药物帮助瑞士抵御法郎波动带来的痛苦 - 彭博社

对于面临瑞士法郎近十年来最强水平的瑞士政策制定者来说，有一点安慰：它对 经济的压力并不像以前那样强烈。

一个以巧克力、奶酪和手表为标志性出口的国家，正在受益于制药在其整体增长组合中所占比例的上升——这为瑞士国家银行提供了一些有限的空间来应对货币冲击。这是因为它们的海外销售，通常是专利保护的药物，受到这种波动的影响较小。

“如果我因为疼痛需要药物，那么我不在乎价格，”瑞士苏黎世州银行首席经济学家大卫·马梅特说。“制药对瑞士经济的贡献越大，我们对法郎的依赖就越小。”

制药在瑞士经济中的份额上升

各行业对国内生产总值的贡献

来源：经济事务国家秘书处

注：名义GDP数据，经过季节和日历效应以及大型体育赛事的调整。

该行业现在可能在重要性上与该国标志性的金融服务相媲美。与化学品一起分类，它占瑞士国内生产总值的约6.3%——是三十年前的两倍，并且超过了逐渐缩小的整体制造业贡献的三分之一。

这些见解可能帮助瑞士国家银行更有信心地容忍一种货币的强势，而这种货币的避险地位使其在地缘政治动荡加剧的情况下仍然受到需求。在过去一年中，瑞士法郎对美元和欧元的汇率达到了自2015年初以来的最高水平。

虽然中央银行已经将利率降低至1%——并且可能在12月再次放松——但它是以每季度25个基点的逐步方式进行的，这与最近几个月从美国到新西兰的更大幅度的半点调整不同。它在外汇市场的干预也相对有限。

瑞士经济的变化轮廓不仅讲述了制药公司本身的故事，还讲述了在德国等发达经济体中共享的制造业竞争斗争。

苏黎世的Raiffeisen经济学家亚历山大·科赫表示：“制药行业的强劲掩盖了其他更具周期性和对汇率敏感的行业的疲软。瑞士正在加速从工业生产向结构性转变。”

瑞士制药行业的中心是 罗氏控股公司 和 诺华公司，它们的根源可以追溯到19世纪巴塞尔染料工业适应药物生产的创新。它们的总部在莱茵河的对岸相互注视，河流提供了新鲜水源、废物排放口和便捷的运输连接。

罗氏和诺华的市值现在使它们成为Stoxx欧洲600指数中按权重计算的前10名成员，并占瑞士市场指数的约30%。

瑞士制药公司是欧洲十大公司之一

来源：彭博社

同行 隆泽集团股份公司 和诺华的分拆公司 山道集团股份公司 也位于巴塞尔，尽管该行业已经扩展到苏黎世、楚格和日内瓦湖地区等地。研究和生产都是重点，因为大部分生产也发生在国外。

瑞士并不是唯一一个拥有庞大制药行业的经济体，丹麦对 诺和诺德公司 的日益依赖就是一个显著的例子。

尽管如此，瑞士制药公司自身已经变得足够重要，以推动增长。去年，经济部长吉·帕梅林提到该行业是经济在2008年危机和新冠疫情后收缩幅度小于同行的一个关键原因。

制药行业的相对经济贡献在2015年得到了显著提升，当时瑞士国家银行决定放弃其法郎上限，打击了那些海外销售价格波动更大的其他出口商。

自那时以来，中央银行仍然采取强有力的措施来遏制资金流入，随后将利率进一步降低到零以下，直到通货膨胀开始显现。

国家游说团体已经注意到了这一点。瑞士制表集团是其中之一 呼吁采取行动 在官员们上次在九月份降低借贷成本之前。

瑞士技术制造游说组织Swissmem的经济政策负责人让-菲利普·科尔观察到，他所代表的公司已经适应了货币强势，并能够承受法郎每年1%的升值，但更大的波动可能会带来真正的挑战。

“法郎削弱了利润和竞争力，”他说。“最近我们看到的突然飙升给制造商带来了重大压力。”

瑞士国家银行官员承认这些挑战，但主席马丁·施莱格尔也表示，政策制定者不能专注于“特定行业的担忧”，上个月他甚至引用了一个例子，说明法郎是促使企业改进的动力。

彭博经济学的看法…

“瑞士法郎的强势仍然是瑞士国家银行面临的明显挑战，因为进口商品价格的降低使瑞士通胀向中央银行0%到2%的目标下限靠拢。不过，强势美元和向美国出口的制药等产品的增加，这些产品往往对价格不太敏感，这意味着瑞士国家银行对外汇对出口行业影响的担忧可能不如过去那么明显。”

—梅娃·库辛，高级经济学家

制药行业日益重要带来了自身的风险。由于美国无疑是世界上最重要的药品市场，那里的监管决策可能会产生重大影响。

“如果美国对药品价格进行限制，这将对我们造成严重打击，”苏黎世州立银行的马梅特说。“这种影响可能类似于德国目前因汽车行业突然陷入困境而经历的情况。”

依赖罗氏或诺华也存在风险。两家公司在赢得投资者方面都面临困难，并且在最近几年中绘制出令人信服的增长路径。

制药行业在实际经济中的作用也有限。它的就业人数相对较少，只有53,000个职位，而瑞士整体制造业的就业人数为639,000。

所有公司都可以欣慰的是，借贷成本几乎肯定会下降，这将减轻融资成本，并作为投资者购买瑞士法郎的抑制因素。

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大多数经济学家预测瑞士国家银行将再降息两次，从当前的1%降至0.5%，而有些人甚至表示，未来降至零的可能性也不能排除。在彭博社调查的19位经济学家中，有三位预测12月将进行50个基点的调整。

虽然政策制定者知道他们的能力是有限的，但货币仍然可能是主要关注点。

“瑞士国家银行关心的是它不会突然和过快地升值，”苏黎世州银行的马尔梅特说。“官员们知道他们无法将其维持在低位。”