进入真人秀节目，或许接着进入政治。你可以通过广告或自己的社交媒体来推广产品，或者出现在夜总会和其他活动中获得报酬。你可以出售周边商品。如果你会唱歌或表演，你可以利用你的病毒名声作为进入歌唱或表演事业的途径。现在是2024年，所以韦尔奇实际上 有一个播客。

但在2024年，有一个更好得多的答案。现代金融创造了一种令人难以置信的工具，用于 直接 变现你的15分钟名声。这个工具就是迷因币。迷因币是一种加密代币，旨在捕捉某个迷因，当迷因获得大量关注时，代币的价格会上涨，而当迷因不受关注时，价格会下跌。我们 上周谈到了迷因币，以及《金融时报》的一篇 文章 说“有数百万种迷因币，可以通过在线迷因币生成器轻松设置”，“所有迷因币都需要对互联网文化的细分知识”，并且它们“没有商业模式、现金流或基本价值”，而是“依赖于它们在交易者中的受欢迎程度来产生流动性。”

所以！我的意思是！你在这里！你因某件事而变得非常有名。将这一点转化为一个长期且丰厚的基于名声的职业，可能需要做其他事情：唱歌、演戏，或者至少出现在夜总会。但你现在有大量的 meme 价值，即使你可能在一年后就没有了。所以要做的就是将这个 meme 价值转化为一种 memecoin，给自己大部分代币，然后将它们卖给公众。这些硬币在交易者中会流行，知道的，你知道的，可能一天，所以你会卖出很多，并口袋数百万美元。这就是全部，这就是结局。你不需要做其他事情。你已经病毒式传播，然后完全、直接地将你的病毒性变现。

我应该说，虽然这是现代金融的一个绝对惊人的发明，但对于像我这样的老金融工程师来说，这也是相当令人困惑的。在我那个时代，金融工程的运作方式是这样的：

  1. 你想出售一些与某些事物相关的工具，“碳信用”或“房价”或“利率”。
  2. 你花了很多时间和精力来弄清楚如何将工具与事物联系起来，如何给工具提供反映基础事物的合同现金流，以便那些持有该工具的人实际上获得对该事物的预期敞口。
  3. 然后你会担心边缘案例和问题，以及人们可能会破坏这种联系的方式。这里有一篇关于 Don Wilson 的最近的风险概况，其中包含一段关于 Wilson 如何发现某些交易所交易的掉期期货在经济上并不等同于场外掉期的长篇内容，因为抵押机制中的凸性偏差。将一件事与另一件事联系起来并不完全有效，因为有人把现金流的一个小细节搞错了！这就是人们曾经担心的事情！

与此同时，memecoins的运作方式是，你在一个花了五分钟设置的加密代币上放上某个 meme 的名字，然后你在社交媒体上说“这个 memecoin 代表那个 meme”，大家都说“没错，它确实如此”，如果他们喜欢这个 meme，代币就会上涨。没有任何努力将 memecoin 与 meme 在实质上联系起来：没有知识产权的所有权，没有合同现金流，什么都没有。然而，它有时确实有效！memecoin 的价格确实有某种粗略的趋势反映 meme 的受欢迎程度！这太神奇了！

不过：

上周三，病毒式 TikTok 红人 Haliey Welch 推出 了一种以她臭名昭著的“Hawk Tuah”口号命名的加密 memecoin，宣传该代币作为与她的粉丝联系的方式。该代币短暂 飙升，市值接近 5 亿美元。随后，除了那些 不幸的少数 决定在公开市场上购买 HAWK 的人之外，没人感到惊讶——该币暴跌超过 95%。结果是，散户投资者被割韭菜，而一群内部人士则口袋里装了 300 万美元，依据区块链分析公司 Bubblemaps 的数据。

这一事件具有可怕的“拉地毯”特征——加密术语，指的是一种熟悉的骗局，坏人向投资者炒作一个新项目以抬高价格。然后他们出售自己保留的一部分，导致新加密货币的价值暴跌。“他们把这变成了一天的拉升和抛售，”Bubblemaps 的创始人兼首席执行官 Nicolas Vaiman 对 财富 说。

是的，我的意思显然是哈莉·韦尔奇应该通过出售代表她自己病毒式传播的代币获得数百万美元，显然这个代币的价值应该在一天内降到零。这就是现代金融的运作方式！我不知道你为什么会 购买 这个代币，但我也不拥有PNUT或PEPE或狗狗币。人们抱怨这是一个“割韭菜”或“拉高出货”，但我无法理解他们认为会发生什么 不同的事情 。霍克·图阿币会建立一个持久的商业，未来几年具有巨大且不断增长的价值？什么？为什么？怎么可能？这是一种代表想象中最快融化的名声的迷因币；当然它应该在一天内从5亿美元降到零。这就是它的目的！它运作得非常完美！

事情发生了

阿尔伯森 起诉克罗格违反合同，交易失败。好时的主要所有者拒绝 蒙德利兹的报价，认为报价过低。沃尔格林正在与私募股权公司Sycamore Partners进行出售谈判。美国钢铁公司股价下跌，因为拜登准备 阻止日本钢铁交易。AllianceBernstein将起诉瑞士，要求赔偿170亿美元 瑞士信贷债务清除。对冲基金 初创公司减少，因为管理者面临费用压力。追逐“傻钱”：对冲基金瞄准 普通的小百万富翁。加密行业希望特朗普最终能为他们 开设银行账户。去银行化（和揭穿？）。华尔街在 租赁房屋上押注数十亿美元，因为拥有权逐渐失去。麦肯锡在南非的1.22亿美元 贿赂和解引发愤怒。麦肯锡在多年中提升了其最小的合伙人群体。为什么科技行业中最酷的工作可能实际上是在 银行。 卡塔尔的5000亿美元财富基金在液化天然气意外收益即将到来之际，瞄准更大的交易。繁荣的杠杆基金如何 烧掉你的钱。黑石收购伦敦“火腿罐头”摩天大楼 交易失败。黑客攻击 克里斯皮·克里姆。 “对古德森的手机进行审查发现，她曾在线搜索‘我可以在行李箱里放枪吗？’并设置了一个日历条目，提醒她‘把枪放进行李箱。’”

如果您想以方便的电子邮件形式获取Money Stuff，直接发送到您的收件箱，请 在此链接订阅。或者您可以在 这里 订阅Money Stuff和其他优秀的彭博新闻通讯。谢谢！