瑞士国家银行降息：瑞士在与法郎投机者的斗争中逐渐接近零利率 - 彭博社

瑞士两年的正利率即将接近潜在结束，中央银行本周可能会采取降息措施。

瑞士国家银行基准利率预计将下调四分之一点至0.75%，这将使政策制定者距离零利率仅有三个这样的步骤。每三个月采取一次行动，他们可能会在2025年期间达到这一目标，除非他们转向更慢的放松步伐。

少数经济学家预计周四将采取更大幅度的半点降息，以促进经济增长并遏制法郎的投机，一些交易员也在押注这一结果。

瑞士国家银行利率可能降至零

来源：瑞士国家银行，彭博社

注：截至12月8日的经济学家调查和市场定价

无论如何，这一决定将耗尽中央银行的宝贵弹药，其利率已经是世界上最低的之一，突显了瑞士政策制定者在试图防止通胀低于目标范围下限（目前为0.7%）时面临的困境。

如果法郎的压力最终没有减轻，官员们可能会面临艰难的战术选择。他们可能需要考虑通过货币干预来膨胀其资产负债表，这可能会激怒即将上任的特朗普政府，甚至可能重新回到负利率，这将对金融系统产生相关的副作用。

“欧洲经济增长疲弱，可能会出现贸易战，”日内瓦百达银行的经济学家纳迪亚·加尔比表示。“负利率是不能排除的。”

彭博经济学的看法…

“瑞士国家银行的三位利率制定者在12月12日的会议上将面临困境：通胀低于预期，经济放缓，瑞士法郎强劲，降息的空间有限。这意味着什么？更多的降息，但它们可能会保持渐进。”

—梅娃·库辛，高级经济学家。有关她的瑞士国家银行预览，点击这里

马丁·施莱格尔将在本周首次担任瑞士国家银行行长，面临法郎在最近全球通胀冲击后进入新一轮投机的时代。

过去一年，货币的上行压力加剧，市场将其视为地缘政治压力时期的避风港。巴黎和柏林的政府危机加剧了这种情绪，瑞士经济的韧性为其提供了支撑。

上个月，法郎对欧元的汇率达到了近十年来的最高点。在九月份，它接近了在此期间对美元的最强水平，尽管此后有所减弱。

交易员对其前景看法不一，包括摩根大通、花旗集团和皮克特资产管理公司在内的大型银行和投资者对全球贸易紧张局势将推动对该货币的需求持乐观态度，尽管市场普遍预期会走弱。

在这种背景下，经济学家们对瑞士国家银行需要多大程度上采取行动以支撑通胀的看法也存在分歧，因为货币的强劲使进口变得更便宜，从而侵蚀了通胀。

Gharbi在Pictet的预测者中处于少数，包括高盛集团、巴克莱银行和J Safra Sarasin银行的同行，他们认为瑞士国家银行将在2025年某个时候将利率降至零，这与金融市场的观点一致。

瑞银集团的经济学家Maxime Botteron表示：“这样的预测反映了对明年瑞士经济动能相对悲观的看法。若增长放缓，我们很快就可能达到零利率。”

他和大多数接受彭博社调查的经济学家目前预测，中央银行将在3月份进一步降息0.25个百分点至0.5%后暂停。

在彭博社调查的23位预测者中，有五位认为瑞士国家银行本周可能已经达到该水平。Gharbi并不在其中，但她看到这种可能性。

她说：“这是一个紧要关头——风险倾向于更大幅度的降息。市场定价对瑞士国家银行施加了一些压力，要求其采取更多措施。”

根据瑞银的Botteron，货币交易员“肯定”意识到瑞士国家银行的宽松空间比其他中央银行要小。这本身可能会增加对瑞士法郎的上行压力。

瑞士通胀低于中央银行预测

来源：瑞士国家银行，彭博经济学

注：2024年第四季度的通胀为估计值

使中央银行任务复杂化的是其他下行力量对通胀的影响。根据政府的说法，1月份将进行年度 电价调整 ，平均降价10%。此外，今年晚些时候还有可能出现广泛的 租金降低。

施莱格尔曾表示，瑞士国家银行的制度允许其在一段时间内容忍负通胀。但他也多次指出，官员们准备在必要时将利率 压到零以下，重新审视瑞士在2022年前近八年所经历的情况。

许多经济学家仍然认为，在采取这样的措施之前有很高的门槛，官员们会首先诉诸于其之前的大规模外汇干预政策。

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使用此类措施导致瑞士在特朗普执政时被贴上货币操纵者的标签。干预还使中央银行面临国内政治压力，因为它扩大了其已经 庞大的资产负债表，这可能导致 巨额损失。

对于官员来说，这仍然是与负利率相比的较小恶，米拉布德的首席经济学家杰罗·荣说，他表示施莱格尔的威胁应该谨慎对待。

“他是瑞士国家银行的行长，”荣说。“他不能仅仅说‘不，我不相信这个。’”